完美風暴雛形版
2016年12月05日
雖然大家估到「深港通」開通，無甚可觀，但上周五港股仍然跌得比較勁。恒指大跌313點，騰訊(700) 及友邦(1299) 兩大重磅股大插，拖低大市。
大市不見得有甚麼特大利淡消息，上周五A股跌0.9%，影響本地投資氣氛。值得注意的是人民幣
在香港拆息急升，顯示香港的人民幣市場很緊絀，原因是有很多人民幣存款轉走了，換回港元，令到本地人民幣供應不足，上周五的人民幣隔夜拆息升穿10厘的水平，創出9個月新高。資金緊絀、拆息上升，令到離岸人民幣匯價高見6.8760，甚至高過在岸人民幣的6.8864。本港的人民幣資金緊絀，意味着資金流走，整體而言，並非好事，亦影響股市氣氛。
人仔水緊 拆息急升
內地上周五傳出中行(3988) 在上海限制企業兌換外匯，抑制走資，以紓緩人仔壓力。把兌換人民幣的上限設定為100萬美元。之前沒有這樣的限制，在在顯示人仔長線有貶值壓力。
雖然近排美元略為回軟，美國債息有輕微回落，例如美國十年期國債債息回落至2.392厘，但幅度不大，美元長線的升值趨向和美國利息的向上走勢未變，對人民幣前景有壓力。
日前遇到一位政府前高層官員，他是在1998年政府打大鱷行動中的核心人物。他對香港經濟狀況不看好，提醒我目前有些1997年金融風暴的苗頭出現。
當時也是美元開始大幅上升，初時大家不太緊張，說港元與美元變相掛鈎，美元上升不會影響港元匯價，及後資金大幅流出亞洲，先在泰國開始，泰銖暴跌，造成亞洲金融風暴，對香港也有很大衝擊。他看到現時狀況有幾點與1997年有相似之處。
美元大升 衝擊亞洲
第一是美元開始展開一個升浪，亞洲貨幣受壓；第二是本地資產市場泡沫高漲，1997年是樓市及股市齊升，現時股市稍為好些，但樓市泡沫比當年更甚；第三是經濟由強轉弱，1997年時，由於租金、人工急升，令到經濟底質轉差，目前情況也有一些類似狀況。
該高官提到如今和當年情況也有不同之處，當時很多亞洲國家借重美元外債，美元上升，當地匯價大跌，還債負擔便變得很大，目前情況比較好些，借美元債情況無當年咁嚴重，如內地公司去年開始已急急將美元債換回人民幣債。另外，香港政府的財政實力比當年強，累積的財政儲備比較多，萬一有人狙擊港元，抗擊力會比較強。
不過，這位前高官亦指出，與1997年比較，香港目前有一個新增弱點，就是本地經濟與內地經濟掛上了鈎。內地正值經濟轉型時期，正在下行當中，難免拖累香港。綜合而言，他覺得明年本地經濟不會好，雖然未必是金融風暴，但也要小心有風浪到來。
美元若持續上升，通常會造成新興國家經濟的完美風暴，如今只是開始，只是一個雛形版，最後不一定會發成風暴，關鍵要看美元及美息上升的幅度，如果美元持續急升，美國不斷加息，速度較快，將對包括香港在內的整個亞洲區的經濟壓力很大，形成風暴機會上升。相反地，如果美元升幅比較溫和，加息速度不是太快的話，香港以至整個亞洲有可能可以適應得到，未至於會醞釀出風暴。
私募損手 或會興波
有無風暴亦和有無大鱷狙擊有關。有些財金專家早年提過，1997年的風暴較少機會再發生，因為當年有很多巨型對沖基金，例如老虎基金及索羅斯的量子基金等等。它們的財政實力強橫，狙擊港元的能力大。隨後的發展是整個基金市場的力量比較分散，沒有巨型對沖基金出現，能夠成功狙擊香港的機會較低。
不過，前高官不太認同這個看法，他說雖然少了巨型對沖基金，但卻出現了大量的私募基金，它們甚麼都有參與，在美元上升、國債價格大跌的環境下，有不少私募基金在債市損了手，不能排除它們會轉到新興市場興風作浪，希望追回部份損失。
聽完前高官的說話，雖然有點擔心，但也不想做出太驚嚇的標題，令到大家不敢買股。正如著名的基金經理彼德林治(Peter Lynn)所說的，報紙很喜歡在周日、周一刊登很嚇人的標題，例如「股市將會大跌」、「風暴即將來臨」等等。這些標顯嚇到投資者不敢買股，最後有10次有9次都是危言聳聽。我同意彼德林治的講法，報紙不這樣做，便吸引不到眼球，所以我自己講風暴的可能性都會好審慎，不想太過誇張。
