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2017年5月2日 星期二

金融High Tea 2017年5月2日

金融High Tea 2017年5月2日
銀根趨緊與監管風暴
2017年05月02日
  香港放勞動節假期,外圍有市,美股高位稍回。美國總統特朗普上任100天,他坦言以為做總統好爽,誰知是這樣艱難。

  特朗普今年1月20日正式上任,如今100天過去。回頭看,特朗普推動新政的狀況並不理想。雖然他說做就,但很多事情都未做得到,做到的

只是廢除了奧巴馬醫改及退出泛太平洋夥伴合作協議(TPP)。他推行的新醫保方案,卻未能在國會通過,連自己所屬的共和黨議員,也不支持這個方案。

  減稅方案並非實過
  上星期五,雖然美國國會通過臨時撥款,讓美國政府部門不用關門。國會雖然由共和黨控制,但對特朗普亦不友善,令他急急推出減稅方案救亡。被形容為只有兩頁紙的減稅方案,企業利得稅由35%減到15%。但錢從何來,是一個很大問題。特朗普聲言,減稅帶動的經濟效益,可以令政府因為經濟增長而增加稅收,預算可以自動平衡。

  這種講法被美國前財長薩默斯斥為荒謬,他認為政府應該要有比較複雜的經濟模型去計算政府因為減稅,收入會增加幾多,才能達致平衡。薩默斯又指特朗普這種誇張的減稅方案,只會為美國帶來赤字。美股近日因為方案再上升,但減稅最後能否在國會通過,都只是五五波。特朗普的再通脹政策至今都是只聞樓梯響,不見有人來。減稅方案可能滑鐵盧,係未來一段時間美股的一大風險。

  另一個可能壓住美股的因素是加息。美國首季GDP增長只有0.7%,不如預期,更遠差過對上一季的2.6%,係3年以來最低;4月MARKIT製造業採購經理人指數(PMI)初值為52.8,亦低過市場預期的53.5,係去年9月以來最低;意味著未來經濟的增長動能,正在減弱。

  不過最新公佈的核心個人消費支出(PCE)物價指數卻按季錄得2%增長,令市場猜測聯儲局6月會再加息。反映加息預估的美國聯邦基金利率期貨交易數據顯示,市場預期聯儲局6月加息機會由69.7%升至73%。

  中國4月PMI回落
  無論如何,美股近期面對的壓力,不如內地股市大。首先內地經濟有少少放慢趨勢。周一公佈的中國4月官方製造業PMI(採購經理指數)和非製造業PML雙雙回落,其中,製造業PMI為51.2%,比上月回落0.6個百分點;非製造業PMI為54.0%,比上月回落1.1個百分點。兩個數據仍位於50的榮枯分界點上。

  4月PMI資料高位回落,可能預示經濟一個小拐點到來,內地經濟超過半年回升,如今天到抖氣的時候,問題是如今的回落只是小幅整理,還是一個較長的回落周期開始,還需多看幾個月才能確定。

  不過,經濟數據對內地股市的壓抑,可能不如信貸收緊和監管風暴來得大。要看銀根緊不緊,看發債的利息就知了。上周四(4月27日)內地貴州貴龍的實業公司發行的一筆5年期AA級的企業債券,利率高達7.8厘,去年今天是想像不到要以這種高利率發債。

  利息急升 出現錢荒
  內地銀行同業利率過去一年穩步向上,上海銀行間市場的7天期拆借利率(SHIBOR一周)是個觀測資金供應的重要指標,上周五SHIBOR一周的利率為2.8699厘,再創2年來的新高。一年前SHIBOR一周利率只是2.3070厘。

  利率向上代表資金供應趨緊,對人民幣匯價較有支持,對資產市場(特別針對內地樓市)有降溫作用。如今看來內地利率仍未見頂。一年之間,內地就由錢多無東西可以投資的「資產荒」,變回一種「錢荒」的境界。

  錢荒的影響,卻還不如監管風暴來得直接。內地接連出手收緊對銀行業和保險業的監管。中國證監會主席劉仕餘又話要打市場大鱷,又話要打妖女,言詞充滿色彩之餘,下手亦絲毫不軟,最新一章是對保險業的「野蠻人」加強監管。

  安邦風波 資金走避
  近期民生銀行(1988) 股價好弱,上周五再跌1.3%,落到7.66元的近期低位。相對於2月高位9.48元,已經唔見咗19.1%。民生銀行積弱,不但受其分行的理財產品造假事件影響,市場亦盛傳「安邦保險涉及民生銀行千億貸款」,搞到民生銀行和安邦的關係股份大跌。內地一向有料爆的《財新網》周末再發長文揭安邦盤數,而安邦亦聲言要起訴《財新網》,但事件顯然是剛剛開始。

  這場監管風暴有幾重影響,第一整體壓任內銀股內險股的股價。當中民營銀行,民營保險公司最受打擊,它們真的可能是監管風暴的主角。

  內地限韓 香港受惠
  第二,內地資金避向國營保險公司,中國人壽(2628) 是其中一個受惠者,內地A股相當硬淨,人地玩下跌,佢只是炒上落。國壽香港H股同樣強過平保(2318)

  第三,H股跑輸大市。在今年1、2月的升市,H股跑贏大市。如今內銀、內險等權重股皆弱,就拖住國指後腿。

  綜合而言,內地監管風暴未完,睇嚟至少要玩多兩個月,可能最後真係要打大隻大老虎先至收場。所以唔好太急撲入去追,見到大龍鳳之後才出手都未遲。

  內地放「五一」小長假,到香港的遊客數量略增,只是業界較多睇淡。但最近與一位大型商場的負責人談過,他觀察到來港的內地旅客的消費力,有提升的跡象。過去兩三年,香港旅遊及零售業陷入谷底。來港的內地旅客數量雖然沒有下跌,可惜全都是消費力比較低的旅行團。即是那些零團費,來到香港就被車到九龍灣工廠區被逼購物的大陸旅客。這些只有數量沒有質量的旅客,對香港的零售業,幫助不大。

  這位大型商場的負責人表示,最近有明確變化,訪港的內地旅客的質素,顯著回升。名店的生意轉好,有些店舖出現排隊人龍。他估計是因為韓國部署薩德反導系統,內地旅遊業暗中實施限韓令,去韓國的團大量減少。內地旅客到亞洲旅遊的選擇,只有日本或者香港。這些都是比較有消費力的遊客,所以見到高檔的零售回升。

    高消費旅客到港數量回升的趨勢如果能夠持續,對香港絕對是一件好事。估計與旅遊零售相關股份,因生意可能會回暖而造好,難怪周大福(1929) 最近持續炒上,上周五升升1.5%到8.54元。

  陸羽仁
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