立論 - 林少陽 2019年4月17日
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立論：A股尋寶遊戲剛開始 - 林少陽
中央去年提出，2019 年將推出第四批100家以上作國企混改試點，A股的尋寶遊戲，可能只是剛剛開始。 資料圖片 適中字型 較大字型
港股升破3萬點後，連續三個交易日在高位大幅震盪，好淡爭持激烈。預期大市反覆將加劇，惟在充裕的市場遊資支持下，後市突破向上的機會仍然較大。
老實說，過去幾個交易日，對於緊貼大市的投資者來說，心理壓力其實頗大。畢竟大市已由低位急升逾5,000點，確實有需要提防忽然來個近千點甚至更大額的調整，一旦心理上出現猶疑，對短線波動太過著緊，很容易被過去幾個交易日無定向風的市況玩謝。
目前11.7倍市盈率水平，大概是過去10年波幅的中軸稍高一點的位置。純看恒指估值，投資者很容易得出港股現價仍然不算偏高的印象，惟過去十年，港股估值有明顯「向下炒」的趨勢。現水平，看好或看淡皆有大條道理。
短期後市發展，主要取決於大陸放水行動會否忽然中止，還是繼續細水長流地放水；至於中長線的表現，則取決於中國近年的經濟結構改革，會否收到提升企業盈利及管治水平的效果。
由三年前的供給側改革開始，到最近的降費減稅、開放金融汽車等行業讓跨國企業競爭，扶持中小微企，以至私有化個別非戰略行業國企，除非中途又生變卦，否則以上所有步向市場化的經濟政策，應能贏得國內外投資者一致的掌聲，以及隨之而來的資金支持。
國企混改逐步落實
過去二十多年來，不少國企曾以不同形式減持、出售或分派股份予員工。這些獲得平價出售的股份，通常都是那些效率奇差的國營公司，惟在員工獲分配股份之後，為數不少老國企「奇蹟地」鹹魚翻生，亦令這批接手國企工廠的老夥計，搖身一變成為億萬富翁，為國家及大量國民，創造出驚人的財富。
最近，珠海市政府國資委宣佈，將出售其手上持有15%格力電器（深：000651）股權，出售完成後，政府持股將減至3.22%，變相放棄對格力的控制權，勢成國企混改3.0的首例（1.0國資持有50%以上絕對控制權；2.0為國資持股少於50%，但仍為最大股東）。早於2018年，政府已提出2019年將推出第四批100家以上混改試點，惟至今僅有9家上市公司的實際控制人從國資轉為民營。
港股後市會否忽然來一個急速調整？不知道。筆者只知，隨著像格力那個級數大規模的私有化逐步落實，A股的尋寶遊戲，可能只是剛剛開始。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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來源 source: http://hk.finance.appledaily.com