張笑衝﹕內銀「藍燈籠」 只宜分段吸
【專訊】恒指昨升319點，收報30,129點，成交金額1042億元。中港股市先跌後升，受人行貨幣政策委員會首季例會釋出政策微調拖累，恒指曾失守29,700點逼近20天線，但A股中資金融股突然發力，拉動上證指迅速走高，港股早市扭轉跌勢，午後愈升愈有
。表現最亮眼的是內銀股和內險股，建行（0939）大升3.9％，平保（2318）亦升2.3％。筆者昨日指令中國經濟回升，貨幣政策微調對股市影響不大，估不到的是即日便逆轉再上。雖然A股已破位向上，但內銀股的藍燈籠往績太厲害，部署上只宜分段吸納。
人行確認政策微調，但連續18天暫停逆回購後，昨日終於再度出手，進行400億元人民幣7日期逆回購操作，單日淨投放400億元。今天（星期三）將有3665億元中期借貸便利（MLF）到期，回籠等量資金，由於近期市場利率較高，資金供求較為緊張，一般估計人行會全額續做。重啟逆回購利好中港股市回穩，資金突然湧入大落後的內銀股，由於比重極大，推動A50指數向上突破，滬深300指數也升至高位。本欄上周指安碩A50（2823）3次受阻於15.5元關口，結果昨日成功突破阻力，若今市仍能收於15.5元之上，則可確認正式突破。
內銀股過去3月橫行落後大市 估值吸引
內銀股在今年初有過一輪短暫升浪，但很快就無以為繼，股價近3個月都是橫行，市場對內銀股都採取了放棄的態度。因此，每當市場連內銀股也炒起，一般意味整個市場已炒無可炒，有基本因素支持、有概念的股份和板塊都已大升，甚至連垃圾股、仙股都已起動時，才會向內銀股埋手。2018年1月內銀股便大放異彩，結果為中港股市大熊市揭開序幕。昨日看到內銀股起動，相信不少投資者也想起「藍燈籠」這3個字。
但筆者認為，當前情況跟2018年初相比有頗大分別。首先，銀行股會受惠債息上升和收益率曲線陡峭化，就算弱如匯控（0005），近日美國債息開始止跌回穩，股價也升了近5％，本欄早前在大約190元推介的恒生（0011）更突破200元關口，走勢上似乎有力上試歷史高位。內地債息上升確認經濟回暖，社融數據也顯示經濟供需兩旺，宏觀環境利好內銀股，而相對於美國仍頗為平坦的收益率曲線，中國國債曲線過去1個月明顯陡峭化，更可刺激內銀股的投資氣氛。
現時入市下跌風險低
宏觀設局、基本因素向好，過去3個月的橫行又落後大市非常多，絕對估值依然吸引。2018年1月時，大型內銀股市帳率動輒炒到1倍水平，已將不良貸款比率、資本不足問題拋諸腦後，投資者情緒相當樂觀。但現時歷史市帳率僅0.8倍，放在過去5年就只有2016年更低。考慮到經濟已開始重拾動力，局面遠優於2016年，現時入市或許會有些波動，卻沒有重大下跌風險。相反，若內銀股真的回升，則重估至2017年市帳率上限約0.9倍也不是過分，值博率不俗。只是全城都看淡內銀股，就算突破也會很反覆，宜分段入市控制風險。
[張笑衝 還看金蕉]
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