談國論企 - 黎偉成 2017年12月5日
《談國論企－黎偉成》密切關注國際形勢變化對資本流向影響
《談國論企》中國人民銀行於２０１７年１１月１７日發布的報告，談到貨幣政策下一步的
主要思路時，強調（１）要密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，完善對跨境資本流動的宏
觀管理，防範跨境資本流動衝擊，維護國家經濟金融安全，我看此
為完善和改革金融機制的政策
最重要的策略；還有（２）進一步督促金融機構健全內控制度，作為完善金融調控機制的重要舉
措，（３）探索利率走廊機制以進一步推進利率市場化，（４）完善人民幣匯率市化形成機制，
加大市決定匯率的力度，又要保持人民幣匯在合理均衡水平基本穩定，均任重道遠。
＊加大利率市場化督促金融機構健全內控制度＊
人行的《２０１７年第三季中國貨幣政策執行報告》提出下一階段的多項政策思路，第三項
所論及之「進一步推進利市化和人民幣匯率形成機制改革」，以提高金融資源配置效率，完善金
融調控水平，最重要之處該是（一）最後一條所指「密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，
完善對跨境資本流動的宏觀管理，防範跨境資本流動衝擊，維護國家經濟金融安全」，理由為此
屬當下金融監理的關鍵和最新威脅，乃因（Ｉ）美國聯邦儲備局已於２０１７年１１月開始採取
「縮表」的政策性行動，肯定會漸次有序地遞減美元在美國本土以至全球各地的流動性，不斷縮
減美元供應的同時，所衍生的效應當然是拉動美元利率逐步上調；加上聯邦儲備局的以加息為主
的收緊貨幣政策，會使美元匯價、流向有日益重大的影響，和國際金融市場產生重大的變異，由
是人行密切關注國際資金流動性及相關影響，很有必要。
當然要（ＩＩ）根據國際之外的變異甚至或然出現的危患威脅，制定應有的防範措施，以確
保國家經濟金融安全，人行提出兩個重點為（ｉ）完善對跨境資本流動的宏觀管理，和（ｉｉ）
防範跨境資本流動衝擊，都涉及的跨境資本流動。
至於（二）第一條的主要內容是「市場利率化」，做法是要（１）「進一步督促金融機構健
全內控制度」，所指金融機構的「內控」制度，主要是信貸、融資等業務和相關的風險管理、應
對和控制，現時是要對制度加以健全，人行且加進一步督促金融機構為之，目的是要讓金融機構
在更強和有力的內控基礎底下「增強自主合理定價能力和風險管理水平」，從提高金融市場深度
入手繼續培育市場基準利和完善國債收益率曲線，不斷健市場化的利率形成機制。
（２）「探索利率走廊機制」，增強利率調控能力，進一步疏通央行政策利率向金融市場及
實體經濟的傳導。
和（３）「加強對金融機構非理性定價的監督管理」，發好市場利率定價自律機制的重要作
用，採取有效方式激勵約束利率定價行為，強化行自律和風險防範，維護公平定價秩序。此點可
見人行相當重視利率定價行為，既要有高度市場化，更要公平和自律。
＊讓市場決定匯率又得確保人民幣價合理均衡＊
（三）「進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，加大市場決定匯率的力度」：（Ａ）「增
強人民匯率雙向浮動彈性，保持人民幣在合理均衡水平」，此一重點在於要在由市場力量決定匯
率價格的同時，央行更要確保人民幣處於「合理」、「均衡」的水平，那就要增強雙向的浮動彈
性矣。
（Ｂ）匯市的發展，不僅要加快速度，更要堅持金融服務實體經濟原則，支持金融機構為企
業貿易和投融資活動提供合理、審慎、多樣化的匯率風險管理服務。
（Ｃ）匯率管理制度，則要進一步深化改革，促進貿易和投資便利化，支持人民幣在跨境增
易和投資中的使用，積極發揮本幣在「一帶一路「建設中的作用。
（Ｄ）實現人民幣資本項目兌換的基調，是穩妥有序，完善人民幣跨境用的政策框架和基礎
設施，堅持發展改革和風險防範並重。
人行強調：密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，完善對跨境資本流動的宏觀管理，防
範跨境資本流動衝擊，維護國家經濟金融安全。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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