對沖人生：
投資錦囊你要知
■亞馬遜改寫了投資科網股的準則。 資料圖片
90年代的操作世界，5至8月交投淡靜；現在在高頻交易的世界，市場已沒有淡旺季之分。低成本ETF變了投資新常態，管理費便宜，交易循環不停。未來兩天，全世界關注特朗普與習近平在佛羅里達州的會面。
1.星期三美國東岸時
段，亞馬遜收市價去到909.28美元。亞馬遜改寫了投資科網股的準則，不斷燒錢，卻阻止不到股價飆升，只要市場情緒向好及有大戶入貨，這些神經股真的升到你唔信。亞馬遜大股東Jeff Bezos由於股價的新高，已成為世界第二大首富，跑贏股神畢菲特，只落後於微軟創辦人蓋茨。有大行更調高亞馬遜12個月目標價，推高至1,200美元。
在投資的領域，有時真的升到你難以置信。老虎基金於1980年創辦，2000年結業，其1998至2000年連續三年負回報，分別是-4%、-19及-14%，其中一個原因就是拋空「神經股」。創辦人形容當時互聯網股票是非理性，用英文更貼切：irrational。索羅斯的量子基金也是操作了31年後，在2000年首次有負回報。
2.科技股過熱，高處不勝寒。在此，短談投資情緒。Sentimentrader.com是不少北美洲投資者所用的輔助工具，它把不同的市場數據加以分析及過濾，令金融參與者更了解市場行情，這是信心指標的一種；差不多在同一天空下，芝加哥期貨恐慌指數CBOE VIX近來去到13以下，任何事也疑似歌舞昇平，我也希望沒有「黑天鵝」事件，指數繼續水漲船高。
3.在風高浪急之際，防禦策略絕對不能鬆懈。假如已經年過60歲，既不想分析、又不想鼓起勇氣買賣個別股票或公司債券，還可作甚麼投資？在此緊記，一有投資部位便有風險，教科書認為美國30年長債是零風險，即risk free，但又有誰能一定保證？國家瘋狂的印銀紙、瘋狂的借貸遲早也要付清，除了決定違約！網站www.usdebtclock.org或可給你一些啟迪。60歲現在還算是很年輕，但必須了解60歲後有沒有別的收入模式，資產配置是「王道」。
4.指數ETF也可以令人跌破眼鏡，像90年代初，台灣加權指數一年內近80%的跌幅，相當嚇人。一網打盡式的策略也不是「萬靈丹」，但機率上勝過持有個別股票，某程度上ETF是「鬥長命」。總結而言，主力股是建倉根基，善用期權作護盤之用，不預設立場，就算市場陷入整固期也有獲利的可行性！
最後，不少專業操盤人善用長VIX作正股對沖；大期VIX每升一點，代表1,000美元，越是近期的ETF敏感度越高，和股票期權不同，到期日是每月第3個星期三；北美股票期權則是每月第3個星期五。至於VIX期指的用途，我仍然深信是「對沖正股」較可行的方法。沒人有水晶球，VIX期指作投機用途則不必！Happy Trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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