何車500：恒隆集團PB0.33倍
■恒隆集團算是藍籌地產股，今年以來大跌23%，估值超低，具追回失地條件。圖為恒隆集團董事長陳啟宗。 資料圖片
恒隆地產（101，市值723億元，下稱恒隆）是恒指及恒生地產指數成份股，屬藍籌地產股，今年以來下跌16%，落後於恒生地產指數的7%。恒隆集
團（010，市值302億元）是恒隆的控股股東，「掹車邊」都算藍籌地產股，今年以來大跌23%，估值超低，具追回失地條件。
1）恒隆屬收租股，最重要的資產是中港兩地投資物業，6月底總值1,364億元，國內佔53%，本港佔47%，最近半年租金收入41.18億元（年度化收益6%，估值偏保守）。恒隆上周一中午宣佈中績，2018年上半年，股東應佔純利46.89億元，按年增22%，增長來自投資物業重估增值24.56億元（上年度同期：7.17億元）。全年股東應佔純利預測90億元，增11%。往績PE8.9倍，今年預測PE8.0倍，預測PB僅0.51倍。過去18年，平均PE14.3倍，平均PB0.93倍。現時估值，遠低於往年平均。
2）主要收租股九倉置業（1997，恒指成份股）與太古地產（1972，非恒指成份股），今年平均預測PE20倍，PB0.73倍。恒隆PE較它們折讓6成，PB折讓逾3成。
3）恒隆目標PB以0.59倍（較九置及太地折讓2成）計，值18.8元，潛在升幅17%。
預測PE僅5倍
4）恒隆集團持恒隆56.82%，又較恒隆吸引得多。今年上半年股東應佔純利30.37億元，按年大增27%，全年預測多賺13%，現價22.15元，往績PE5.7倍，今年預測僅5.0倍，預測PB僅0.33倍。過去8年，平均PE11.5倍，平均PB0.79倍。現時PE較往年折讓5成半，PB較往年折讓近6成。
★「上一代」公司的估值通常低於附屬公司，即存在所謂「控股公司折讓」。恒隆集團是「掹車邊」的藍籌地產股，過去10年，PB較子公司恒隆PB平均折讓17%（現時高達35%），以往年折讓為標準，及以恒隆PB值0.59倍計算，恒隆集團PB可見0.49倍，目標價計落就是32.8元，潛在升幅48%，遠高於恒隆17%的潛在升幅。
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