在疫情的影響下，市場都在觀望中國政府會推出甚麼刺激政策。在貨幣政策方面，筆者相信人行仍然有放寬的空間，原因是目前人民幣的走
勢相對平穩，未有太大的貶值壓力。人民銀行早前已相繼下調中期借貸便利（MLF）操作以及貸款市場報價利率（LPR），相信降準（RRR）的動作亦會陸續有來，以釋放更多的銀行借貸資金。
今年1月，中國居民消費價格指數（CPI）同比上漲5.4%，有分析擔心，若貨幣政策一下子大大放寬，有可能進一步刺激通脹。然而某程度上，市場對貸款的需求仍然疲弱，即使放水也未必會推高通脹。況且倘若經濟持續受壓，以放寬貨幣政策來刺激市道也是無可厚非。
至於財政政策方面，料中央將會持續擴大地方政府專項債券的發行，以及推出更多的基建項目，至於房地產則處於兩難局面。一方面，在短期內地產發展商的銷售必然大受打擊，上市那一批企業還好一點，未有上市的發展商相信正在面對更嚴峻的資金壓力，但與此同時，中央政府也不希望推高樓價並造成資產泡沫，因此暫時還看不到有具體的寬鬆樓市措施出台。
傳統手段始終最有效
面對類似局面的還有汽車業。中國汽車行業的規模龐大，是以市場也憧憬中央會推出刺激汽車措施。在以往，中央政府曾經推出補貼鼓勵換車，但在如今的環保國策大方向之下，刺激傳統化石燃料汽車的措施，顯然存在著政策矛盾。
在現階段而言，最為有效的手段相信仍然是推出更多基建項目、提供融資渠道予中小企，以及推出一些稅務減免（如減免企業社保費）等，尤其是基建項目，原因是措施可以惠及整個供應鏈，由原材料、機械到就業需求也會受到廣泛刺激，而且政府對此的可控性更大，能掌握到批出的項目數目、金額等。相較之下，其他手段如減稅、刺激消費或銀行借貸等，都要經過中間的過濾層（例如企業要先經過銀行審批才能取得融資），未必能有效將資金分配到合適的地方或對象。
儘管中國近年致力將經濟轉型至由消費主導，並講求產業及科技創新，若以基建項目來刺激經濟，似乎與中國的結構轉型大方向存在分歧，但畢竟遠水救不了近火，要快速穩住經濟，相信仍然要依靠這些傳統手段。
鍾秀霞
安聯投資高級基金經理
本欄隔周四刊出
選秀之道 - 鍾秀霞 舊文
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