宗環伸談 - 談伸鏹 2019年1月11日
談伸鏹﹕貝索斯離婚表面和平 小心暗湧
【專訊】又到周末，先來點八卦新聞吧。全球首富Jeff Bezos（貝索斯）宣布離婚，震撼科技、商業、金融和傳媒多個界別。只欠最痛恨Bezos（因擁有《Washington Post》）的美國總統特朗普，仍未發tweet贈興。
Bezos跟太太
MacKenzie也是經twitter來公布他們的「超級友善」離婚，驟眼看來，差點以為是結婚啟示！他們說就算明知25年婚姻的最後結果是離婚，仍會選擇重來一次！如果是真心話（哪一方？），多麼浪漫！但也可能帶點SM（虐待和被虐待狂）傾向。
他們兩位是1992年年在對沖基金D.E. Shaw工作時認識的同事。1993年結婚，老婆非常支持Bezos創業的決定，然後就一齊開車搬家到Seattle，在1994年就成立了亞馬遜。在這次離婚中，這些時間次序可能非常重要。因為根據華盛頓州的離婚法，有community property的概念，在結婚後累積的財富，應被平均分配。而他們可算識於微時，未必有prenuptial agreement（婚前協議）。
傳早已分居 搭上朋友妻
所以幾乎肯定，這將是一次破多個紀錄的世紀離婚。如他們的約1370億美元財產真的被平分，MacKenzie將馬上成為全球女首富，但Bezos就將跌回至全球富豪榜的第五位。MacKenzie所得到的離婚settlement，更必將遠遠打破從前多項紀錄，包括Elaine Wynn在與Steve Wynn（史提芬永利，特朗普好友）第二次離婚（更加有SM傾向）中，當時所得到的約10億美元。
無論離婚有多和平、多友善，怎麼說仍然是一家人，事出仍必是有因的。原來又是小三的問題，而且還似乎是Bezos犯了十誡中的第九誡「Thou shalt not covet thy neighbour"s wife」，即是犯了「朋友妻，不可窺」的大忌。Bezos的新女朋友Lauren Sanchez是電視台主播兼直升機機師，外貌就見仁見智（我覺得有點像每年年初一上頭炷香的那位女士），不想太多評論。老公（似乎Sanchez仍未離婚）是荷里活名經紀人Patrick Whitesell，相信因為亞馬遜在過去幾年進軍傳媒，Bezos就認識了Whitesell夫婦，且成為了朋友。據說Bezos更僱用Sanchez當機師，幫他的Blue Origin（藍色起源）火箭公司拍攝一些空中鏡頭。不是用航拍就行了嗎？可能只是想近水樓台，「一親香澤」的藉口罷了。
據說Bezos和MacKenzie已分居一段時間，雖然去年9月才剛慶祝結婚25周年，且成立了共同慈善基金。但Bezos與Sanchez亦已搭上一段時間，去年10月已被一些狗仔隊拍到，然後展開數個月數萬里的追蹤。上周末更被拍到在Golden Globes頒獎典禮的after party裏，兩人態度非常親密，可能這次就是正式宣布離婚的催化劑。會否是狗仔隊企圖要脅勒\ezos，但他跟特朗普不同，並不是在參選總統，所以就決定自己先爆料，且老婆同意，也算大方。
以上都是茶餘飯後的好話題，但與大家有甚麼關係呢？答案很簡單，當然有，因為除了Bezos是全球首富外（亦是歷史上名義財富最多），他的公司亞馬遜最近也「打敗」了蘋果和微軟，成為了全球市值最大的公司，超過8100億美元（曾經超過1萬億美元），更已是阿里的2倍。一家公司的市值已可算是一個獨立的asset class，比整個內銀和內房板塊加起來還要大，平均每天成交量高達110億美元，比起近半年整個港股市場的875億港元平均成交量也不遑多讓。
亞馬遜每天成交量110億美元
亞馬遜跟微軟仍然叮噹馬頭，大家在雲端服務打得難分難解，亞馬遜暫仍領先，但最後鹿死誰手，仍不可料。但蘋果則幾乎肯定已被拋離，面對智能手機飽和，亦是中美貿易戰的受害者，Tim Cook又缺乏遠見，領導無方，連服務方面都受到很多商戶的反抗，不願再被抽成不合理的30%，所以蘋果的確極難在可見將來扭轉乾坤。
