金融High Tea——又玩加關稅 大市有壓力
香港五一長假期間，美股大上大落，上周四上升，但上周五大插622點，累計假期間美股跌378點，外圍港股亦重挫。美國ADR港股比例指數，較本港上周五收市大跌995點，跌幅4.2%，估計港股今日開市要插。
人民幣上周五兌美元大跌500
點子，連穿709、710、712和713關口，低見7.135，市場擔心中美再爆發貿易戰，是人民幣急插主因。上周中段，美國媒體廣傳白宮及國務院正考慮在疫情之後報復中國，從對中國實施制裁，到加徵新一輪關稅，甚至要註銷中國手持美國的國債等，正研究各種向中國「追償」方式。
侵侵開腔 聲言加稅
中國於一月爆發新冠肺炎疫情，美國總統聲稱這只不過是一場流感。由於防控不力，導致疫情在美國大爆發，現時卻要向中國追究，這是特朗普轉移責任的典型手法。大家不要以為他只是說說而已，他將來有很大機會真的出手，因為美國疫情如此嚴重，現時已死去6萬多人，最終死亡人數可能超過10萬。由於特朗普民望開始下滑，樹立一個外敵，把國民注意力轉移，是美國政客最常見玩法。
特朗普宣稱，不用走到註銷中國手持美債這一步，但可以向中國加徵關稅。他直言，與疫情相比，中美年初達成的貿易協議已經變得次要。
由於特朗普有多次推翻協議前科，他要推翻中美達成的貿易協議，一點難度也沒有。如果今年初美國與中國達成協議，是特朗普競選連任的戲碼，如今疫情令他的選情出現重大風險，如果兵行險著推翻貿易協議，與中國再打貿易戰，或許可以令他逃出生天。
註銷國債 隨時開戰
特朗普的競爭對手拜登相當弱，未來整個局面都會由特朗普主導，向中國開火機會很大。早前有朋友問我，美國會否取消中國持有的過萬億美元國債。我覺得如果美國行到這一步，等於美國賴債，這將是中美開戰的時候。有人說貿易終止，就是戰爭開始。
如果兩國不但終止貿易，美國還要賴債的話，中國不會乖乖接受美國不償還一萬億美元的債務，兩國除了開戰之外，沒有其他出路。不過相信特朗普暫時未敢踏出這一步，因為這樣做會影響到美國的債務信譽，在美國註銷中國手持美債之日，相信也會是美國債價崩潰之時。
當然，美國聯儲局可以無限量寬，誰人沽出美國國債，她可以印鈔去填補，但美國最後恐怕會出現超級通脹。特朗普玩加關稅方面甚有經驗，中美貿易戰重演，看來已不止是黑天鵝事件了。
短期難加 下季高危
這將令股市陷入一個兩難局面，一方面疫情後經濟逐步重啟，本來會令股市反彈。另一方面如果美國要加關稅，中美再打貿易戰，恐怕中美股市都不會有運行。
我相信目前還在口水戰階段，特朗普想加中國關稅都無咁快。美國疫情還未穩定下來，特朗普若在現在開戰，中國若反制停運醫療物資，美國都好大鑊，所以目前未係動手時機。估計到七月踏入第三季，美國疫情開始穩定，加關稅風險就會大大提高。按此推算，如今這些加關稅的消息，會令大市回吐，但未至於令大市暴跌穿底，未來一個月回吐之後，還是一個反覆向上反彈行情。
基建REITs 火速登場
其實如果不是特朗普搞搞震，中國經濟有一個利好消息。4月30日中國證監會、國家發改委聯合發佈通告，要推進基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）的試點工作。中國將會大搞基建設施的REITs，將聚焦於新基建、交通、能源、倉儲物流、環境保護、資訊網絡、園區開發七大領域。
具體一點說，這些新REITs的投資方向會包括倉儲物流、收費公路等交通設施、水電氣熱等市政工程、城鎮汙水垃圾處理、固廢危廢處理等汙染治理、資訊網絡、戰略性新興產業集群、高科技園區和產業園區等方面。
中國出這招去鼓動基建投資，是一步好棋。疫情過後，經濟重新啟動，一定不會如想像中那樣順暢。中國要加大基建投資，重走以基建推動經濟的老路。過去投資基建，全靠國家和地方財政去支撐，令政府借貸不斷上升，雖然解決到短期經濟問題，但會帶來長期債務風險。中國民間儲蓄率高，民間非常有錢，但最近「原油寶」爆煲，令內地投資者擔心其他理財產品的風險。之前提過中國可以發特別國債，但我覺得推動基建REITs，可能更為重要。
阿爺一直目及實內地樓市，經常強調「房住不炒」，樓價升便打壓，令炒樓空間相對有限。而內地股市在3000點上下浮沉，不算熱絡。由於市場積聚的資金無處投資，在這個時候搞基建房地產投資信託基金（REITs），絕對可以吸納到民間資金。
借民間錢 催谷基建
當然，基建REITs要有5厘以上的較好回報，才夠吸引力。國家也要嚴選比較優質的項目，不能搞出一些爆煲的REITs。說到底，這些項目的支出原本是由中央政府及地方政府承擔，推出REITs等於向民間借錢去做，政府當然要出台一些政策，去確保基建REITs成功，包括嚴選參與的項目，甚至政府可能要提供一些補貼，抬高REITs回報，即使政府「硬掘」拿出五厘利息，去補貼這些REITS，其實等於發債，也有著數。到這些REITs項目正式投入運作，也會有實質回報，到時就未必要補貼5厘那麼高。
搞基建REITs是一條妙招，可以在不大幅增加國家債務前提下，藉基建推動經濟復甦。這政策有幾方面影響。第一，在面對中美可能爆發貿易戰時，加大內地投資力度，絕對有支撐經濟作用；第二，對樓市有潛在競爭。資金無處去，買樓的人會比較多，但當基建REITs慢慢成為一個比較有吸引力的投資工具，就會和樓市競逐資金。在基建REITs推出初期，這個情況不會很明顯，正如理財產品的推出，也會在市場吸納部份資金，大家不會覺得因而沒有錢炒樓。基建REITs是一項新生事物，要成熟可能還要三、五年的時間，初期影響不會太大。
REITs愈多 競爭愈大
第三，會對市場上的REITs構成競爭。由於環球利息下跌，本會令投資者追逐REITs這種可以提供更高利息回報的投資產品。在市場環境較好時，多人搞REITs成行成市，吸納資金入市搶購，會出現波鞋街效應，會愈做愈旺；但在市場低迷時，新REITs供應增加，就會對現有REITs構成一定競爭。這好像去年開放內地同股不同權的科技股來港上市，不但沒有帶旺本地科技股，還因而吸走資金，令本地科技股股價更低迷。所以REITs的持有者，要注意當基建REITs大量湧現，很多來香港上市時，會對現有REITs造成衝擊。
香港現時最大的REITs是領展（823），近日股價一直向下沉，上周三收報69.6元，升1.9%，仍然頗為接近52周低位62.65元。領展現價息率3.9厘，不算很吸引，加上領展資產為本地商場，未來若有大量基建REITs來港上市，對領展股價會造成壓力。
內地基建REITs和香港的商場REITs，看似蘋果與橙之比，但由於領展體積龐大，主要針對比較大的投資者，在基金大戶的眼中，蘋果與橙分別不是很大。未來要看內地如何設計基建REITs條件，如果設計得足夠吸引，不要以為不會為本地大型REITs帶來衝擊。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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