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2017年12月29日 星期五

拉闊投資 - 曾廣標 2017年12月29日

拉闊投資 - 曾廣標 2017年12月29日


葉氏股價低殘可收集
2017/12/29 08:41:19
網誌分類: 經濟
化工被視為周期性行業,景氣度常有較大變動,也令相關公司業績和股價大起大落。今年是大部份化工業的復甦期,然而個別行業和公司未能追上,股價進一步受壓;但當股價跌到過份低殘時,卻又開始突顯其吸引力,成為風險較低而

預期回報相對較大項目。產銷溶劑和塗料為主的葉氏化工(408)便處於類似情況。

葉氏曾是行業龍頭,但近年由於景氣變化及競爭加劇,經營變得困難,繼2015年盈利大跌後,去年情況略有改善,但在今年上半年,儘管銷售進一步增加,但毛利率持續下跌,令盈利出現溫和倒退,股價再拾級而下,跌至2.5元低位,令長期捧場者有較大帳面損失。

葉氏溶劑主業上半年有起色,整體銷量增長12%,出口尤其強勁,銷售金額大增34%,盈利按年增加27%至1.32億元。然而在其他環節,葉氏錄得毛利率下跌或銷情受壓,因而上半年整體純利下跌4.9%至5300萬元,每股盈利9.5仙,中期息維持5仙。

料下半年業績可改善
另一項主業塗料表現差勁,銷售金額略為下降,但由於原材料價格上升,令毛利率下跌9%。塗料部份整體毛利大跌30%至1.87億元,是公司整體純利錄得倒退主因。其他環節包括油墨和潤滑油,盈利均有所下跌,其中以油墨跌幅特別顯?。

塗料業及相關業務不振,主要是由於原材料價格急升,未能即時轉嫁給下遊客戶,令毛利率進一步下跌,生意做多了,但卻賺不到錢。

但隨?原材料升幅放緩以及產品售價提升,管理層預期各個環節的在下半年可望改善。同時公司積極加強環保投資,毛利率也可望因而受益。

管理層目標是全年毛利率可恢復至去年水平,但承認這是充滿挑戰的任務。管理層相信上半年業績已是處於谷底,下半年整體毛利率和盈利可望改善。

葉氏去年盈利1.69億元,折合每股30仙派息共15仙,派息比率為50%,我預期下半年銷售和毛利均可回升,全年盈利至少可達到去年水平,全年可維持派息15仙。預期市盈率8.5倍,股息6厘,市帳率低至0.6倍。由於公司在改革之中,預期明年業績可復甦,現時應是低吸機會。

曾廣標
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