財經評論：美股反彈 A股追落後
■中國A股是長線投資者應該增持的資產。資料圖片
美國財長姆欽表示特朗普的剌激政策，只會推高工資而不會對美國整體通脹環境造成重大變化，言下之意是聯儲局毋須因一月份工資上漲創了九年高的2.9%而作出「膝蓋反應」，將加息公式化。此番言論令美國10年期國債孳息率從四年高位
的2.95%下跌至2.87%，亦令標普500指數於上周五上升1.6%，納指上升1.77%。
姆欽對於有工資增長而無大幅通脹之說是否有根據並不重要，其重要性在於提醒聯儲局公開市場委員會各委員及剛上任為主席的鮑咸爾，切勿因短期工資上漲而對長期經濟及通脹預期反應遇敏，進而大幅更改每季度將公佈一次的「點陣圖」。
點陣圖是聯儲局全部官員對三年內及長遠利率、經濟增長與通脹預期的概要，去年聯儲局就經常為美國長期實質利率是否已趨近零有激烈辯論，尚幸聯儲局仍走比較中間路線，堅持退市及可量度加息，因此，今天聯儲局政策背後的假設其實巳包涵一定程度的通脹預期。
美國國債孳息率上升，並非純粹因為市場忽然認定美國通脹會「爆頂式」上升，而是對美國財政預算無紀律的一個「懲罰」。春節期間美國公佈的國際資本流動報告（TIC）中指出，去年12月，外國人持有美國國庫債劵出現第三個月連續淨沽售，總額達159億美元、外國央行則已連續六個月減持美國國債，日本手持美債錄得連續5個月下跌。要扭轉這個情況，相信美國財長姆欽又要再次唱淡美元，令到其他央行在市場中沽本幣、買美元，再購買美國國債。
此外，特朗普在開展美國與其他國家的貿易談判時，亦需要採取比較溫和立場，否則短期內其他國家對美國的貿易順差全部大幅萎縮，那?環球央行何來美元購買美國國債？如果外國央行仍然堅持不加碼買美債，美國國債孳息率亦不見得會再大幅上升，原因是直至二月十四日，美國金融機構存放於美國聯儲局的超額準備金仍有21,300億，足以成為美國債息再上升的緩衝。
美股反彈神速，但中國滬深300指數現水平距離今年內高點的4403達8%之多，相信與市場預測兩會將重申去槓桿及穩健貨幣政策，缺乏短期剌激效果有關。不過，筆者再次強調，去桿桿者，大多與金融體系內的空轉活動有關，而非針對實體經濟活動，緊縮措施極其量只是控制炒房的封頂措施。
中國的供給側改革提出得早，執行亦快，亦貼地，政府對國企的回報率要求越來越高，相信未來幾年盈利增長將持績高於10%，滬深300現時市盈率只是14倍，比過去10年的平均16.3倍低14%，屬超值，中國A股應該仍是長線投資者應該增持的資產。
王良享
星展銀行(香港)財資市場部(大中華)董事總經理兼投資顧問主管
王良享
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