老闆們在鼠年會好過一些嗎？
筆者認識不少內地民企老闆，這幾年日子一點也不好過。在早前浙商上海年會上，馬雲爆出，2019年很多他認識的企業家都不容易，一天來了5個借錢的電話，一個禮拜要賣樓的朋友大概有10個，可見內地民企及老闆們面對的債務問題有多麽的嚴重。
其實，內地企業家在2019
年面對的債務困境並非甚麽新鮮事。早在六年前，深圳交易所上市公司*ST超日在2014年3月4日晚間公告稱，「11超日債」本期利息將無法於原定付息日2014年3月7日按期全額支付，僅能夠按期支付共計人民幣400萬元。至此，「11超日債」正式宣告違約，並成為內地首例違約的公募債券。此次違約事件標誌著內地信用違約潮的啓動，違約便逐漸常態化，繼2018年違約規模突破千億級別後，2019年連續第二年超過千億元人民幣，且違約原因層出不窮。
參考內地證券報統計，截至2019年12月1日，內地已有156家債券出現違約，涉及違約金額合計超過人民幣1200億元。在違約主體當中，有50家主體涉及上市公司，其餘106家主體為非上市公司。從時間分布來看，目前2019年債券逾期規模已超過2018年，信用風險持續暴露。
因內地經濟轉型、增長速遞業下滑的背景下，整體需求並不強，非龍頭民企經營基本面難有明顯改善，此外，民企在信貸融資方面相對國有企業處於相對劣勢，而信用債市場投資者又受近年民企違約潮影響，對非龍頭民企多持規避態度，民企再融資環境有待改善。
估計2020年內地信用風險事件或仍處於較高水平，2020年民企經營壓力仍較大，融資環境沒有明顯好轉，違約或仍保持高位。2019年整體經濟雖較為平穩，但疊加中美貿易摩擦等因素，部分企業現金流壓力加大，違約相比去年無明顯好轉，仍處高位，且違約民企仍舊較多。
目前中美貿易戰不確定性猶存，內地經濟仍在穩定中，民企經營壓力有增無減。鼠年將至，估計問題仍待全面解決。中東地緣政治突然引爆，中美貿易關係的未來發展，以及去年部分內地地區銀行出現風險事件，企業債務及信用市場備受影響。來年民企融資環境仍待改善，估計在上半年，違約或呈現加速的趨勢。雖然內地整體違約率仍不高，但部分地區或產業頻生信貸問題的情況持續。從宏觀層面來看，為持續紓緩相關問題，中央再融資政策將保持相對寬鬆穩定。
中環人 - 溫天納 舊文
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