品中資 - 羅國森 2019年3月15日
《品中資－羅國森》政策扶持創維（００７５１）再闖高峰
《品中資》在今年的豬年推介股當中，我加入了兩隻消費股，其一是我曾經在本欄品評過的
新經濟股同程藝龍（００７８０），另一隻是我較少在本欄品評的創維數碼（００７５１），所
以，我想在今日跟大家分析一下這隻「舊經濟股」。
坦白說，如
果內地不是要刺激內需，甚至推出政策支持消費行業，我也不會挑選創維這類「
家電股」。對於創維這個名字，相信大家都不會太陌生，因為她是內地最大的家電生產商之一
，並以電視機起家。
不過，家電行業的經營從來都不容易，除了市場變化迅速之外，最大問題是毛利率不高，只
要成本有少許增加，又或者市場有任何逆轉，就有很大機會蝕錢。
＊最嚴峻的一年＊
創維於２０１８年（創維的年結日為３月３１日，即是指截至２０１８年３月底的一年）就捱
過了一次痛苦的經歷。２０１８年也是創維成立３０年以來另一次策略轉型的第一年，但就遇上
整體家電市場增長放緩，經營成本急漲，以及匯率波動等等的考驗，上半年業績更一度出現虧損
，幸好下半年及時扭虧，全年僥倖仍賺５﹒４億港元（下同）。
但不要忘記，去年創維的營業額是４６２億元，仍有８％增長的，但盈利卻大幅倒退六成二
，即是生意做大了，但錢就賺少了。簡單計一計，去年創維的淨利潤率只有不足１﹒２％，實在
坎坷！
過去１０年當中，創維最好環境的一年是２０１５年，當年的營業額４０１億元，淨賺３１
億元，淨利潤率７﹒７％，已經算是最威水了。往後幾年，營業額雖然保持平穩，但盈利就一直
倒退，直到去年是最嚴峻的一年，在賺與蝕的邊綠掙紮。
＊５年目標打造千億營業＊
心水清的讀者應該留意到，創維去年的營業額只不過４６２億元，而４年前則是４０１億，
即是過去幾年的營業額增長也不過低單位數。該公司計劃於５年內打造成千億營業額的企業，換
句話說，每年的營業額增長要高達兩成左右。
某程度來說，這個營業目標是有點天方夜譚的，但幸好有國家政策的扶持。國家工業和信息
部早前公布了刺激消費措施的詳情，當中包括改善４Ｋ電視供應鏈，超高清視頻產業總體規模目
標超過４萬億元人民幣，並在２０２２年４Ｋ電視目標用戶將達到２億戶，又推出４Ｋ＋５Ｇ，
利用５Ｇ技術傳播４Ｋ內容。再者，政府又推動內地電視消費，鼓勵更換或升級，開展彩電「汰
舊換優」，以推動超高清電視應用推廣。
創維是內地電視機的龍頭生產商，在彩電、數碼機頂盒、安防監視器和４Ｋ電視市場的佔有
率都是行業第一。她是內地首家實現ＯＬＥＤ（有機發光二極體）量產，現時已經研發並量產十
多款ＯＬＥＤ電視機，在內地的ＯＬＥＤ市場佔據主導地位。
在一眾內地家電股當中，我比較欣賞創維，一來她是專注發展家電，除了傳統的「黑電視」
之外，也開展「白色家電」，包括雪櫃和洗衣機，現時約佔總營業額的兩成半左右。
另外，創維是一家與時並進，並且能夠把握科技發展契機的創新企業，我有信心，她能夠藉
著今次的政策扶持，再創另一高峰。
＊股價博上３﹒８元＊
正如上文所說，２０１５年是創維近年業績最好的一年，當年的股價最高曾升逾６元，今年
初則是創維股價最低迷的時候，最低曾見１﹒６元左右。
我推介創維的時候，股價是２﹒４６元，即是已經比低位升了五成左右，但她的股價仍然偏
低，昨日收報２﹒５９元。
如果２０１９和２０２０年的盈利重回正軌，甚至可以回升至２０１６年的水平（當年全年
賺２１﹒７億元，每股盈利０﹒７６元），則未來還有很大上升空間，保守估計，以５倍市盈率
計，股價有望升至３﹒８元。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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