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2020年5月4日 星期一

融天納地 - 溫天納 2020年5月4日

融天納地 - 溫天納 2020年5月4日


《融天納地-溫天納》強刺激政策會否再現?
《融天納地-溫天納》強刺激政策會否再現?
  《融天納地》兩會日期已經敲定,投資者關注「強刺激」政策有沒有機會出現?首先,大家

需要觀察內地財政政策的趨勢,估計財政赤字率將提升至3﹒5%左右,專項債規模可能不低於

3﹒5萬億元(人民幣.下同),抗

疫特別國債可能不低於1萬億元。內地貨幣政策延續寬鬆節

奏,適時下調存款基準利率。內地財政政策的基調仍是靈活有效,但應不會採用強刺激的舊方式

,但流動性會保持合理充裕。
 
  觀察內地4月經濟整體表現,呈現溫和上升的趨勢。儘管出口的回落值得關注,但在內需明

顯回升的帶動下,主要經濟指標如工業增加值、固定資產投資、社會零售等均繼續上升,預計工

業增加值同比較大機會轉正,表現較佳的行業包括食品製造、農業副食品加工、電子設備製造

、黑色金屬、有色金屬、通用設備、專用設備等。固定資產投資在基建與地產投資正增長的帶動

下,預計上月增長跌幅將收窄。社會零售在網購繼續上升,汽車銷售好轉等因素的帶動下,4月

份增長跌幅同樣有望收窄,不過,較弱的傳統消費依然制約社會零售上升的幅度。

 
  在內需修復,外需承壓的大環境下,內地疫情緩和與逆周期政策力度加大促成4月份消費與

投資進一步改善,但海外疫情令到出口跌幅或進一步擴大。在物價領域,庫存高企導致油價、鋼

價繼續下跌,4月份PPI同比跌幅或擴大。觀察內地生豬供應,數據好轉,加上氣溫回升拉動

蔬菜供應增加,估計CPI同比或將回落。
 
  4月份主要宏觀數據將在2020年5月10日前後陸續發布,數據基礎將對月底召開的兩

會提供較為明確的政策方向。

 
  5月份內地將迎來地方債發行的高峰,穩增長預期有望進一步強化。此外,估計環球疫情或

將持續緩和,部分國家或地區將陸續放鬆封鎖或管制措施,改善市場風險偏好。

 
  內地疫情控制住後復工、復產有秩序地推進,但受海外經濟的復甦速度及潛在貿易戰的威脅

,市場對內地經濟中長期前景預期不一,估計經濟運行波動性仍存。疫情對經濟的影響主要在中

短期,但疫情所產生的政治考慮對經濟產生擾動影響,中長線波動程度將加大,對短期供求亦有

潛在不明朗的影響。目前,內地疫情已得到控制,對衝性宏調政策亦已出台,經濟在政策效應的

影響下,回升方向正面。不過,政策效應始終存在滯後,加上潛在報復性的貿易威脅,經濟短期

運行壓力亦不會在一夕間消散,市場震盪難免。

《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

 
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