雖然巴菲特走漏了眼，並非亞馬遜的投資者（那麼遲才買蘋果也似乎是錯的），但他和老拍檔Charlie Munger都異口同聲讚許Bezos增長業務和執行能力超強，簡直是「a different species」（不同種類）。巴菲特亦佩服他能夠同時把亞馬遜、《Washington Post》，甚至Blue Origin都管理得那麼好（特朗普和Elon Musk未必同意）。
Bezos有無止境的野心、魄力和魅力，也都是不同凡響的。亞馬遜成立了25年，由最初聰明地選擇了市場潛力極大的e-commerce（電商）行業，先由本來已有郵寄渠道的賣書開始，不用幾年就雄覇整個賣書行業，打垮了幾乎所有實體書店。然後他就開始進運其他板塊，包括音樂、時裝、電器、日常和家居用品等等，早前更收購了Whole Foods，走進了O2O的超市行業。亞馬遜 Prime的subscription model，非常成功，也是神來之筆。不是所有嘗試都成功，旅遊試了幾次都失敗，仍鬥不過Priceline和Expedia。國際上，歐洲的英國和德國成功，在中國當然輸了給阿里，但在印度就已成為了一哥（但正在遭到歧視）。
雲端業務先拔頭籌 拋離微軟
近年Bezos再展示他的遠見，在雲端服務先拔頭籌，率先發展AWS（Amazon Web Services），到現時為止仍遙遙領先微軟Azure的市佔率（約2.5倍）。AWS增長速度仍超過30%，約佔亞馬遜收入的10%，但高佔營運利潤的55%，證明毛利率超高（也代表電商毛利超低）。除了AWS，廣告亦是未來增長的亮點。數日前，著名投資者Bill Miller才剛在CNBC的訪問中說他看好亞馬遜，3年內股價可翻倍，亦即市值可達前所未見的1.6萬億美元！
本來離婚是個人事情，我們毋須太過關心。但正因Bezos太過犀利，對巿場亦太有影響力，所以我們才需關注。亞馬遜過去長期是沒有PE的，根本不賺錢，現在PE仍超過80倍，但股價仍能節節上升，是所有競爭對手最妒忌的privilege（特權）。其他人只要投資或執行上稍有差池，CEO必遭譴責兼股價大瀉，可說不公平，但也當然是Bezos的厲害之處。亞馬遜能取得投資者的信任也是有原因的，公司雖不太賺錢，但現金流強勁，已很久沒有向市場拿錢了。Musk當然也是一位魅力型領袖，Tesla亦是一家極多用家和投資者鐵粉的公司，但仍避免不了需要經常在市場集資。近兩季確變成正現金流，但不知能維持多久，因為上海的工廠已動土，應已開始有資金需求。3月又有一筆近10億美元的CB到期，仍OTM（缺錢）約30億美元，手上現金只有30億美元，所以頗重要，Musk更說就算選擇換股，也只會以一半股一半現金還債，暫時Musk仍堅持今年沒有集資需要。
倘平分股份 「前妻」會否插手董事局？
昨天離婚消息出了之後，股價在開市時微跌，但到收市時翻正，證明投資者暫時仍不太擔心。但我認為大家仍需留意兩件事。首先就是Bezos會否因離婚而分心，不能繼續專注在事業上。跟新女友的關係亦或會對他的心情和精神狀態有影響，希望是正面，而非反面。
第二，仍需留意離婚過程的進展。表面看來一切和平友善，但不知實情是否如此，中間亦可有變數。Bezos佔亞馬遜的16%股份（沒有同股不同權，因為不需要），假如平分，即MacKenzie將擁有8%，會否要求參與管理，或最少加入董事局？最理想當然是她不插手，繼續以類似信託形式持有，讓Bezos全權管理。但亞馬遜仍不派息，離婚後如MacKenzie需要流動性，亦可能賣出部分股份套現。
最差的案例就是永利的Steve和Elaine Wynn。離婚後雙方仍繼續打官司，爭奪公司控制權，擾攘多年仍不能解決，還有跟另一大股東Okada的爭拗。前妻Elaine更爆出Steve任用私人、和向按摩師#MeToo的醜聞，最後Steve不止要賠錢settle，更要黯然離開一手創立的公司，連全部股份都在今年3月賣掉，另外銀河買入約5%新股，而前妻則仍是第二大股東。
（中環資產持有亞馬遜、微軟、Tesla及Twitter的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[談伸鏹 宗環伸談]
