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2016年9月19日 星期一

金融High Tea 2016年9月19日

金融High Tea 2016年9月19日
揀投資咪貪平
2016年09月19日
  上星期美國公佈8月份消費物價指數,升幅較預期為大,市場憂慮加息機會增加,杜指上周五早段在金融股和能源股拖累曾見18091點,跌121點,最後三大指數上周五齊齊下跌。杜指收市報18123點,跌88點。

  連串數字顯示,美國經濟熱度持續向上,特別係

物價同工資,都令央行有上調利率壓力,就算今個星期儲局唔加息,相信市場都會當正12月份會加息嚟做反應。

  由於中秋節放長假期,港股早美股一日停開,喺跌左三日後,指數在上周四最後一個交易日攀升。有分析估計可能是美國聯儲局本周召開議息會議,有資金偷步入市。因為多數人都係估聯儲局議息會議不加息,未來幾個月的息口都會比較穩定,要到11月美國大選完畢,才會再定後向,大戶便借勢炒一炒反彈。

  貨櫃碼頭唔再係金礦
  假期前發生了一單新聞,股民可能沒有留意,但值得講講。上月底全球第七大、韓國最大集運公司韓進海運倒閉,令到很多韓進的貨運船,變成幽靈船,無法進港,事件還波及香港。香港貨櫃碼頭排名雖然連年下跌,但始終是國際大港,有不少韓進的船隻來港。由於韓進申請破產保護,可能畀唔到碼頭停泊費,香港貨櫃碼頭公司要求香港貨主要加付訂金,才可以卸貨。有人便大罵碼頭公司坐地起價,鬧出一場不大不小的風波。

  對於航運業,一般人已經不大留意。曾幾何時,香港貨櫃碼頭世界第一,被視為金礦,但現已今非昔比,經營碼頭變成一塊豬頭骨。從香港貨櫃碼頭的演變,可以見到投資之道,花無百日紅,如何能夠掌握循環起落,實是投資鐵律。

  周日茶敍提起韓進事件,中環茶友中有航運界猛人,他在韓進事件爆煲之前已經提過呢間公司,說今年航運業認真麻麻,頹勢也不是今年才開始,跡象於去年開始顯明,起因大家已經耳熟能詳,與全球經濟放緩有關,另一個一般人沒有留意的隱憂,是全球貨櫃船運載量不斷地攀升,主要原因是全球各國船主不斷買船。這也是航運界經常出現的供求怪圈。

  香港在六、七十年代是航運王國,出過不少世界級船王,包括前特首董建華的父親董浩雲、九倉集團的前主席包玉剛以及趙世曾的父親趙從衍。這些船王都經歷了不少風波,雖然能夠倖存,但財富起伏變幅甚大。其中最成功的當然要數包玉剛,他的成功在於很早已見到航運業供過於求的現象,於是不惜高價收購九倉,棄船上岸,不做船王而做其地產大王,終能富甲一方。包玉剛當年買九倉(004) ,不惜高價搶購,當時有人覺得他出價過高,事後證明他把資金由海轉陸,可能有買貴,但絕無買錯,非常聰明。其他船東爭做船王美譽,樂此不疲,有人因此要負上沉重債務,董浩雲的健康後來受到重創,成為人生一大轉捩點。

  航運股好難有運行

  航運界載貨噸位起起落落,過去幾十年都是如此。本地航運界最近一次黃金期可以講是1997年之後,董建華當了特首,家族公司東方海外(316) 的股價幾年間由幾元飆升至接近百元,有人認為這是與他當了特首有關。家族有人當了特首,其餘成員當然沾光不少,做生意時大家會較為賞面,但說到底,在商言商,始終要生意可行才有得傾。當時全球航運業進入全盛時期,主要原因是中國做了世界工廠,出口貨品遍及全世界,家家船公司的老闆都能夠大發其財,東方海外食正東風,自然發上加發。

