何車500 - 何車 2019年4月1日
何車500：長和實際PB僅0.51倍 - 何車
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李嘉誠兩艘旗艦中，地產旗艦長實（001）年初至今升22%，綜合企業旗艦長和（001）則只升10%，具追落後條件。
長和較旗下長建（1038）、電能（006）、港燈－SS（2638）便宜，未來亦料將跑贏系內股份。
1）2018年，長和營業額2,771億元，增11.5%；純利390億元（EPS 10.11元），升11%，業績略勝預期。2019年，盈利預測增長12%，現價82.45元，往績PE 8.1倍，預測7.2倍（5月除息2.3元後低至7倍），預測賬面PB僅0.65倍。
長和基本上是以前的和記黃埔（前編號013），在2015年前的對上10年，和黃平均PE 14.2倍，PB 0.98倍。現時估值較前身折讓太大。
2）長和佔71.93%的長建，今年預測PE 14.1倍，賬面PB 1.38倍。長和的PE與PB較長建分別折讓49%及53%，亦即估值較長和便宜一半。長建持電能（預測PE 15.1倍，PB 1.37倍），電能持港燈（預測PE 28.1倍，PB 1.45倍），每落一代，估值越貴。
3）淡馬錫（星洲政府）在2014年以56億美元向長和購入25%屈臣氏，曾傳騰訊（700）擬購入10%，出價30億美元，較淡馬錫成本高出34%，又傳屈臣氏可能分拆上市。
不計現金的長和股東應佔資產約有7,000億元，保守估計，市值（若然出售）或實際價值較賬面值至少高出20%。以此計算，長和今年每股實際NAV估計高達163元，實際PB低至0.51倍！
4）綜合企業股估值應較地產股高，長實今年預測PE 9.3倍，PB 0.75倍，長和較長實吸引。沽長實換馬到長和，值得做。
★照長建估值打七折計，長和可見114元，潛在升幅38%，相當於2019年PE 9.9倍，賬面PB 0.9倍（以實際PB計，仍僅0.7倍）。大行平均給予目標價110.24元，最牛是瑞信的131元，最熊是滙豐證券的97元。
同場加映：北京控股（392）上周四晚派成績表，全年多賺10%，今年預測增長維持。上周五收44.5元，升1%，預測PE 6.7倍，PB 0.71倍。旗下中國燃氣（384）預測PE 17.7倍，PB 4.02倍，北控大折讓情況遲早有一定幅度的修正。3月14日於45.8元薦買北控，現時累跌3%，跑輸紅指7個百分點，趁低上車，目標價維持65元，潛在升幅擴大至46%，達標計PE為9.8倍，只是中國燃氣的5折半。
何車
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