真知灼見 - 溫灼培 2018年12月20日
《真知灼見－溫灼培》儲局料２０１９年加息兩次，與市場看法分歧
《真知灼見》一如預期，於今晨議息會後聯儲局宣布加息２５個基點，把聯邦儲備基金息率
推升上２﹒２５％至２﹒５％範圍。另外，聯儲局宣布會繼續在市場上每月抽走５００億美元量
寬資金。對於２０１９年的加息預期，聯儲局估計有機會
加息兩次，這較９月份當時估計有機會
加三次有所減少。相信這是因應近期美國經濟數字轉弱及美股出現較顯著下跌而作出的政策調整
。在其聲明中，聯儲局主席鮑威爾指，美國經濟持續表現良好，再沒需要聯儲局以低於正常息率
水平及維持龐大量寬金額作支撐。但就表示會繼續留意經濟變化以作出貨幣政策上的調整。明顯
，鮑威爾並沒有理會總統特朗普對其停止加息的呼籲。
＊鮑威爾沒有理會特朗普停止加息呼籲＊
這裡有好幾點值得我們留意。首先，假使聯儲局明年如預期加兩次息，這樣聯邦儲備基金息
率的範圍將會提升至２﹒７５％至３﹒０％，即略高於聯儲局所認為的２﹒８％長期合理中性息
率水平，也是是說屆時美國是次加息周期料將見頂。其次，聯儲局繼續每月抽走５００億量寬資
金，這會使市場上資金更見緊縮，從而有機會推高企業債息率水平。而資金抽緊是會不於投資市
場環境。最後，對於近期美股回落使不少投資者原先以為聯儲局於明年將停止其加息步伐。但現
今鮑威爾則揚言會繼續加息，換句話說對於現時美股的回落，鮑威爾根本不覺得一回事，最低限
度不認為會推翻美國經濟。但當然，因應美股回落的轉變，聯儲局對明年的加息預期也已由三次
改為兩次。明顯，鮑威爾對美國經濟前景的看法與市場投資者有很大分別。而聯儲局進一步加息
料對新興市場帶來的壓力較大。因為不少新興國家過去借了不少美元，加息會使這些國家在償還
美元債務上會有壓力。
＊市場料明年儲局加息兩次機率僅８％＊
另外，據美元利率期貨價格變化顯示。現市場估計明年聯儲局加息兩次的機會率只為８％，
就是加息一次的機會率也只有３４％。而市場估計，聯儲局下次加息日期就是到了明年１２月也
只有３４％。明顯，市場對美國經濟前景及息率的看法與聯儲局有著很大分別。
回看美元匯價，就是聯儲局今晨加息及預期明年加息兩次，但並無對美元帶來支持。美匯指
數只維持於９７指數點邊徘徊。相信市場一方面不太相信聯儲局明年有能力加息。另方面可能也
在想，聯儲局極其量多加一兩次息，美國是次加息周期將見頂。相反，歐洲明年將啟動加息周期
，所以貨幣政策明顯是傾向利好歐元而非美元。至於往後美元大方向，筆者認為重點並非在息率
，而是在英國能否順利「脫歐」，如英國硬「脫歐」，筆者會繼續看強美元；相反，如英國順利
「脫歐，筆者會隨即全面看淡美元。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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