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2018年8月15日 星期三

何車500 - 何車 2018年8月15日

何車500 - 何車 2018年8月15日


何車500:富豪較NAV折讓8成


■富豪國際實際PB僅0.20倍,過於低殘。圖為主席羅旭瑞(左)及副主席羅寶文。 資料圖片



今年以來,本港酒店業穩中向好,富豪國際(078)股價則大跌28%,而其旗下的富豪REIT(1881)亦只跌3%。富豪跌得過度。

1)富豪REIT於2007年3

月由富豪分拆上市,發售價2.68元,現價2.35元,掛牌11年潛水12%,同期富豪則由6.89元跌至4.5元,跌幅35%,而恒指則大升41%。

富豪是本港主要酒店集團之一,透過富豪REIT在本港擁有9間營運中以富豪及富薈為名的酒店,提供近5千間客房,其中8間酒店租予富豪經營。除擁有富豪REIT74.89%之外,富豪亦擁有投資物業及參與地產發展計劃。近年進軍飛機租賃業務,擁有飛機13架。

2)2017年,富豪營業額25.61億元,微跌2%,純利9.82億元,激增3.6倍。酒店主業分部經營利潤6.5億元,大升100%。獲1家聯營公司承諾補償租金2.73億元(2016年:零)。

2018年,富豪主業維持穩定增長,但特殊的補償租金料不再出現,盈利預測8億元,跌17%。現價往績PE4.1倍,預測PE5倍,在同業中數一數二最低。

佔富豪REIT市值58億
3)去年底,富豪每股賬面NAV14.07元,這是酒店物業依例以原值減折舊準備入賬,PB0.3.2倍,略低於過去8年平均的0.36倍,亦遠低於富豪REIT的0.49倍。

集團依慣例列出按估計市價計算的調整NAV,即實際每股NAV高達22.56元(較2016年底大增3.4元,增幅高達18%),即實際PB僅0.20倍,或股價較實際NAV折讓80%。

4)富豪REIT市值77億元,富豪佔58億元,較富豪本身市值40億元已高出19億元。

5)富豪往績股息率3.6厘,較富豪REIT的6.2厘為低。

★富豪去年高位6.16元,折合實際PB0.32倍(以當時股價除以2016年實際NAV19.16元計),現價4.5元,實際PB僅0.20倍(以現價除以去年底實際NAV22.56元計),過於低殘。實際PB回升至0.26倍,已有利潤3成。

何車
本欄逢周一、三、五刊出


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