關鍵是睇好抑或睇淡內地
2019年08月12日
港股上周五先升後跌，恒指收市跌181點，失守26000點，報25939點，全周累跌979點，跌幅達3.6%，連跌三星期。唯一好消息是大市成交萎縮至685億元，沽壓唔算太大。
美股上周四顯著反彈，但上周五港股無以為繼，一個
原因係內地公佈的七月生產者物價指數(PPI)按年跌0.3%，差過預期的跌0.1%，係2016年9月以來首次出現負增長。內地生產價格下降，證明經濟疲弱。內地PPI於2015年年底，跌至負6%左右見底，之後急速回升，2017年2月升至7.8%後反覆回落。即是說，過去三年內地經濟表現麻麻，下行周期尚未完結，估計PPI未來還會下跌。
PPI跌 股市無力
內地七月居民消費價格(CPI)則按年升2.8%，高過六月及市場預期的2.7%，係連續兩個月創新高，創17個月以來高位。內地現時處於豬肉價格上行周期，但非食品類價格升幅正在收窄，所以CPI上升並非經濟轉熱指標，整體經濟仍然疲弱。
上周五跌得比較厲害的股份是中興通訊(763) ，一度大跌11.7%至19.24元，創一個月低位，收市仍跌7.8%，報20.1元。中興大插主要受美國總統特朗普宣佈，禁止美國代理商採購包括華為、中興、海康威視、大華及凱能達等五間中國公司的電訊設備、影片監控設備和服務影響。
中美貿易戰方興未艾，雖然人民幣跌幅稍為穩定，顯示阿爺不想任由匯價下跌，但也看不到中美有叫停貿易戰跡象，所以股市或會繼續尋底，搵到底先可以有真正反彈。雖然大市仍未見底，但一些中年朋友喜歡的，有基本因素的高息股，最近亦跌穿一年低位。
以內銀股建行(939) 為例，以往跌到約6元便會止跌，今次跌至5.7元，現價市盈率5倍，息率6.1厘，估值非常吸引。另一隻係中石化(386) ，現價4.7元，在正常情況下跌至5元已經差不多，現在已跌穿支持位。中石化現價市盈率8.1倍，息率10.2厘，雖然估計業績會倒退，但即使減啲派息，相信都仲有七厘以上。
人仔價跌 不利內股
另一隻是在深圳做房地產的深圳控股(604) ，雖然現時內地調控樓市，但長線睇深圳經濟同樓市唔會差得去邊。深圳控股有大量深圳土儲，當買深圳地皮咁買佢，可以話係投資緊深圳長線未來。深控現價2.56元，雖然距離一年低位2.08元仍有差距，但現價市盈率6.1倍，息率七厘也很高，深圳控股多年來都能夠維持差不多派息。
有中環茶友提醒股民，如果人民幣持續下跌，在內地獲利的股份換成港紙，都會減少派息，呢個講法正確，但匯價下跌一成已經好多，把高息股息率打個九折，依然好高息。所以關鍵唔係人民幣匯價下跌，而係市場情緒好差，很多外資喺貿易戰打響下，不看好中國經濟。
不過，我的看法剛好相反，我覺得中國好過香港，要揀就揀內地股。香港因為反修例示威持續，高溫未退。如今講政治好容易惹起爭吵，所以這裏也不談政治。但是我已看到阿爺對港政策，已發生微妙變化，恐怕會影響長線投資選擇。在回歸後的22年，阿爺對香港都是採取一個呵護式做法，每當香港出現問題，就會盡量拿出政策支持，就像對寵愛的孩子一樣。
但自從香港爆發示威，有人闖入立法會、損毀國徽和把國旗扔落海後，阿爺對香港態度似乎改變，容許內地媒體大幅報道香港亂事，無疑是在14億人及700萬港人之間，建立了一道圍牆，叫內地人不要模仿香港。我隱隱覺得阿爺對香港政策會慢慢「台灣化」，由「呵護式」變成「警戒式」，意思係香港一旦出現問題，阿爺不介意出手警戒一番，制止香港走上獨立道路，不會再一味呵護。台灣至2000年陳水扁上台後，19年來只有八年由國民黨的馬英九執政，其餘長時間都由反共的民進黨執政，期間台灣經濟反覆向下。台灣大學畢業生的每月工資，由以前的約港幣一萬元，跌到現時的五千元左右。由於台灣搵食艱難，很多台灣大學生都跑去上海等中國沿海城市打工，尋求新的出路。
阿爺變調 香港弱化
