銀根趨緊與監管風暴
2017年05月02日
香港放勞動節假期，外圍有市，美股高位稍回。美國總統特朗普上任100天，他坦言以為做總統好爽，誰知是這樣艱難。
特朗普今年1月20日正式上任，如今100天過去。回頭看，特朗普推動新政的狀況並不理想。雖然他說做就，但很多事情都未做得到，做到的
只是廢除了奧巴馬醫改及退出泛太平洋夥伴合作協議(TPP)。他推行的新醫保方案，卻未能在國會通過，連自己所屬的共和黨議員，也不支持這個方案。
減稅方案並非實過
上星期五，雖然美國國會通過臨時撥款，讓美國政府部門不用關門。國會雖然由共和黨控制，但對特朗普亦不友善，令他急急推出減稅方案救亡。被形容為只有兩頁紙的減稅方案，企業利得稅由35%減到15%。但錢從何來，是一個很大問題。特朗普聲言，減稅帶動的經濟效益，可以令政府因為經濟增長而增加稅收，預算可以自動平衡。
這種講法被美國前財長薩默斯斥為荒謬，他認為政府應該要有比較複雜的經濟模型去計算政府因為減稅，收入會增加幾多，才能達致平衡。薩默斯又指特朗普這種誇張的減稅方案，只會為美國帶來赤字。美股近日因為方案再上升，但減稅最後能否在國會通過，都只是五五波。特朗普的再通脹政策至今都是只聞樓梯響，不見有人來。減稅方案可能滑鐵盧，係未來一段時間美股的一大風險。
另一個可能壓住美股的因素是加息。美國首季GDP增長只有0.7%，不如預期，更遠差過對上一季的2.6%，係3年以來最低；4月MARKIT製造業採購經理人指數(PMI)初值為52.8，亦低過市場預期的53.5，係去年9月以來最低；意味著未來經濟的增長動能，正在減弱。
不過最新公佈的核心個人消費支出(PCE)物價指數卻按季錄得2%增長，令市場猜測聯儲局6月會再加息。反映加息預估的美國聯邦基金利率期貨交易數據顯示，市場預期聯儲局6月加息機會由69.7%升至73%。
中國4月PMI回落
無論如何，美股近期面對的壓力，不如內地股市大。首先內地經濟有少少放慢趨勢。周一公佈的中國4月官方製造業PMI(採購經理指數)和非製造業PML雙雙回落，其中，製造業PMI為51.2%，比上月回落0.6個百分點；非製造業PMI為54.0%，比上月回落1.1個百分點。兩個數據仍位於50的榮枯分界點上。
4月PMI資料高位回落，可能預示經濟一個小拐點到來，內地經濟超過半年回升，如今天到抖氣的時候，問題是如今的回落只是小幅整理，還是一個較長的回落周期開始，還需多看幾個月才能確定。
不過，經濟數據對內地股市的壓抑，可能不如信貸收緊和監管風暴來得大。要看銀根緊不緊，看發債的利息就知了。上周四(4月27日)內地貴州貴龍的實業公司發行的一筆5年期AA級的企業債券，利率高達7.8厘，去年今天是想像不到要以這種高利率發債。
利息急升 出現錢荒
內地銀行同業利率過去一年穩步向上，上海銀行間市場的7天期拆借利率(SHIBOR一周)是個觀測資金供應的重要指標，上周五SHIBOR一周的利率為2.8699厘，再創2年來的新高。一年前SHIBOR一周利率只是2.3070厘。
利率向上代表資金供應趨緊，對人民幣匯價較有支持，對資產市場(特別針對內地樓市)有降溫作用。如今看來內地利率仍未見頂。一年之間，內地就由錢多無東西可以投資的「資產荒」，變回一種「錢荒」的境界。
錢荒的影響，卻還不如監管風暴來得直接。內地接連出手收緊對銀行業和保險業的監管。中國證監會主席劉仕餘又話要打市場大鱷，又話要打妖女，言詞充滿色彩之餘，下手亦絲毫不軟，最新一章是對保險業的「野蠻人」加強監管。
安邦風波 資金走避
近期民生銀行(1988) 股價好弱，上周五再跌1.3%，落到7.66元的近期低位。相對於2月高位9.48元，已經唔見咗19.1%。民生銀行積弱，不但受其分行的理財產品造假事件影響，市場亦盛傳「安邦保險涉及民生銀行千億貸款」，搞到民生銀行和安邦的關係股份大跌。內地一向有料爆的《財新網》周末再發長文揭安邦盤數，而安邦亦聲言要起訴《財新網》，但事件顯然是剛剛開始。
這場監管風暴有幾重影響，第一整體壓任內銀股內險股的股價。當中民營銀行，民營保險公司最受打擊，它們真的可能是監管風暴的主角。
內地限韓 香港受惠
第二，內地資金避向國營保險公司，中國人壽(2628) 是其中一個受惠者，內地A股相當硬淨，人地玩下跌，佢只是炒上落。國壽香港H股同樣強過平保(2318) 。
第三，H股跑輸大市。在今年1、2月的升市，H股跑贏大市。如今內銀、內險等權重股皆弱，就拖住國指後腿。
綜合而言，內地監管風暴未完，睇嚟至少要玩多兩個月，可能最後真係要打大隻大老虎先至收場。所以唔好太急撲入去追，見到大龍鳳之後才出手都未遲。
內地放「五一」小長假，到香港的遊客數量略增，只是業界較多睇淡。但最近與一位大型商場的負責人談過，他觀察到來港的內地旅客的消費力，有提升的跡象。過去兩三年，香港旅遊及零售業陷入谷底。來港的內地旅客數量雖然沒有下跌，可惜全都是消費力比較低的旅行團。即是那些零團費，來到香港就被車到九龍灣工廠區被逼購物的大陸旅客。這些只有數量沒有質量的旅客，對香港的零售業，幫助不大。
這位大型商場的負責人表示，最近有明確變化，訪港的內地旅客的質素，顯著回升。名店的生意轉好，有些店舖出現排隊人龍。他估計是因為韓國部署薩德反導系統，內地旅遊業暗中實施限韓令，去韓國的團大量減少。內地旅客到亞洲旅遊的選擇，只有日本或者香港。這些都是比較有消費力的遊客，所以見到高檔的零售回升。
高消費旅客到港數量回升的趨勢如果能夠持續，對香港絕對是一件好事。估計與旅遊零售相關股份，因生意可能會回暖而造好，難怪周大福(1929) 最近持續炒上，上周五升升1.5%到8.54元。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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