MyGut者言 - 徐家健 2019年4月3日
MyGut者言：點解將殼股妖魔化 - 徐家健
美國有不少反向收購的經典例子，Dell Technologies去年12月便是透過買殼重新上市。 資料圖片 適中字型 較大字型
上周分析殼股需求，反應出奇地好。有讀者希望我再多寫一點，我亦覺得香港以學術角度分析反向收購上市（Reverse Mergers）的文章太少了。近年，證監會和港交所致力打擊殼股市場，一些股壇維權人士亦配合監管機構透過傳媒把所有「殼股」妖魔化為「妖股」。
不要誤會，我不是說市場上沒有莊家把殼價舞高弄低。問題是，證監會成功檢控操控市場行為的案例不是那麼多。反向收購上市有幾妖？說過了，最近Dell Technologies重新上市便是透過買殼。其他經典例子，包括股神畢菲特的巴郡和紐約證券交易所！
反向收購在美國亦非全無爭議，美國證交會在2005年卻給予殼股一個肯定：We recognize that companies and their professional advisors often use shell companies for many legitimate corporate structuring purposes。相比傳統IPO，透過反向收購上市的主要優點包括成本低、程序快、毋須包銷商、不受IPO市場氣氛影響、避免股權過份攤薄等。而除了供求以外，影響殼價高低的因素還有殼公司是新是舊、擁有甚麼資產或債務、可在哪個市場交易、有否向證交會提供報告、股東數目等等，絕非任由莊家舞高弄低那麼簡單。
女友Babe問：「監管機構妖魔化殼股，有啲似𠵱家政府妖魔化加熱煙。」我忍不住讚她：「呢個比喻真係一流。」Babe再問：「明明係有果味嘅電子煙先吸引到後生仔，關加熱煙咩事？」我解釋：「我只賣傳統煙梗係唔想煙民轉食加熱煙，你只做包銷又梗係唔想公司買殼上市啦。DQ加熱煙，會令走私加熱煙嘅人要求更高回報，同鼓勵加熱煙民轉食傳統煙。DQ殼股，亦會提高市場投資殼股要求嘅回報，兼增加公司上市成本。」
徐家健
美國克林信大學經濟系副教授
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本欄逢周三刊出
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