拆局麒想 - 林嘉麒 2020年6月17日
《拆局麒想－林嘉麒》騰訊入股愛奇藝為三贏，閱文泛娛樂發展受惠
《拆局麒想－林嘉麒》騰訊入股愛奇藝為三贏，閱文泛娛樂發展受惠
《拆局麒想》有消息指，騰訊（００７００）正考慮從百度手中收購愛奇藝，成為其第一大
股東。目前騰訊旗下已擁有騰訊視頻，收購目的除了成為視頻龍頭外，改善協同效應，進一步減
低成本等，還有其他？而成功收購的可能性又有幾高？
目前內地熱門視頻網站有優酷、愛奇藝、騰訊視頻、芒果ＴＶ等。目前，騰訊視頻全平台日
均覆蓋人數超過２億，付費會員規模人數突破了１億。愛奇藝方面，日均活躍用戶超過４億，付
費會員規模同樣１億人以上，而愛奇藝２０１９年全年淨增訂閱會員數目１９５０萬，規模同比
增長２２％，情況較騰訊平台理想。
跟據ＣＮＮＩＣ《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至２０１９年６月，中國網民
規模為８﹒５４億人，中國網絡視頻用戶規模達７﹒５９億。２０１９年９月易觀千帆資料顯示
，愛奇藝ＡＰＰ日均使用時長高達２﹒９７億小時；騰訊視頻ＡＰＰ以２﹒６１億小時排名行業
第二；優酷ＡＰＰ日均使用時長為１﹒１４億小時、排名第三；排名第四的芒果ＴＶＡＰＰ均使
用時長為４１３０﹒６２萬小時。從數字可見，愛奇藝與騰訊視頻明顯跑出。而愛奇藝當前會員
規模在中國網民中的佔比為１２﹒５％，在視頻用戶規模中的佔比？１４％，視頻付費用戶滲透
仍有較大提升空間。假如騰訊成功收購，以騰訊視頻轉化付費用戶能力的經驗，愛奇藝的業績表
現相信可大躍進。
愛奇藝２０１９財年總營收２９０億元（人民幣．下同），同比雖然增長１６％，但同時全
年內容成本為２２２億元，增加了６％，儘管升幅有所控制，但首季虧損４﹒１２億元，現金只
有１４億，照計很快耗盡，財務壓力之大，有集資需要。公司自２０１５年來虧損絕對值不斷擴
大，主要原因是內容成本一直居高不下，佔營業收入高達８０％以上，２０１８年甚至接近
１００％。由於公司維持高數量及高質素內容與行銷投入以盡可能佔領市場。事實上，戰略是成
功，取得的回報是其ＭＡＵ等指標一直領先於行業。要解決內容成本問題，騰訊旗下閱文
（００７７２）擁有上千萬部作品儲備、６４０萬名創作者，覆蓋２００多種內容品類，佔據國
內ＩＰ改編市場優勢份額，絕對幫得上愛奇藝。
《２０１９騰訊視頻年度指數報告發布》表示，２０１９年行業已進入冷靜期，視頻用戶注
重內容品質，「品質上行，數量下行」成為了電視劇市場的新常態。同樣，２０１９年綜藝市場
呈現了「數量減少，需求增加」的特點，２０１９年騰訊視頻上線節目２１６部，較２０１８年
減少３６檔，同時，綜藝頻道的人均觀看時長３５﹒１９分鐘，較去年增加了１﹒５５分鐘。貴
精不貴多的策略對於騰訊有絕對的優勢。面對版權採購難道增加，「愛騰優」三大線上視頻平台
競爭將會更激烈，在內容投入金額上絕對不會輕易減少，也不放棄對頭部劇集或綜藝節目的獲取
。頭部內容能吸引新使用者，拉動付費率，但是這種效應往往短暫，節目播放完畢後，付費用戶
可能會有所流失。因此，各大平台需要增強用戶粘性，籍此長期留住用戶，對自製獨播的內容及
中長尾內容的投入非常有必要。因此，與其說騰訊想買愛奇藝，倒不如說愛奇藝想被騰訊包養，
而閱文的重要未來一方面提供ＩＰ予愛奇藝減輕其內容成本外，閱文的泛娛樂及ＩＰ價值也可以
一同體現出來。《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
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