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2018年7月31日 星期二

基金觀點 - 吳家俐 2018年7月31日

基金觀點 - 吳家俐 2018年7月31日


基金觀點:
債市波動加劇 投資者如何應對?


■美元大幅升值,導致新興市場債市浮現賣壓。 資料圖片



美國10年期國債收益率年初達2.40%,但年中已經飆漲至2.90%,5月中旬一度上漲至3.11%。此外,美元大幅升值,導致新興市場債市浮現賣壓。

但正如聯博年初所預期,風險性資產的起伏

拉大,但不會持續長期跌勢。全球經濟依舊強勁,故發債企業與多數新興市場政府更容易還債,而不受升息的影響。此外,儘管聯儲局緊縮貨幣,但其他國家的緊縮腳步較慢,提供部份緩衝。然而,聯博認為此時不宜加碼投資風險。

貿易戰亦是一大隱憂,倘若長期未有結果,預計將削弱企業信心,衝擊全球經濟與市場。此外,美國與幾個歐洲國家(如義大利)無視高赤字,推出大規模財政支出計劃,其中美國經濟又已處於充分就業。長期下來,這些發展預計推升通脹,減緩全球經濟成長。

對此,聯博建議重新平衡投資組合風險,在信用市場中,聚焦價格錯配的投資目標。投資者亦應將抗通脹效果納入考量,佈局期限較短、品質較高的信用債券。

為了避免升息效應衝擊,部份投資者紛紛將債券配置轉為現金,甚至在投資債券時完全不考慮存續期。聯博認為這樣的策略對許多債券投資者並不恰當。目前的市場情況更適合採取槓鈴策略,達到利率風險與信用風險的平衡。依照估值與市場變動,而調整佈局,有助於將風險最小化,避免投資者過度減少存續期,或過度偏重信用債券。此外,利率風險與信貸風險的消長,是投資者目前最大的風險,槓鈴策略可將這個消長變動化為優勢。投資者若希望取得高收益、卻不想承擔高風險,或可佈局存續期有限或期限偏短、品質較高的高收益債券。

至於非美國投資者,目前是否應該出售美債呢?受到聯儲局緊縮貨幣的影響,短期利差擴大,進而提高避險成本,歐元區投資者便深受其害。但投資者不應全然捨棄全球型配置;在評估個別投資目標時,應將避險成本為視為考量之一。

貿易戰與貿易關係進一步緊繃,固然值得投資人關注,但焦點更應放在影響目前債市的關鍵:量化寬鬆逐漸過渡到量化緊縮;流動性更加受限。正因為這兩個因素,金融市場中的脆弱資產今年才會跌落,最終將導致風險性資產觸頂下滑。

市場何時反轉,再專業的債券經理人亦難以預測,故聯博認為,唯有平衡佈局才是投資固定收益市場的最佳良方。

(資料截至:2018年7月20日)
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