我比較目前與1997年風暴類比，同時會放一些註腳。美元上升本來是一個完美風暴的開始，香港會否爆煲，還要看很多變數，大家也不要看完這篇文章，便馬上沽清手上的股票，往下要觀察美元美息走向，以及特朗普針對中國的政策，特別是貿易方面的政策。
中美緊張 軍工股漲
講開特朗普，他上周五與台灣的總統蔡英文在電話上談了十多分鐘。這是自1979年美國與台灣斷交以來，從未發生過的事情。候任美國總統與台灣領導人通電話，肯定觸犯了中國大忌。
特朗普反對自由貿易，聲言會退出美國一手炮製的跨太平洋貿易夥伴協定(TPP)，這個協定被視為美國重返亞洲、圍堵中國的重要工具。當外界認為特朗普上台，會對中國有很大的正面影響之際，特朗普與台灣的互動，猶如冷水淋頭，叫人要現實地重新衡量特朗普的對華政策。
美國退出TPP，的確會在自貿協定上讓出空間予中國。現實是特朗普對中國的策略會相當強硬。你見到他可能找前中情局局長彼得雷烏斯當國務卿，便可以知道他的外交路線。
估計中國未來會受到幾方面影響，第一是特朗普曾經說過韓國及日本要負擔更多的駐當地美軍軍費，否則便會撤軍。看今次對台灣的親善策略，似乎是一種誰人付得起錢，便繼續跟誰玩圍堵中國的遊戲。看來台灣、日本、韓國(視乎朴槿惠下台之後的接班人的態度)都可能會參與。中國將不會好受。
第二是特朗普擺明車馬會在貿易上為難中國，藉此向選民交代，說已經遏止了中國貨進入美國，為美國人創造更多就業職位。雖然美國不會這麼容易將中國進口貨的關稅增加至45%，但中美貿易保護糾紛將大大升溫。如果中美摩擦加劇，會影響投資。特朗普上台後，美國本土也炒軍工股了。所以未來投資策略是避開與出口貿易相關的股份，例如出口股；增大注碼於軍工股，香港可以投資的軍工股，選擇不多，主要是中航科工(2357) 。
浪潮轉變 騰訊受壓
過去一年，中國不大重視軍事發展，軍工股無得炒。中航科工股價比較低迷，現價5.36元，我覺得可以等股價跌至5.1元左右入市，走走波幅，到升上6元時沽出，可以有18%的回報。
股市炒作是看浪潮的，近排興炒甚麼股，那些股就會炒半年至一年。要明白中美關係變化，投資股票的口味也會轉變。
科技股方面，上周五領跌的其中一隻股票是騰訊(700) ，一度跌穿190元心理大關，低見189.6元的3個月低位。最後見到散戶築起血肉長城買騰訊，股價回升至收市的191元，仍跌3.5%，成交金額60.3億元，好明顯是大戶基金出貨，散戶接貨。過去散步大戶鬥大戶的情況，通常在滙控(005) 出現，自從滙控變成衰股之後，散戶移情至過去一年差不多有升無跌的騰訊。
在特朗普當選之後，騰訊一度跌至190元，有散戶老友已經問我是否可以入市撈貨。我問他為甚麼想買騰訊，他講不個理由，只是說騰訊在9月時高位見過218.2元，見到回落超過一成，覺得可以低撈。我當時勸他可以等一等，因為190元的騰訊，也不是真的很抵買。而騰訊下跌，不是本身因素造成，而是特朗普當選後，美國的投資口味轉變了，從過去炒科技股和高息股，轉去炒傳統的銀行股及基建股等等。
香港散戶沒有留意外國股票走勢，科技強股facebook今年走勢與騰訊相當類似。騰訊於今年9月23日見了高位220.8元，facebook比騰訊強，約於一個月後，在10月24日才見高位133.28美元。以上周五收市價計facebook較高位回落12.4%，而騰訊則較高位回落13.4%，兩隻股走勢相當近似。騰訊基本上是跟着美國科技股大圍下跌而下跌，facebook追蹤到最近一季的市盈率是44.5倍，騰訊則是43倍，兩者相當接近。買科技大股的基金過去一年一直在炒科技股，現時基金開始散貨。
我不知道美國科技股浪就此會完結，但隨著特朗普明年1月上台，他支持舊經濟的政策慢慢出籠，相信科技股還要捱一個反覆下跌的走勢。我不建議散戶做血肉長城，在目前190元的水平買騰訊，要買也要等它回深一些才去買。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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