細奀時代：勿妖魔化衍生工具
■港股迎來調整，明顯是衍生工具令短期波幅加劇，不少評論乘機妖魔化衍生工具。 資料圖片
港股迎來久違了的調整，除了稅改進展令Trump Trade翻生，新舊經濟板塊強弱互易，新興市場受壓，香港再加指數基金換馬雪上加霜之外，明顯是衍生工具拆倉盤加劇了跌勢，於是
乎網上討論區以及財經專欄，紛紛鞭撻這個現象，將衍生工具妖魔化。
無可否認，衍生工具特別是牛熊證的存在，是會令短期波幅加劇，當進入殺倉區域，個個位都有盤要斬，拆倉盤一浪接一浪，自然出現漩渦效應。可是如果拉長來看，衍生工具盛行，反而令到市況較為安全。
上一代人想以小博大，唯有是借孖展或者炒期指，通常流行是前者，要輸到入肉，全軍覆沒甚至傾家蕩產，正股至少跌幾成，所以那些年恒指直插幾千點並非太難。可是衍生工具普及化，尤其是今時今日槓桿超高，只要跌幾百點就傷亡慘重，幾乎可以將最無實力的跟風客悉數滅絕，於是乎調整的速度是急，幅度卻不算大，這幾年來，就算強如2015年泡沫大爆破，整個一萬點的跌浪也是分開一段一段來跌，沒有了以往那種一跌就超級大爆炸的型態。
欠缺紀律最累事
部份原因是市場成熟了，不易出現極大恐慌。2015年一役，完全多得國內散戶盲目瘋狂場外配資，由這批欠缺實力的投機者向世界輸出股災而已，說到底又是硬借孖展累事，但期間衍生工具提供的緩衝作用，也不能夠抹煞。
因為最為流行的窩輪及牛熊證，槓桿是高，卻同樣提供了保險作用，持有者即使是輸多贏少，但每次也只會輸光投入的本金，變相將風險管理的責任轉嫁給發行商。以往是欠缺紀律的散戶看著股市一路跌，可能手足無措，現在則是由專業人士去應對大跌的風險及早拆彈，令到霎時間一瀉如注的機會大減。
牛熊證的存在，好像是為了殺倉，可是回到未有牛熊證的世界，市況波動次數可能差唔多，每次幅度則更加大，更加單邊，防守上根本相當困難。大部份人只是著眼於殺倉輸清光的慘況，卻不去想欠缺紀律借孖展炒，一路任人宰割的大悲劇。何況牛熊證將妖股邊緣化，三四線股市場大萎縮，因為牛熊證潛在回報率更高，也是一件好事，所以一味以近日走勢來妖魔化衍生工具，其實以偏概全，並不公平。
阿飛
本欄逢周二刊出
阿飛
細奀時代 - 阿飛 舊文
來源 source: http://hk.finance.appledaily.com