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2016年11月16日 星期三

立論 - 林少陽 2016年11月16日

立論 - 林少陽 2016年11月16日


立論:美股仍然處蜜月期


■美股在明年1月底特朗普正式上任之前,可能仍然有一段蜜月期。 資料圖片



特朗普當選美國總統已過了一個星期,市場仍在消化這單消息。上周三亞洲時段,美股期貨一度因為特朗普當選而急挫,十年美國國債息率急挫,作為避險貨幣的日圓亦一度急升至每美元兌101日圓。然而,當晚

美股低開不久後便極速反彈,道指破頂,創出歷史新高。

從市場反應看來,美國投資者普遍看好特朗普上任後的美國經濟──美元上揚、利率曲線向上、銀行、保險、基建及原料股受捧。同時近年大幅跑贏大市的科技股、公用股及房地產信託基金卻面臨龐大沽售壓力,顯示投資者認為特朗普提出的減稅、加快利率正常化、以及(看似)本土主義的施政方針,將有利美國經濟進一步復蘇。

特朗普開出的經濟藥方,最終能否見到成效,當然要等多幾年至知。不過,民主黨執政八年,國民貧富差距越拉越闊,今次白宮易主,至少可以給美國國民燃點新的希望。(明年本港特首選舉,港人究竟有沒有這個福份呢?)

假如上述分析不是偏離太遠,則美股在明年1月底特朗普正式上任之前,可能仍然有一段蜜月期;到了他逐步落實其治國方針的時候,真正的挑戰將在後頭。特朗普上任後其中一個挑戰,將是如何在美國政府纍纍財赤之下,仍有能力大興土木。

全球經濟未必得益
再者只要美元的世界貿易貨幣地位不變,美國仍擁有發行美鈔的自主權,美國的財赤就有整個地球74億人口為區區不足3.2億人口的美國融資,再大的資金缺口,亦不成問題!因此,特朗普的振興美國經濟方案,確實有不小的機會收到立杆見影的效果。

即使美國經濟復蘇,全球經濟不一定得益。現時很多投資者擔心,特朗的本土主義色彩甚濃,或不利國際貿易,當中包括其主要貿易夥伴中國及其近鄰墨西哥。然而稍為有讀過大衛李嘉圖(David Ricardo)超過200年前關於貿易理論的中學生也懂得貿易往來雙方得益,特朗普作為一個生意人絕對沒有理由不明白當中的道理。

其本土主義言論,很可能只是競舉期間爭取選票的競選策略。最近多隻出口工業股被投資者沽售,反映投資者對潛在中美貿易磨擦的憂慮。雖然本欄亦認為投資者過慮,然而寧買當頭起,莫買當頭跌,在未摸清這位狂人總統的具體貿易政策底細之前,投資者最好還是暫時食住花生。

美國經濟一旦加速復蘇,美國加息步伐勢必加快。因此,除了出口工業股之外,過去一個星期跌得最急的是公用股、地產股、以及多隻房地產信託基金。然而,即使美國加速復蘇,在需求不足之下,全球經濟增長恐怕亦難復舊觀。未來全球利率即使逐步正常化,利率亦難與2007年前相提並論。一批具有穩健回報的磚頭股,應遠較出口股容易重拾投資者信心。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

林少陽
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