陸羽仁 BLOG 2017年11月27日
石油「逆價差」
2017/11/27 09:31:23
網誌分類: 經濟
上週五係美國感恩節之後的「黑色星期五」，係美國所謂的瘋狂購物日，亦係美國通統的購物旺季開始，一直去到新年。呢段時間的零售銷售量會係物全年的4成以上，而零售銷售佔美國的GDP近7成，所以零售旺季得唔得，對美國整體經濟非常重要。
而剛過的感恩節銷售，算係有一個好開始，推動上週五開半日市的美股造好，三大指數升0.1%至0.3%不等。
感恩節假期當日，類似Best Buy及Target等零售店門口都大排長龍，生意好過預期，而網上銷售更火紅啦，根據Adobe Analytics，截至感恩節當天上午10點，線上銷售6.4億美元，較去年增長18.4%。亞馬遜係網上銷售大哥大，股價自然水漲船高，升2.6%。
First Standard Financial的首席市場經濟師Peter Cardillo表示，上週五股市主要是與零售銷售數字靚仔有關，令到投資者肯下注賭今年美國會有一個不錯的銷售旺季，不少此前很低迷的傳統零售股，股價都有好表現，例如梅西百貨升2.1%，JC Penny升0.6%。
紐約1月期油上週五收每桶58.95美元，創出兩年多以來高位。市場現在十分關注本週四OPEC（石油出口國組織）在納也納舉行今年最後一次的會議。今年5月時，OPEC與俄羅斯及其他9個非OPEC產油同意把每日減產180萬桶的協定延長至明年3月，上個月，沙特皇儲同俄羅斯總統普京暗示會支持把減產協定再延展延9個月至明年年底。沙特石油部長近期正努力遊說各產油國再延。
不過，有消息傳出俄羅斯石油生產商反對延期，主要係覺得減產幫助油價，令到美國頁岩油有盈利空間。她們希望油價升，但又不想升得太多，目的是不讓美國產油商有長期的發展空間。由於俄羅斯不想延期，市場相信OPEC在是次的會議中商討出一個折衷方案，不能延期9個月，就縮短至6個月甚至3個月。如果未能延期，明年3月之後原油每日就會增產180萬桶，會令到原油供求進一步失衡，對油價會造成好大衝擊。
不過，隨著特朗普拋售原油政策，美國無論是石油商業庫存及戰庫存正在大幅下滑，另外，全球經濟有復甦跡象，亦令到需求開始回升，EIA前些時已經預測，原油供求到2018年，已去到平衡狀態，所以，還需不需要延長減產協定，各界意見分歧，還需要討論和有待觀察。
不過，有分析則對未來油價十分樂觀，認為油價已去到一個結構性的分水嶺。分析指出5月底時，高盛發表的一份關於以沙特為首的OPEC正在大力把油價期貨價差，由正價差扭轉成逆價差。事實上，這個對策也在逐步成功，紐約1月2月期貨出現逆價差，係3年以來首次。分析預計油價將出現一個結構性改變。
所謂正差價，就係遠期油價高過現貨油價；逆價差過好相反，就係現貨油價高過期貨價。有玩開期貨的朋友都知道，未來價錢越高，長期看好，不是更能吸引人入市，有利拉高價格嗎？為什麼逆價差反而對油價有利呢？
高盛分析，先要了解的是，油價升不起來，除了環球原油供求有影響之外，美國頁岩油的不斷開發，令到供應過多供求大失平衡，也是主要原因。現貨油價升，美國油商固然可以賺多些，但由於美國油商的生產成本遠高過OPEC產油國，其實賺得唔多。就算唔賺錢，美國油商可以繼續生存，主要在於現金流穩定，而現金流的通道則來自正價差，只要正價差一直存在，就出現一個財務操作的機會，美國油商令用期貨價高，就可以在市場上進行融資和槓桿，現金流就會非常穩定。期現價差變成逆價差，美國油商的財務調動就出現很大的難度，甚至無以為繼。由於OPEC不可以影響遠月的油價，只好想盡辦法去抬高現貨原油現價，就出現逆價差啦。由此可見，OPEC 還在主導大局，油價無咁快死。
陸羽仁
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