小投資者以小博大反成災難
資本市場風高浪急，原油期貨價格竟然下挫至不可思議的負值低位。原因匪夷所思，就是大家都不想交收原油期貨，一窩蜂不問價拋售，情況一度相當慘烈。不少小投資者損失慘重，問題不在於現貨市場，問題出在期貨市場，不少投資者在接近「0」價位時進倉，以小博大，一度以為隨時出現
大反彈，回報可達數十甚至是數百倍。可是期貨價格竟然歷史上首次向「負」的方向勢如破竹地闖進，損失竟出現數百倍，甚至是千倍，殺戮慘烈，投資者又深刻地上了一課。
筆者早前曾分析，紐油在經歷低位後最終仍會向上，在11月份美國大選前有望回到一個較為合理的水平。不過，在經歷原油期貨價格震盪前，筆者已經提醒有意低撈紐油的投資者，注意油價波動大，宜做好風險管理。
紐油急跌的三個原因。第一，因減產協議幅度細，不足以讓市場供需平衡，加上環球經濟停擺導致需求持續疲弱，所以供應依然比需求大。第二，他估計，不少投機者在油價觸每桶20美元時做了長倉，但因賭錯方向而要反轉沽空對沖，這亦促使油價急插。第三，產油國的政治角力，招致兩敗俱傷。最終，在期貨結算前，投資者不希望交收，為當刻的原油期貨價格補上最後的一劍。
原油價格原則上不會長期維持在低位，始終政治因素及疫情因素終有轉趨緩和的一刻，油商現已無利可圖，若油價再跌，將有更多油企陸續破產。而原油價格與環球資本市場存在一定的關聯性。料美國總統特朗普在爭取連任之際，環球因素會設法令油價及美股轉強。選舉因素以及量寬因素的發揮，將導致美股先低後高。
筆者對港股的信心仍存，著力點為內地政策的趨勢。筆者在周一欄目中曾提到，財政政策將成為後續中央政策發力點，隨著全國兩會在第二季度召開，財政政策的實施力度將由兩會來確定。環球疫情對經濟的影響短期難以完全解決，預計後期寬貨幣政策以及寬財政組合在第二季度將繼續保持。中央政府的貨幣政策將更靈活，貨幣政策或將延續寬鬆，繼續配套財政政策發力。現階段內地貨幣政策仍以定向的、結構性的貨幣政策為主。同時，兩會召開後特別國債和專項債發行或將加碼，配合貨幣政策，降準、穩步減息仍有可能。
不過，中國因素能否扭轉油價趨勢？筆者認為短期內頗有難度。除非環球經濟復甦在望，油價未來的波動將會持續。
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中環人 - 溫天納 舊文
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