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2017年12月5日 星期二

談國論企 - 黎偉成 2017年12月5日

談國論企 - 黎偉成 2017年12月5日


《談國論企-黎偉成》密切關注國際形勢變化對資本流向影響

  《談國論企》中國人民銀行於2017年11月17日發布的報告,談到貨幣政策下一步的

主要思路時,強調(1)要密切關注國際形勢變化對資本流動的影響,完善對跨境資本流動的宏

觀管理,防範跨境資本流動衝擊,維護國家經濟金融安全,我看此

為完善和改革金融機制的政策

最重要的策略;還有(2)進一步督促金融機構健全內控制度,作為完善金融調控機制的重要舉

措,(3)探索利率走廊機制以進一步推進利率市場化,(4)完善人民幣匯率市化形成機制,

加大市決定匯率的力度,又要保持人民幣匯在合理均衡水平基本穩定,均任重道遠。

 
*加大利率市場化督促金融機構健全內控制度*

 
  人行的《2017年第三季中國貨幣政策執行報告》提出下一階段的多項政策思路,第三項

所論及之「進一步推進利市化和人民幣匯率形成機制改革」,以提高金融資源配置效率,完善金

融調控水平,最重要之處該是(一)最後一條所指「密切關注國際形勢變化對資本流動的影響,

完善對跨境資本流動的宏觀管理,防範跨境資本流動衝擊,維護國家經濟金融安全」,理由為此

屬當下金融監理的關鍵和最新威脅,乃因(I)美國聯邦儲備局已於2017年11月開始採取

「縮表」的政策性行動,肯定會漸次有序地遞減美元在美國本土以至全球各地的流動性,不斷縮

減美元供應的同時,所衍生的效應當然是拉動美元利率逐步上調;加上聯邦儲備局的以加息為主

的收緊貨幣政策,會使美元匯價、流向有日益重大的影響,和國際金融市場產生重大的變異,由

是人行密切關注國際資金流動性及相關影響,很有必要。

  當然要(II)根據國際之外的變異甚至或然出現的危患威脅,制定應有的防範措施,以確

保國家經濟金融安全,人行提出兩個重點為(i)完善對跨境資本流動的宏觀管理,和(ii)

防範跨境資本流動衝擊,都涉及的跨境資本流動。

  至於(二)第一條的主要內容是「市場利率化」,做法是要(1)「進一步督促金融機構健

全內控制度」,所指金融機構的「內控」制度,主要是信貸、融資等業務和相關的風險管理、應

對和控制,現時是要對制度加以健全,人行且加進一步督促金融機構為之,目的是要讓金融機構

在更強和有力的內控基礎底下「增強自主合理定價能力和風險管理水平」,從提高金融市場深度

入手繼續培育市場基準利和完善國債收益率曲線,不斷健市場化的利率形成機制。

  (2)「探索利率走廊機制」,增強利率調控能力,進一步疏通央行政策利率向金融市場及

實體經濟的傳導。
  和(3)「加強對金融機構非理性定價的監督管理」,發好市場利率定價自律機制的重要作

用,採取有效方式激勵約束利率定價行為,強化行自律和風險防範,維護公平定價秩序。此點可

見人行相當重視利率定價行為,既要有高度市場化,更要公平和自律。

  
*讓市場決定匯率又得確保人民幣價合理均衡*

 
  (三)「進一步完善人民幣匯率市場化形成機制,加大市場決定匯率的力度」:(A)「增

強人民匯率雙向浮動彈性,保持人民幣在合理均衡水平」,此一重點在於要在由市場力量決定匯

率價格的同時,央行更要確保人民幣處於「合理」、「均衡」的水平,那就要增強雙向的浮動彈

性矣。
  (B)匯市的發展,不僅要加快速度,更要堅持金融服務實體經濟原則,支持金融機構為企

業貿易和投融資活動提供合理、審慎、多樣化的匯率風險管理服務。

  (C)匯率管理制度,則要進一步深化改革,促進貿易和投資便利化,支持人民幣在跨境增

易和投資中的使用,積極發揮本幣在「一帶一路「建設中的作用。

  (D)實現人民幣資本項目兌換的基調,是穩妥有序,完善人民幣跨境用的政策框架和基礎

設施,堅持發展改革和風險防範並重。
  人行強調:密切關注國際形勢變化對資本流動的影響,完善對跨境資本流動的宏觀管理,防

範跨境資本流動衝擊,維護國家經濟金融安全。《資深財經評論員 黎偉成》

(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

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