如果阿爺真以對待台灣的方式對待香港，香港肯定也會無運行。當然這個變化會慢慢浮現，就像溫水煮蛙，初時大家都當無事發生。由於香港仍然相當富裕，例如香港的大地產集團負債極低；很多市民都有樓在手，在樓價大跌前，財富效應仍會很強，搞得香港人都比較我行我素，這就更加「弊傢伙」，因為沒有一、二十年衰敗，也不會出現台灣現時差勁的經濟，香港也不會回頭。不要以為阿爺要靠香港，中國已經是第二大世界經濟體，今年將會是世界第一大消費市場，中國不會沒有香港就不成。當內地和香港關係慢慢降溫，香港經濟就會逐漸感到寒冷。所以我不太看好香港經濟，買純做香港生意的股票會比較審慎。
我也不是說股票不可以買，只係覺得內地股票再跌深啲，都可以買啲，尤其是高息股。以深圳控股為例，我期望會跌到近2元買入。其實現時買啲也無妨，問題是你會持有多長時間，只想揸一兩個月短炒有風險，打算揸五年以上唔使驚。
呢個涉及一個關鍵問題，你會唔會看好中國長遠發展。如果不看好的話，應該遠離香港及中國市場，中港兩地股票也不要買。如果看好的話，可以揀啲中國優質股票去買，而且要趁低吸納。貿易戰令股價下跌，正是入貨好時機，尤其是那些有六厘息的股份，買入長期持有，一定好過放在銀行收取雞碎咁多的利息。
很多人擔心中國債務危機會爆破，但我不是這樣看。現時全球央行又再進入寬鬆周期，美國、歐洲同日本都會再鬆手，中國放水也不是問題，加上人民幣並未自由兌換，美國每日都在逼中國調高人民幣匯價，放鬆銀根壞處是會令幣值下跌，但在大家競賽放水的環境下，中國透過印鈔已可解決問題。
橋水基金 睇好中國
並非只是我看好中國，全球最大對沖基金橋水基金的行政總裁達里奧也是中國大好友。橋水掌管達1600億美元資產，去年其旗艦基金Pure Alpha淨回報為14.6%，這基金自2001年成立至今，平均回報達12%。單以平均每年回報12%往績計，不能小看達里奧的投資眼光。他最近接受訪問，提到他對現時中美局勢看法。他說，近代世界經濟史，曾先後出現經濟霸主的易位，荷蘭、英國以及現在的美國，他們都是世界經濟的霸主，從科技教育、產出、貿易、軍事、金融中心以及儲備貨幣六方面來看，本來都處於遙遙領先的地位，然後出現另一個挑戰者，這個霸主就開始沒落，現在的中國就扮演這個挑戰者的角色。
達里奧談到自己早在1984年時，就收到CITIC(中信)邀請來到中國，當時的中國給他的感覺就是一個大鄉村，完全沒有想到現在到處是高樓大廈。他被中國人民的特質深深吸引，勤勞、有創造力、人與人之間的關係，正是這些特性，才可創造出過去40年全球最大的經濟奇跡。中國改革開放以來，人均收入急大升26倍，佔世界GDP比例從2%提升到22%，貧窮人口比重從88%降至現在1%，人均壽命增加10年以上。
達里奧指出，現在的中國Venture Capital(創業資金)在科技方面非常成功，FinTech在中國的創業資本全球領先，在AI、可穿戴設備、VR、教育科技及自動駕駛等領域，中國創業資金也僅次於美國，排行全球第二。這讓中國湧現出一大批優秀的獨角獸企業，從數量來看，中國的獨角獸企業佔全球的34%，美國佔47%；從市場價值來看，中國佔43%，美國佔45%，在兩方面都力追美國。
歐洲美國 更加危險
他指出，有基金經理覺得現在的中國很危險，但全球沒有哪個地方不危險，危險和收益是相對的。他認為歐洲就非常危險，貨幣政策不穩定、政治分裂、科技發展裹足不前。美國也非常危險，貧富懸殊愈來愈大，民粹主義盛行、貨幣政策及量化寬鬆已技窮。中國當然也有自己的問題，但中國上一次利率調整是在2015年，現在利率水平是4.35厘，如果全球再次發生經濟危機，中國在利率方面的應對空間比很多國家都要多，而中國央行在財政和貨幣政策方面也非常謹慎。
聽完達里奧的分析，我就此總結。第一，現時全世界都危險，中國並非特別危險。第二，中國相對於美國，有後上競爭優勢，因此仍可繼續看好中國，特別是在中國資產比較便宜時入市。
由於散戶資金不多，想找到最低的價位入市不易，在26000點買了，大市可能再跌至24000點，散戶已沒有能力趁低再吸納，買不到更便宜的貨。但我認為，散戶可以在大市較差時分段慢慢入貨，要有買優質貨的心態，而不是在跌市時唔睇唔理，到大幅回升、市場氣氛熱時才去買股。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
來源 source: http://hdfin.stheadline.com