  踏入新世紀,全球對貨品的需求已經下降,加上電子商貿和新科技興起,大型或者沉的貨物的需求不斷下降,與此同時,造船大國卻不斷鼓勵船公司造船,融資十分便宜,船主不斷買船擴大船隊。近幾年經濟雖然放緩,船主還是照做不虞。

  為甚麼見到載貨噸位明明供過於求,船主還是不斷買船呢?中環茶友一語道破,所有船主都有他們自己的盤算,覺得如果能夠做出更大更有效率的船隻,運費可以大幅降低,將更有競爭力。人人都覺得自己比別人聰明,做得會比別人好,便不理會大勢所趨,有船便訂,結果令到載貨噸位供求嚴重失衡,運費自然上不了。

  韓進是韓國最大的船公司,韓國正是造船的主要國家,政府尤其鼓勵韓進買船,甚至用各種方式予以變相資助,韓進爆煲,其實在預期之內。從呢個角度睇,航運股都有排無運行。

  和黃醒目及時分拆港口
  韓進於8月底宣佈破產,旗下的船隻在破產前繼續出海。公司一旦破產,各國港口的相關運營商、貨物代理公司和汽車運輸公司等,因擔心韓進無法支付費用,拒絕辦理韓進海運貨物,導致公司船舶無法泊岸和卸貨。香港的做法是讓韓進船隻進港,但要貨主邀付訂金。相關貨主即時跳出來,大罵碼頭公司坐地起價。

    中環茶友表示,碼頭公司這樣做無可厚非,因為碼頭營運狀況這一、兩年大受壓力。香港碼頭於2004年以前是全球第一,自從新加坡加大競爭及內地碼頭例如深圳鹽田港的崛起,香港碼頭便逐漸失去龍頭位置,只能做些轉運的低利潤業務來維持生計,今年內地港口都在割價競爭,推出轉運服務不收費的搶客攻勢,令到香港貨櫃碼頭經營更加艱苦,近兩三年碼頭又發生工運,員工要年年加薪,碼頭公司被上蒸下夾,叫苦連天。

  香港貨櫃碼頭本來屬於和黃集團(013) ,李超人非常醒目,年前將這個業務用商業信託形式上市。由於規例問題,貨櫃碼頭到了新加坡掛牌。大家可能不太留意,該公司上市後不久便已跌破招股價,現時股價仍在深潛,公司要靠借錢派息。在如此惡劣的情況下,又爆出韓進倒閉事件,貨櫃碼頭公司紛紛戴上鋼盔,總之要有水過水,貨主要邀付額外保證金才能拿貨,都是無可奈何的事。

  從航運業起落,可以見到當一個行業進入成熟期,門檻也不高,生意就會非常難做,大家或許以為船公司造船,動輒以億美元計,門檻好像很高。其實航運業技術不高,有國家支持,融資比較容易,買船差不多不用付錢,在這種情況下,載貨噸位自然湧現,一發不可收拾,船主自然無運行,連供應有限的貨櫃碼頭,都變成雞肋。早十年前,中國生產力興起,航運公司仍算好景,但這一波過去,下一波繁榮不知何日到來,或者等到印度有日崛起,航運業會有第二春,但時間不知是何年何日,所以最近幾年,陸羽仁基本上不會推介投資者買航運或港口股,因為呢類股份有反彈,無上升,買佢無乜着數。

  平貴唔係關鍵 供求先係主導
  所以,不能不佩服九倉已故主席包玉剛,因為他早已看出船的供應無限增加,香港土地始終有限。船隻雖然便宜,卻只會愈來愈便宜;香港土地雖然貴,但只會愈來愈貴。所以他當年不惜平價賣船,高價搶地,一來一回,結果仍然有賺。從包玉剛的經驗可以見到,股民投資,應該要向前看,究竟要投資的公司的業務是新興行業、還是夕陽工業呢?其資產未來會是無限衍生抑或有限供應、需求不斷增長的匱乏資源呢?能夠睇得準的話,富貴可以享之不盡。

  陸羽仁
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