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2020年7月20日 星期一

融天納地 - 溫天納 2020年7月20日

融天納地 - 溫天納 2020年7月20日


《融天納地-溫天納》內地經濟中的強弱壁壘
《融天納地-溫天納》內地經濟中的強弱壁壘
  《融天納地》內地經濟增長速度穩步回升,下半年趨勢將持續改善,全年增長速度有望守住

3%的底線,其後逐步回升至4%。同樣需要留意的是,海外疫情目前出現第二次爆發,外需恢

復和經濟復甦不及預期。雖然內地

持續推動網絡零售,不過,社會零售負增長尚未能扭轉,居民

實際收入累計增長速度從負3﹒9%回升負1﹒3%,回升速度顯然低於GDP的回升速度。細

看分類,主要非耐用品消費的增長速度好於耐用消費品,顯示收入下滑仍對居民的購買能力帶來

了負面衝擊,而受到疫情影響,教育、文化、娛樂等服務消費增長速度還處在35%的負增長水

平。因此,未來消費的回升依然面臨著較大的阻力。

 
  深入分析內地數據,第二季度經濟超預期回升主要原因來自第三產業增長速度的回暖,雖然

第二季度服務業生產指數的均值只有負0﹒4%,但第三產業的增長速度卻達到了1﹒9%。由

於服務業生產指數衡量的是偏市場化的服務行業,若涵蓋行政、教育、醫療等非市場化的其他服

務業,回暖的幅度呈現更大幅度的彈升。此外,貿易順差擴大帶來的淨出口改善,亦為推動內地

經濟增長速度超預期的主要原因。不過,內地出口改善其實已經反映在了內地的工業產出上,而

進口減少相當於更多使用國內產品及服務,強化了國內需求的恢復,在某程度上亦解釋了服務業

超預期的原因。
 
  從行業分類上看,製造業增長速度反而從上月的5﹒2%下滑至5﹒1%。在不同的行業中

,只有醫藥、汽車、電氣機械以及計算機、通信與電子設備製造業的增長速度較5月提升幅度超

過1%,其他主要行業的增長速度均較5月出現了一定程度上的下滑,這種下滑可能更多仍是源

於終端需求不振帶來的主動去庫存。而後續消費與製造業投資需求偏弱亦將在較長時間內對這些

行業形成制約,從而限制工業增加值的回升幅度。

 
  數據上顯示,土地購置推動房地產投資增長速度回升,然而水患及天氣因素令到基建投資增

長速度呈現放緩。製造業投資增長速度則呈現負增長,主要行業中只有醫藥與電子行業投資增長

速度繼續回暖,投資者在部署上需要額外警惕,當中有強有弱,必須嚴加篩選。

《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

 
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