世味．頭知 - 霖少揚 2019年1月7日
霖少揚﹕阻經濟周期下行恐枉費心機
【專訊】各國央行，在投資界早有「央媽」稱號，皆因自2008年全球金融危機以來，全球的貨幣政策早已被金融市場騎劫。2019年開局不利，上周五晚人行果斷降準，美國聯儲局主席鮑威爾亦改變口風，表示將因應經濟形勢調整貨幣政策，包括取消原來的量化緊縮（QT）
政策。在「央媽」的庇蔭下，中美兩國股市應聲抽高。
早於去年10月中旬，中國宏觀經濟政策早已見了「政策底」，在主管金融政策的「四大金剛」加持下，全面放水。上周五晚減存款準備金率的決定，可說是回應了上月底官方PMI及財新PMI跌穿榮枯線的相應對策。
一般來說，由經濟刺激措施推出到經濟扭轉劣勢，歷時大約半年至9個月。由去年第四季全面放水開始計，預期中國企業盈利周期底部，應該在今年第二季。假如沒有其他利淡消息打擊，企業盈利或可望在今年下半年開始重納升軌。
反之，2018年美國大幅減稅及吸引海外資金回流，抵消了QT對金融市場的負面影響，惟現時美國已處於經濟過熱階段，目前的失業率已是40年以來新低，在勞工成本壓力愈來愈高而企業邊際利潤已處歷史新高的情況下，即使經濟不陷入衰退，亦難以保證企業盈利能夠在2019年再創歷史新高。新年伊始，美元利率市場，已由去年底原先預期今年將加息1至2次，改為今年內不再加息，且有愈來愈大的機會率，會在兩年內重新進入減息周期。
美經濟料年中見分水嶺
股市表現一般走在經濟之前半年至9個月，以去年第四季股市見頂開始計，美國經濟或於今年中才開始踏入盛衰分水嶺，與中國的經濟周期剛好相反。這當然是非常粗略的估計，經濟的具體表現，仍然很視乎各國是否會繼續在今年出現更多的政策失誤，或因應潛在的經濟危機，各國政客重新以務實的態度處理政黨及各國之間的矛盾而定。
現時距離美國2020年總統選舉不足兩年時間，特朗普若有意角逐連任，現時正時啟動「選舉工程」最合適的時機。假如特朗普仍能繼續有效領導白宮，他很可能跟中國領導人習近平一樣期待3月1日前的中美貿易談判會獲得一些成果，好讓他能在選民面前邀功！
上周五晚中美兩國央行合力，為本已疲弱不勘的全球股市暫時注入了一劑鎮靜劑（興奮劑可能更貼切），並因為期望中美貿易談判將很快有成果，完全扭轉首季原來的跌勢，投資者或要有心理準備，在談判結果出籠之後，市場將要面對2018年度業績及2019年上半年企業盈利展望兩大考驗。
無論是何等強勁的經濟，亦必須經歷經濟及市場的周期上落，那其實是經濟自我調節機制的一部分，以淘汰弱勢企業以減低社會資源浪費。自古以來，帝王皆欲長生不老基業永固，正如現時的國家領袖企圖阻止經濟周期下行的願望一樣，到頭來恐怕只會枉費心機。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[霖少揚 細味投資]
【專訊】各國央行，在投資界早有「央媽」稱號，皆因自2008年全球金融危機以來，全球的貨幣政策早已被金融市場騎劫。2019年開局不利，上周五晚人行果斷降準，美國聯儲局主席鮑威爾亦改變口風，表示將因應經濟形勢調整貨幣政策，包括取消原來的量化緊縮（QT）政策。在「央媽」的庇蔭下，中美兩國股市應聲抽高。
早於去年10月中旬，中國宏觀經濟政策早已見了「政策底」，在主管金融政策的「四大金剛」加持下，全面放水。上周五晚減存款準備金率的決定，可說是回應了上月底官方PMI及財新PMI跌穿榮枯線的相應對策。
一般來說，由經濟刺激措施推出到經濟扭轉劣勢，歷時大約半年至9個月。由去年第四季全面放水開始計，預期中國企業盈利周期底部，應該在今年第二季。假如沒有其他利淡消息打擊，企業盈利或可望在今年下半年開始重納升軌。
反之，2018年美國大幅減稅及吸引海外資金回流，抵消了QT對金融市場的負面影響，惟現時美國已處於經濟過熱階段，目前的失業率已是40年以來新低，在勞工成本壓力愈來愈高而企業邊際利潤已處歷史新高的情況下，即使經濟不陷入衰退，亦難以保證企業盈利能夠在2019年再創歷史新高。新年伊始，美元利率市場，已由去年底原先預期今年將加息1至2次，改為今年內不再加息，且有愈來愈大的機會率，會在兩年內重新進入減息周期。
美經濟料年中見分水嶺
股市表現一般走在經濟之前半年至9個月，以去年第四季股市見頂開始計，美國經濟或於今年中才開始踏入盛衰分水嶺，與中國的經濟周期剛好相反。這當然是非常粗略的估計，經濟的具體表現，仍然很視乎各國是否會繼續在今年出現更多的政策失誤，或因應潛在的經濟危機，各國政客重新以務實的態度處理政黨及各國之間的矛盾而定。
現時距離美國2020年總統選舉不足兩年時間，特朗普若有意角逐連任，現時正時啟動「選舉工程」最合適的時機。假如特朗普仍能繼續有效領導白宮，他很可能跟中國領導人習近平一樣期待3月1日前的中美貿易談判會獲得一些成果，好讓他能在選民面前邀功！
上周五晚中美兩國央行合力，為本已疲弱不勘的全球股市暫時注入了一劑鎮靜劑（興奮劑可能更貼切），並因為期望中美貿易談判將很快有成果，完全扭轉首季原來的跌勢，投資者或要有心理準備，在談判結果出籠之後，市場將要面對2018年度業績及2019年上半年企業盈利展望兩大考驗。
無論是何等強勁的經濟，亦必須經歷經濟及市場的周期上落，那其實是經濟自我調節機制的一部分，以淘汰弱勢企業以減低社會資源浪費。自古以來，帝王皆欲長生不老基業永固，正如現時的國家領袖企圖阻止經濟周期下行的願望一樣，到頭來恐怕只會枉費心機。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[霖少揚 細味投資]
世味．頭知 - 霖少揚 舊文