品中資 - 羅國森 2019年1月11日
《品中資－羅國森》汽車下鄉，吉利（００１７５）受惠
《品中資》上日的品評提到，如果要博倍升股，我最喜歡還是吉利（００１７５）和石藥（
０１０９３）。可能是同病相憐吧，這兩隻股票踏入２０１９年之後均再急挫。吉利的最低價是
本周二（８日）所創的１０﹒０８元，而石藥的最低價則是上周五（４日
）所創的９﹒９元。
但跌至這低位之後，該兩股都大幅反彈，其中以石藥的力度最強，該股昨日收報１２﹒２２
元，即是比最低位反彈了兩成三；而吉利昨日（１０日）收報１１元，比低位只反彈了不足一成
。
但不要忘記，吉利的最低位是本周二才創，而石藥則是上周五所創，所以，如果說石藥比吉
利更強是言之尚早的。
兩隻股票去年的業績都沒有問題，即使踏入去年第四季開始放緩，但全年計仍然有強勁增長
（吉利首三季增長五成三，石藥首三季增長三成三），但問題是今年了。
今日（１１日）先來品評吉利。內地汽車市場踏入去年下半年之後開始放緩，主要是周期性
的問題，即是市場經過過去幾年連年增長之後，開始出現飽和現象，更出現２０年來首次銷量下
跌的形勢，最後令到吉利未能完成去年的銷售目標。
市場對內地汽車股的前景感到憂慮，可以說是內憂加上「外患」。「外患」緣於內地繼續開
市場予外資，以及降低進口汽車的關稅。
＊內地汽車市場「內憂外患」＊
內地發改委去年初公布，內地汽車業將於５年內逐步取消持股限制，包括２０２０年取消商
用車，以及２０２２年撤消乘用車外資持股比例限制，同時取消合資企業不超過兩家的限制。
消息公布後，德國車廠ＢＭＷ（寶馬）便於１０月宣布，斥資２９０億元人民幣增持與華晨
中國（０１１１４）組成的合資企業華晨寶馬股權２５％，令寶馬的持股比例由現時的５０％增
至７５％，交易於２０２２年完成，將成為首間外資車廠取得內地車企的控股權。這消息就令華
晨股價急挫五成。
回說吉利。去年１２月，吉利的銷量只有９﹒３３萬輛，同比大幅減少３９％，環比也減少
３４％。盡管吉利去年全年銷量增長２０％，達到１５０萬輛，但仍未能完成１５８萬輛的銷售
目標，加上吉利對今年的市道仍不樂觀，目標只是１５１萬輛，即是與２０１８年的實際銷售量
持平。
２０１７年時，吉利曾經將２０１９年的銷售目標訂為２００萬輛，現在看來，這個目標可
能要延後一兩年才可達成了。正因為吉利對今年的汽車市道轉趨保守，結果遭大行調低目標價，
而吉利股價也因此再下挫。
正當市場對內地汽車股愈趨悲觀的時候，國家發改委透露，會考慮推出類似「汽車下鄉」和
「家電下鄉」等政策。２００９年金融海嘯後，內地曾推出「汽車下鄉」和「家電下鄉」政策刺
激內需，令當年汽車股和家電股暴升。如今內地經濟下滑的勢頭明顯，看來中央政府將重施故技
。
２００９年時，內地經濟受金融海嘯影響，陷於衰退邊緣。當年內地推出「汽車下鄉」，只
要農民購買１﹒３升及以下排量的微型客車和摩托車，或將農用車報廢並換購輕型貨車，便給予
購買價格１０％、最高５０００元人民幣的財政補貼，同時再推出購置稅減半的優惠。受政策刺
激，內地汽車銷量當年大增４６％，一躍成為全球汽車第一大市場，並保持至今。
＊汽車是最「大型」的內需股＊
我一直強調，汽車是僅次於房屋之外的「大型」內需商品，也牽動著多個行業的發展，因此
，如果要刺激內需，汽車行業肯定是首選（放寬房屋政策可能會刺激炒風，這是中央不願見的）
。
另外，潮流興環保，未來的政策也會側重電動車，而吉利早於２０１５年底就宣布了她的新
能源汽車策略「藍色吉利行動」，以迎接未來汽車行業的翻天變化。由去年開始，吉利更開始「
深耕細作」，將市場細分，並生產不同型號和檔次的汽車，以滿足不同客戶的需求。
城市汽車銷量經過連年增長之後，確實需要一段時間消化調整，農村市場或許會是另一個增
長空間。不要忘記，吉利是以生產低排量和輕型汽車起家的，如果真的推出「汽車下鄉」政策，
吉利肯定會受惠的。
吉利的股價在過去幾年，從大約３元左右水平起步，大升至去年初的２８﹒７５元高位，升
幅高逾８倍，可以說是最傳奇的股票之一。當然，我不期望她可以在現水平再升８倍，但要有一
倍的升幅，絕對不困難。
即使今年吉利的盈利沒有增長，但在股價大幅回落的情況下，２０１８年的預測市盈率（已
經定案，只不過未公布而已）已經回落至只有６倍左右，去年高位時是２１倍左右，我認為現價
絕對合理了。因此，吉利是我會博的股票之一。
下次再跟大家品評石藥。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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