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2019年10月5日 星期六

八十後投機客 - 灝昇 2019年10月5日



八十後投機客 - 灝昇 2019年10月5日


【八十後投機客】泡沫理論仍適合嗎? - 灝昇


美股10年牛市,估值長期偏貴,令不少長倉基金經常因為一些風吹草動就坐唔住,急急腳走人。 資料圖片 適中字型 較大字型



9月下旬開始,美國市底已經唔強,加上貨幣政策無甚驚喜,市場又再重提環球經濟衰退的風險,使各市場踏入陰乾市。

不知看倌有否發現,過去十年間,時不時就重提經濟衰退,但市場往往沒有出現如08、09年金融海嘯的斷崖式下跌,更多的是不時出現陰乾式跌市。根據C.Kindleberger等人的泡沫理論框架,股市經歷正常泡沫會有五個階段:1)出現投資主題;2)創造信貸;3)市場極度興奮情緒;4)資金臨界狀態/財務困境;5)資金逃離。

在這個模型下,過往10年間我們甚少在股市中見到投資主題引發出信貸創造的機會,反而更多的是因為QE創造了信貸,而又未知道何時會去關水喉,迫使資金要投資到REITS、現金流穩定的股份之上。但由此推動的資產價格上漲是緩慢,極難出現市場極度興奮,造就以往大牛市般急升。

所以過去10年市場反而是按1)央行創造信貸;2)資金被迫找尋投資主題;3)資金逃離的次序去做,結果造就資金預備隨時還錢,一窩蜂湧去美國,美股10年牛市,估值長期偏貴,令不少長倉基金經常因為一些風吹草動就坐唔住,急急腳走人。

由此可見,過往的泡沫理論在當今被扭曲的貨幣政策下難以套用,經濟可能未能出現興奮狀況就已經步入衰退。同樣,如果央行進行一些永久性的放寬措施,亦可能造成市場的瘋狂。現在唯一還有底牌的只有聯儲局,但聯儲局亦估唔到自己的下一步,當下還是摸著石頭過河吧。

灝昇
http://fb.com/speculatorjunior/
本欄逢周五刊出




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