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2018年8月15日 星期三

政經頑石不低頭 - 石鏡泉 2018年8月15日

政經頑石不低頭 - 石鏡泉 2018年8月15日


入摩又入富,A股9月富?
  A股已於6月及將於9月被納入MSCI,又將有望於9月被納入富時新興市場指數,這個入摩又入富,會使A股9月富?

 
  據媒體消息,指數提供商富時羅素CEO Mark Makepeace公開表示,如果富時羅素決定下個月(9月)將中國內地股票納入其旗艦指

數,其對中國內地股票的權重可能高於競爭對手MSCI。券商人士測算,根據目前該指數約1.5萬億美元的規模,理論上有望給A股帶來5,000億美元以上增量資金,按照目前匯率計算,約合人民幣3.42萬億元。

 
  於2018年5月底舉行的「衍生品市場國際化暨股指類衍生品市場發展論壇」上,富時羅素公司大中華業務拓展總監黃聖融就表示,中國擁有全球第二大的股票市場,一直以來海外投資者對投資中國股市都十分感興趣。MSCI納入中國A股正給海外投資者提供了一個機會。未來也將有更多的國際指數會將A股納入其中。

 
  按照此前公布的計劃,MSCI分兩步將中國A股股票納入MSCI新興市場指數。

 
  在之前,A股中234隻股票已在今年6月被納入MSCI新興市場指數,納入比例為2.5%。第二階段,在8月季度指數評審通過後可將納入比例上調至5%。8月季度指數評審時間為8月13日,生效日期為9月3日。這些A股約佔MSCI新興市場指數0.78%的權重。

 
資金面似緊但鬆
 
  前日,A股在最後一小時交易中,大幅回升,就有不少樂觀言論出現,例如︰

 
  「從昨日(指前日)的表現來看,至少透露出一個訊號,就是看待當前的A股市場,可以摻雜更多的樂觀情緒,畢竟無論從宏觀政策還是貨幣政策乃至產業政策上,近來都有不少積極訊號出現,都有助於穩定市場預期,從而改變此前市場的悲觀預期。在由守轉攻的過程中,科技股已經做出了表率,未來還需要更多的熱點題材來點燃多頭的熱情,賺錢效應的不斷出現,才能真正提升市場人氣。」

 
  更有樂觀到謂︰
 
  「土耳其金融危機引全球地震,老外喊出︰大A是避風港!」

 
  是否真如此?看多一、兩天便知。
 
  不錯,A股確是暫頂住了外部衝擊,但《每日經濟新聞》就提出要留意三件事。

 
  一是中美貿易爭端走向,二是權重股中報,三是外圍金融市場動態。就資金面來看,近期顯然相對寬鬆,但投資者不宜指望其進一步寬鬆,所以仍應通過精選個股來迴避流動性局部不足這一尷尬局面。也就是說,未來仍可能只有部分個股能得到機構炒作,這從不少個股成交量持續低位運行中也可窺見端倪。

 
  任何股市要升,要有兩件先決事︰⑴資金⑵好的企業(股票)。

 

  從資金面來說,目前是似緊但鬆的。
 
  人行官員馬駿有以下表示︰
 
  「今日,中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿博士表示,央行將流動性注入銀行體系後,受到資金供、求雙方意願和能力的制約,信用擴張受到供給端和需求端多重約束,金融體系『有錢』難以運用出去,也難以用到最需要的地方。

 
  從資金需求端看,受清理規範地方政府債務(如許多PPP項目被清理)、房地產市場調控(導致房地產銷售和投資需求減速)、環保督查等影響,投向地方政府隱性債務、房地產、環評不達標企業、產能過剩等領域的融資需求顯著下降。

 
  從資金供給端看,監管和問責全面加強,導致資本市場風險偏好下降,地方政府、金融機構尤其是銀行分支機構和信貸人員積極性下降。部分金融機構急於清理涉及地方政府的項目,委託貸款、信託貸款到期後難以按原方式續作。

 
  加之受金融機構不得向地方政府融資以及資本、流動性等監管約束,表外資產回表『轉不回』、『接不住』,在建、續建項目資金鏈可能斷裂。

 
  馬駿強調,由於金融機構和金融市場風險偏好下降,中小企業、民營企業和環保企業在這一輪調整過程中融資難度明顯上升,一些民營企業被迫尋找國有企業合資以獲得融資和享受『隱性擔保』。」

 
  金融體系「有錢」到甚麼程度?
 
  曾幾何時,國內銀行同業拆息可以升上5至7%,但近日一個月(1M)的同業存單發行利率向下突破2%,超過2015年5月的歷史低點。三個月(3M)的同業存單利率亦下探到1.9%的歷史新低點。

 
  這種「寬鬆」,既源於央行定向降準、中期借貸便利(MLF)超額投放,還疊加了寬貨幣向寬信用傳導渠道不通暢的因素。銀行間市場流動性由此呈現淤積狀態。

 
可抵受貿戰衝擊
 
  為何息如此低?
 
  一位華中地區城商行金融市場部負責人表示︰「一方面是央行降準、投放MLF之後資金愈來愈充沛,但另一方面銀行缺乏信用投放,無論是量還是價都傳導不下去,閒置的資金又回到貨幣市場,循環拉低和淤積,即便是央行連續幾天淨回籠流動性也無濟於事。」

 
  即是銀行有錢借不出,一方面是中央有規定,不准向地產、一些過剩行業貸款,但另方面銀行又不想向中央屬意的小微企業貸款,結果就出現馬駿所講的「民營企業和環保企業在這一輪調整過程中,融資難度明顯上升」。

 
  有些金融機構就四出鑽點,希望可以借到錢出去,所以日前就有謂首貸按揭息可加碼打折之傳說,但迅被銀監否認。類似的擦邊球事件,陸續會來,投資者要確定,免一夜難眠。

 
  A股市場也不是沒有值得投資之股的,筆者建議大家可以留意被MSCI及日後富時指數選入的成分股,這些成分股會被這兩大指數機構所跟蹤,有加有減。

 
  明晟8月指數評估報告稱,將實施中國A股部分納入明晟MSCI中國指數的第二步,納入因子從2.5%提升至5%,提升後佔明晟新興市場指數的權重為0.75%。另外,中興通訊、中華企業、揚農化工、風華高科、通策醫療等五隻A股加入MSCI中國A股在岸指數,春興精工、登海種業、康盛股份等三隻A股遭剔除,相關成分股變動將在2018年8月31日交易日結束後生效。

 
  筆者信以中國經濟體系,是可以抵受到中美貿戰的衝擊,A股可以Down but not Out,在今年9月前後,是值得多些留意,港股亦然,今時忍忍手候時機好了。

 
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