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2018年1月9日 星期二

大棋局 - Mr. Tregunter 2018年1月9日

大棋局 - Mr. Tregunter 2018年1月9日


大棋局:人民幣進退兩難


■人民幣現階段不可能出現大升勢,否則等於鼓勵人高位賣資產換美元走,若貶太急亦易引來擔憂。 資料圖片



人民幣兌美元再度升穿6.5,中國外匯儲備亦連升11個月,站穩3萬億美元以上,引來市場揣測,人民幣係咪重拾升勢?要唔要買定人民幣責袋?

人民幣其

實比其他外匯較易睇,主要原因在其有嚴格管控,有人為管控就代表有路捉。

中國M2每年以12至14%增長,中國GDP每年約增長6%。用一個不精確講法,即係每印2蚊銀紙,先有1蚊經濟增長,咁樣嘅做法,你認為可唔可以持續?當一隻貨幣只在國內玩,濫印銀紙也只會在國內爆煲,情況如津巴布韋。但當一隻貨幣成為全世界主流貨幣後,爆煲就係全球70億人一齊分攤埋單,此其一。如果全球央行重貨揸住津巴布韋幣,冇一個國家會希望穆加貝倒台,此其二。以上兩點係事情之本質,決定咗人民幣最終必定要搶灘國際化。

但人民幣要國際化,最終將受到三元悖論限制,即資本自由進出、固定匯率、獨立自主貨幣政策,三者只能擇其二。獨立自主貨幣政策中國一定死揸,所以最後係資本自由進出及固定匯率二者擇其一。

匯價波動不會太大
自1994年人民幣匯改後,中國外匯儲備以幾何級數上升,因此後期人民幣之貨幣政策,實際上和外匯儲備掛鈎。也就係大約每收1蚊美元返嚟,印7蚊人民幣。市場已習慣此機制,如果中國外匯儲備急跌,市場就會認為人民幣唔值現時呢口價。此所以點解中國咁緊張,用各種手法限制外匯流失,保持3萬億美元關口以上。

於是又返去最初的問題,獨立自主貨幣政策死揸,資本又唔可以自由進出,匯率浮動又受限,咁人民幣點樣國際化?

因此可以判斷,中國現時各種貨幣政策,是在測試外匯儲備緩緩遞減情況下,市場上人民幣應該值乜嘢價。用最簡單講法,外匯儲備唔見1萬億美元,人民幣兌美元6.5你受唔受?中國外匯儲備最終必然會減少,不單是經濟問題,而係SDR五大貨幣之中,只有人民幣係集中以他國貨幣作為自己嘅發行基礎。中國要躋身大國地位,自己嘅貨幣無可能要睇人眉頭眼額。

當美元回流大勢形成,人民幣盯住美元就會受到衝擊。所以現階段人民幣不可能出現大升勢,若升太急等於鼓勵人高位賣資產換美元走,若貶太急亦易引來擔憂。中國1月推石油期貨,6月A股入MSCI,仍處於引人習慣用人民幣階段,波動不會太大。

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出

Mr. Tregunter
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