【股市新談】內地期貨市場令現貨市場偏離合理價格（彭偉新）
內地股市走勢與國際股市的走勢沒有直接的相關關係是市場的共識，因此，內地A股在近日環球股市轉強下仍然錄得繼續上升，的確是成為了市場的焦點。不過，這又是否對於國際投資者是個很好的機會呢？尤其是不少的基金經理在全球投資氣氛轉差下，若
果可以加入了A股的股份在組合內，以數學上計算，的確可以降低投資組合內的整體價值之跌幅；不過，由於內地股市也是個頗為封閉的市場，若果內地的政策稍為更改，境外投資者要取回投資本金及盈利可能有更大的風險。所以，見到內地A股逆勢而行便加大內地股市的投資比重，相信不會是大多數環球機構投資者的看法。
而近期內地股市之所以出現逆轉環球股市的走勢，與內地期貨市場的炒作氣氛不無關係。而內地過去一周的黑色系商品價格、又或者有色系的期貨價格被持續炒高，令到相關的現貨價同樣急升外，就連相關的股份亦被炒到不合理的水平，雖然上周五內地期貨市場出現急跌，反映內地的資金由期貨市場撤出，但港股相關的股份之跌勢暫時不算太過明顯，不過，港股的走勢仍然以資金流向為近期最主要的的主導因素，所以周一股價未有下跌，與「不會下跌」是兩碼子的事，只要內地相關的期貨價格下跌的話，相信相關的股份仍然難逃一跌。
雖然期貨合約的其中一種功能是為看淡的投資者提供看淡的獲利機會，理論上可以令到被過份炒高的產品增加「供應」而壓抑過份的價格升幅。不過，由於內地的所有市場都被過多的資金而扭曲，所以，期貨合約的出現只會令到被過份推高的價格更加火上加油、又或者令到被過份推低的價格更雪上加霜。而可悲的是，內地投資者的不合理投資行徑令到市場上的不合理現像很多時都被合理化，例如美國候任總統特朗普在競選政綱上，明言會對中國的產品實施更高的關稅以懲罰中國操控匯價。雖然筆者認為該指控有很多是為了爭選票而提出來的，但會對於未來內地企業在出口上會遇到更大的壓力，令到內地經濟增長放緩。不過，這一切的利淡因素仍然敵不過資金流入股市的「利好因素」，令到內地A股持續上升。
因此，期貨合約在一個資金流動仍然受到很大限制的市場中的角色，不單止未能壓抑被過份投機所推高的股價，反而更成為了股價的助燃劑，令到股價升得更快及跌得更急。所以，筆者相信內地投資者在欠缺出路下，繼續由四方八面流向已出現突破走勢的A股市場，令到內地A股的升幅會更加不合理，雖然港股在過去一年間頗受到內地A股走勢的影響，但在內地A股與經濟走勢脫勾下，港股的走勢會與內地A股走勢脫勾。預期恒指在上周三低位21,957點不是今次調整浪的底部，尤其是近日連最強勢的騰訊(0700)的走勢亦見到較明顯的下跌，更反映出港股的下跌走勢會持續。
京華山一研究部主管
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