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2018年8月15日 星期三

拉闊投資 - 曾廣標 2018年8月15日

拉闊投資 - 曾廣標 2018年8月15日


鴻興轉虧趁低收集
2018/08/15 04:12:44 網誌分類: 經濟
15 Aug          在六月才派發每股30仙超高末期息的鴻興印刷(450),近日發出盈警,預期上半年由盈轉虧,大蝕3300萬元。在公佈壞消息後,鴻興股價即時大跌。其實在盈

警之前,鴻興股價已由強轉弱。對於這類公司,本來不值得再研究,然而由於鴻興是現金牛,同時主要股東之一是日本紙業巨企,因此理論上不應是「假股票」。

          由於紙品和廢紙價格持續高企,印刷業處於不景氣,前年上半年鴻興亦曾虧損,至去年上半年才恢復獲利。最大吸引力是鴻興去年下半年完成出售深圳一處貨倉,大賺10億元,每股盈利合共1.16元,末期連特別息達30仙,全年派息32仙,令股價一度升至兩元以上。但在除息後,鴻興股價隨著大市下跌,愈跑愈差。

        資產豐厚派息慷慨

          管理層在盈警中提出虧蝕三大理由,第一是集團成本增加,但沒有即時向用戶加價,預期稍後才逐步提價,盼可保持良好關係。第二是在賣出物業及收購新公司後,業務需要整合。第三是公司擔心人民幣升值,因此買入遠期人民幣合約,但人民幣在六月急速轉弱,令公司在六月底結算日錄得一定虧損。

          鴻興除了印刷圖書,還從事包裝、瓦楞紙箱和紙張買賣等業務,一向只有微利,因此在遇到特殊因素時,便再見虧損。出售單一貨倉賺10億元似乎很誇張,但在深圳可改建為其他用途,物有所值,這本來用於存放紙張,出售後對公司業務並無太大影響。截至去年底,12億元售價已回籠八億元,其他接近四億元已在二月底收妥,派息後,集團在六月底仍有逾10億元現金,折合每股超過1元。鴻興每股帳面資產淨值亦增至三元多。

          鴻興是家族公司,後來以超過每股五元,把約三成股票出售予日本大型上市包裝商聯合株式會社,雙方各持股三成,管理實權仍在家族手上,日資派員出任非執董。

          鴻興一向願意派息,前年上半年虧損時,每股仍派息一仙,公司去年在出售倉庫時,表示將改善未來幾年股息。鴻興其他物業一向只折舊沒重估,市值遠高於帳面,淨資產豐厚,是名副其實的雪茄屁股,宜在低價收集。

        曾廣標
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