聯控股東等拆禮物
2017年12月29日
美股隔晚稍升，內地A股低開後回彈，港股好友似乎想爭取喺30000點做年結。假後復市造好的個股繼續熱鬧，內房股碧桂園(2007) 繼續向好，大升7.9%。
碧桂園股價再升
碧桂園股價造好，多少反映佢今年繼續進取策略，在賣樓指向5000億元之際，買地數量繼續係三甲份
子，同時集團為了食住一帶一路發展，係大馬新山力谷當地新區項目森林城市。呢個項目位於新加坡旁邊，集團堆沙造島，準備打造一個百萬人居住的新城，充份反映集團主席楊國強的進取作風。有熟悉集團人士話，呢個係楊國強都好睇重的項目，不時會御駕親征視察項目。
過完聖誕節，就係拆禮物日。有中環茶友笑言，近日大市喺30000點關徘徊，個別股份就爆上，好似上市後無乜好過的聯想控股(3396) ，就變成「拆禮物股」，在假後大力爆上，一洗掛牌以來的頹氣，昨日開市又再爆上，高見35.9元的一年高位，收35.6元，再升2.9%。
聯想控股呢次彈升，主要係有北大關連的國企紫光控股(365) 入股，並且持續增持，隨著增持消息陸續出籠，兩隻股價節節彈升，紫光昨日再大升63.9%，充份體現買人哋股炒高自己嘅美妙操作。
對於今次行動，紫光說法入股主要是財務考慮，暗示聯想控股係抵買股份，入市掃貨並非係有併購的想法。
由於紫光主要從事科技投資，與聯想的性質有點相近，可能因此對聯想了解多啲，以至比一般人更加欣賞，所以一直入貨。市場對於紫光的動作也有不少聯想，所以才令聯想股價一騎絕塵，由月中的20元飊升近70%。聯想控股管理層一直覺得市場過份低估公司價值難，現在的「紫光效應」推動股價急升，一眾高層唔知有無一朝得志之感。
聯想控股究係咪好似紫光透射出嚟咁樣，屬於好抵買的股份，其實結論都係屬於估值的藝術。聯想控股主力係IT、新產業作投資，過去有唔少成功項目，譬如好似神州租車(699) ，有咁眼光的管理層，投資者應該好捧場。但現實就係，市場一向對呢類投資主導的公司，估值唔係高，而且股價差唔多慣例係對比資產有折讓。
以聯想淨值只有24元計，股價由兩年前上市就由42元一直潛水，不斷向下尋底。若然不是有紫光出現，以之前股價17.1元計，同資產折讓差不多有三成折讓，算是在市場內的合理區間，但亦唔算特別吸引。紫光係佢低位出手吸納，話係睇中公司的投資價值，可以算是合理解釋，但當股價飆升近70%，呢個睇法就應該改變咗好多。
以兩間性質相近的公司有股權聯繫，最能令股價爆升是出現併購，如果大家只係合作，或者話覺得股價偏低買來投資，咁短線的吸引力就好有限。以紫光買聯想控股的個案，聯控一向股權都唔係咁集中，幾個主要股東持股量都係兩成多或以下，無絕對大股東。雖然係咁，從局外人睇聯想管理水平不弱，紫光買起聯想踢走管理層的機會唔係咁高。如果無收購的話，兩間公司就算有合作產生協同效應，是否足以令大家股價都喺短短時間升值六、七成呢？
如果無合作、無併購，咁單靠紫光投資，係咪可以長期扭轉市場對聯想作為控股投資類別公司的估值呢？用呢個角度去睇，聯想股價升得咁急，小股東不定好止賺位，等機會去拆呢份聖誕禮。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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