【專訊】又到周末，先來點八卦新聞吧。全球首富Jeff Bezos（貝索斯）宣布離婚，震撼科技、商業、金融和傳媒多個界別。只欠最痛恨Bezos（因擁有《Washington Post》）的美國總統特朗普，仍未發tweet贈興。
Bezos跟太太MacKenzie也是經twitter來公布他們的「超級友善」離婚，驟眼看來，差點以為是結婚啟示！他們說就算明知25年婚姻的最後結果是離婚，仍會選擇重來一次！如果是真心話（哪一方？），多麼浪漫！但也可能帶點SM（虐待和被虐待狂）傾向。
他們兩位是1992年年在對沖基金D.E. Shaw工作時認識的同事。1993年結婚，老婆非常支持Bezos創業的決定，然後就一齊開車搬家到Seattle，在1994年就成立了亞馬遜。在這次離婚中，這些時間次序可能非常重要。因為根據華盛頓州的離婚法，有community property的概念，在結婚後累積的財富，應被平均分配。而他們可算識於微時，未必有prenuptial agreement（婚前協議）。
傳早已分居 搭上朋友妻
所以幾乎肯定，這將是一次破多個紀錄的世紀離婚。如他們的約1370億美元財產真的被平分，MacKenzie將馬上成為全球女首富，但Bezos就將跌回至全球富豪榜的第五位。MacKenzie所得到的離婚settlement，更必將遠遠打破從前多項紀錄，包括Elaine Wynn在與Steve Wynn（史提芬永利，特朗普好友）第二次離婚（更加有SM傾向）中，當時所得到的約10億美元。
無論離婚有多和平、多友善，怎麼說仍然是一家人，事出仍必是有因的。原來又是小三的問題，而且還似乎是Bezos犯了十誡中的第九誡「Thou shalt not covet thy neighbour"s wife」，即是犯了「朋友妻，不可窺」的大忌。Bezos的新女朋友Lauren Sanchez是電視台主播兼直升機機師，外貌就見仁見智（我覺得有點像每年年初一上頭炷香的那位女士），不想太多評論。老公（似乎Sanchez仍未離婚）是荷里活名經紀人Patrick Whitesell，相信因為亞馬遜在過去幾年進軍傳媒，Bezos就認識了Whitesell夫婦，且成為了朋友。據說Bezos更僱用Sanchez當機師，幫他的Blue Origin（藍色起源）火箭公司拍攝一些空中鏡頭。不是用航拍就行了嗎？可能只是想近水樓台，「一親香澤」的藉口罷了。
據說Bezos和MacKenzie已分居一段時間，雖然去年9月才剛慶祝結婚25周年，且成立了共同慈善基金。但Bezos與Sanchez亦已搭上一段時間，去年10月已被一些狗仔隊拍到，然後展開數個月數萬里的追蹤。上周末更被拍到在Golden Globes頒獎典禮的after party裏，兩人態度非常親密，可能這次就是正式宣布離婚的催化劑。會否是狗仔隊企圖要脅勒\ezos，但他跟特朗普不同，並不是在參選總統，所以就決定自己先爆料，且老婆同意，也算大方。
以上都是茶餘飯後的好話題，但與大家有甚麼關係呢？答案很簡單，當然有，因為除了Bezos是全球首富外（亦是歷史上名義財富最多），他的公司亞馬遜最近也「打敗」了蘋果和微軟，成為了全球市值最大的公司，超過8100億美元（曾經超過1萬億美元），更已是阿里的2倍。一家公司的市值已可算是一個獨立的asset class，比整個內銀和內房板塊加起來還要大，平均每天成交量高達110億美元，比起近半年整個港股市場的875億港元平均成交量也不遑多讓。
亞馬遜每天成交量110億美元
亞馬遜跟微軟仍然叮噹馬頭，大家在雲端服務打得難分難解，亞馬遜暫仍領先，但最後鹿死誰手，仍不可料。但蘋果則幾乎肯定已被拋離，面對智能手機飽和，亦是中美貿易戰的受害者，Tim Cook又缺乏遠見，領導無方，連服務方面都受到很多商戶的反抗，不願再被抽成不合理的30%，所以蘋果的確極難在可見將來扭轉乾坤。
