何車500：
橫計側計，北控大超值
■北京控股主席王東。 資料圖片
上月25日於40.95元推介北京控股（392），三周半下來急跌至34.30元，跌6.65元或16.3%，遠大於紅指期內5.6%的跌幅。年初至今，北控跌幅27%，亦遠落後於同類股，價殘抵博。
（1）北控近期之跌，
除因大市低沉之外，亦與宣佈收購俄羅斯一家石油公司20%權益有關。收購作價85億港元，收購價往績PE7.6倍、往績PB1.49倍。收購的意向性協議早前在國家主席習近平及俄羅斯總統普京見證下簽署，協議最近在國務院總理李克強及俄羅斯總理梅德韋傑夫見證下簽署。
本欄估計收購對北控的EPS有輕微攤薄，對NAV亦略為不利。然而三周半北控市值大跌84億元，已相等於收購俄羅斯石油公司的成本，市場反應過度。
（2）今年上半年，北控純利增長10.3%，往績PE7.8倍，彭博綜合預測今年PE僅6.9倍，PB僅0.69倍。所屬紅指預期PE12.7倍，PB1.13倍。過去七年，北控平均PE17.5倍，平均PB1.43倍。
（3）北控屬燃氣股，估值遠低於同業。中國燃氣（384，北控是大股東）、新奧（2688）及華潤燃氣（1193），平均預期PE12.7倍，PB2.38倍。外國同類股，估值亦頗高。
（4）北控亦是汙水處理股，估值亦遠低於同業。北控水務（371，北控是母企）、光大國際（257）及東江環保（895），平均預期PE17.8倍，平均PB2.73倍。英美同業，估值亦頗高。
（5）北控是窗口股，上海實業（363）與粵海投資（270）亦是窗口股，平均預期PE12.8倍，平均PB1.35倍，北控有大折讓。
★橫計側計，北控都是大超值。新設目標價54元，上升空間54%，折合明年PE10倍及PB0.99倍。
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