立論：順藤摸瓜尋覓機會
■已衰足幾年的本港零售市道，相信將於今年下半年內有所好轉。 資料圖片
近日港股成交開始活躍，惟每日成交金額仍然不夠800億元，較去年市況最熾熱之時仍有一大段距離。目前港股只是剛從谷底回升，不少股份目前的估值，相對其歷史平均值仍然有頗大的折讓，不排除今年底前，港股的
估值，或將重返2010年至2015年間的平均值水平，以本欄不太科學的推算，大概相當於恒指約25500點左右的水平。
指數的實際水平，很視乎市場資金的充裕程度，以及當下的市場氣氛而定。年初至今，大市升勢主要集中於最大市值的藍籌身上，這明顯反映市場氣氛仍然異常審慎。一個正常的市場周期，往往是由極度悲觀，走向極度樂觀的過程。依目前投資者的審慎程度看，本欄傾向認為投資者對後市的看法，只是由今年初極度悲觀，重返正常水平。
正如本欄早前提及已公佈業績的多個行業，似乎即使在異常具挑戰性的2016年上半年，不少企業因為生產及利息成本下降，即使營業額只是持平，但是毛利率及淨利潤率普遍改善。
本欄亦留意到，今年5月1日開始，國內稅制實施「營改增」（取消營業稅改為只收增值稅）後，為不少零售企業節省回不少稅務開支，當中以在國內設有生產工場的餐飲集團，所省回的稅項開支最為可觀。其他零售商實際受惠，可能未如餐飲集團明顯，不過整體而言，簡化稅制對商家及消費者均屬有利。
港零售料有所好轉
其次，是今年上半年本港及國內多個省市，均不約而同出現多年以來的特大降雨量，對整體零售市道造成打擊。然而，下半年情況稍有改善，下半年國內消費市道，或在低基數之下，下半年將普遍有較佳的盈利表現。
除此之外，過去一年多，本港零售市道受累於港元強勢，不單旅客減少來港，本港市民出外旅遊的次數亦大幅增加。港人其中一個最熱門的旅遊地點日本，年初至今因為日圓大幅升值，市民出外旅遊的意欲有所減弱，反之日本國民更傾向出國旅遊。
最後值得一提的是，近期樓市升溫，雖然對大部份小業主來說不過是紙上富貴，但樓市交投活躍，對不少依賴樓宇物業買賣維生的地產經紀、物業發展商、建築商，以至相關做樓宇按揭的律師樓及金融機構等均有所得益。
由此可見，隨著本港股市及樓市逐步回升，已衰足幾年的本港零售市道，相信將於今年下半年內有所好轉。經濟與金融市場之間的良性循環，或有望在今年餘下時間逐步形成。
一旦市況繼續升溫，市場上買賣殼及大型的商業物業買賣將再次活躍。較早前南潮控股（583）「一雞幾味」變賣旗下傳媒、收租物業、舊電視城地皮，以至整間上市公司之地位，正是一個最佳的示範，讀者不妨順藤摸瓜，看看能否找到相關的投資機會。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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