雖然巴菲特走漏了眼，並非亞馬遜的投資者（那麼遲才買蘋果也似乎是錯的），但他和老拍檔Charlie Munger都異口同聲讚許Bezos增長業務和執行能力超強，簡直是「a different species」（不同種類）。巴菲特亦佩服他能夠同時把亞馬遜、《Washington Post》，甚至Blue Origin都管理得那麼好（特朗普和Elon Musk未必同意）。
Bezos有無止境的野心、魄力和魅力，也都是不同凡響的。亞馬遜成立了25年，由最初聰明地選擇了市場潛力極大的e-commerce（電商）行業，先由本來已有郵寄渠道的賣書開始，不用幾年就雄覇整個賣書行業，打垮了幾乎所有實體書店。然後他就開始進運其他板塊，包括音樂、時裝、電器、日常和家居用品等等，早前更收購了Whole Foods，走進了O2O的超市行業。亞馬遜 Prime的subscription model，非常成功，也是神來之筆。不是所有嘗試都成功，旅遊試了幾次都失敗，仍鬥不過Priceline和Expedia。國際上，歐洲的英國和德國成功，在中國當然輸了給阿里，但在印度就已成為了一哥（但正在遭到歧視）。
雲端業務先拔頭籌 拋離微軟
近年Bezos再展示他的遠見，在雲端服務先拔頭籌，率先發展AWS（Amazon Web Services），到現時為止仍遙遙領先微軟Azure的市佔率（約2.5倍）。AWS增長速度仍超過30%，約佔亞馬遜收入的10%，但高佔營運利潤的55%，證明毛利率超高（也代表電商毛利超低）。除了AWS，廣告亦是未來增長的亮點。數日前，著名投資者Bill Miller才剛在CNBC的訪問中說他看好亞馬遜，3年內股價可翻倍，亦即市值可達前所未見的1.6萬億美元！
本來離婚是個人事情，我們毋須太過關心。但正因Bezos太過犀利，對巿場亦太有影響力，所以我們才需關注。亞馬遜過去長期是沒有PE的，根本不賺錢，現在PE仍超過80倍，但股價仍能節節上升，是所有競爭對手最妒忌的privilege（特權）。其他人只要投資或執行上稍有差池，CEO必遭譴責兼股價大瀉，可說不公平，但也當然是Bezos的厲害之處。亞馬遜能取得投資者的信任也是有原因的，公司雖不太賺錢，但現金流強勁，已很久沒有向市場拿錢了。Musk當然也是一位魅力型領袖，Tesla亦是一家極多用家和投資者鐵粉的公司，但仍避免不了需要經常在市場集資。近兩季確變成正現金流，但不知能維持多久，因為上海的工廠已動土，應已開始有資金需求。3月又有一筆近10億美元的CB到期，仍OTM（缺錢）約30億美元，手上現金只有30億美元，所以頗重要，Musk更說就算選擇換股，也只會以一半股一半現金還債，暫時Musk仍堅持今年沒有集資需要。
倘平分股份 「前妻」會否插手董事局？
昨天離婚消息出了之後，股價在開市時微跌，但到收市時翻正，證明投資者暫時仍不太擔心。但我認為大家仍需留意兩件事。首先就是Bezos會否因離婚而分心，不能繼續專注在事業上。跟新女友的關係亦或會對他的心情和精神狀態有影響，希望是正面，而非反面。
第二，仍需留意離婚過程的進展。表面看來一切和平友善，但不知實情是否如此，中間亦可有變數。Bezos佔亞馬遜的16%股份（沒有同股不同權，因為不需要），假如平分，即MacKenzie將擁有8%，會否要求參與管理，或最少加入董事局？最理想當然是她不插手，繼續以類似信託形式持有，讓Bezos全權管理。但亞馬遜仍不派息，離婚後如MacKenzie需要流動性，亦可能賣出部分股份套現。
最差的案例就是永利的Steve和Elaine Wynn。離婚後雙方仍繼續打官司，爭奪公司控制權，擾攘多年仍不能解決，還有跟另一大股東Okada的爭拗。前妻Elaine更爆出Steve任用私人、和向按摩師#MeToo的醜聞，最後Steve不止要賠錢settle，更要黯然離開一手創立的公司，連全部股份都在今年3月賣掉，另外銀河買入約5%新股，而前妻則仍是第二大股東。
（中環資產持有亞馬遜、微軟、Tesla及Twitter的財務權益）
中環資產投資行政總裁
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