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2021年9月3日 星期五

勁一專欄 - 悟知 2021年9月3日

勁一專欄 - 悟知 2021年9月3日


ATM無得炒?唔緊要!新「股王板塊」已經誕生!|悟知

令筆者留意這個長年不關心的板塊,是突然翻看華潤電力(00836)剛剛推出的財務報表。 集團截至2021年6月底的總收益為422億元,傳統火電廠發電銷售(包含熱能供應),合共佔320億元收入,或約76%收入;可再生能源發電銷售101億元,

佔24%左右。 看上去平平無奇,再看火電業績帶給公司8.1億元利潤;可再生能源部分,帶給華潤電力的利潤高達44.6億元,或全部盈利的84%。

撰文:悟知|圖片:新傳媒資料室
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近來港股多了一個可留意的板塊⸺火電股!
燃料佔銷售開支,由去年同期的44.1%上升至53%;員工福利開支雖然達30億元,佔銷售的百分比由8.9%下降至7.1%;其他財務開支,維修開支都是接近的水平,沒有甚麼公平值收益,沒有其他突如其來的撥備,半年盈利51億元。 重說,即是24%收入,能帶給集團84%利潤。

為何會這樣?
傳統行業徘徊5倍市盈率
先要講傳統火電股的資本及設備成本太重,如果以煤做主要成本的話,煤價的升跌及成本又控制不了,同時沒有電價的訂價權,在民生困難的時刻,可能要帶頭減價去減輕市民負擔。 在重資本、成本無法控制、售價不易上調、極低利潤的環境下,其實是一間民生運作為主的企業,並不是純以利潤作出發點的企業。 因此整個行業的估值都很低,長年都徘徊在5倍左右的市盈率。 那麼再生能源股的估值呢?

即是一些仍未有利潤的公司,部分市場仍能給予一定的估值。 那麼如果這些火電股的盈利,已經由再生能源的部分帶動起來了? 這些傳統火電股,似乎就再不是火電股的估值。因為單看盈利分布的話,已經是再生能源股的內容。

因此,市場對這類只有5倍市盈率的傳統火電股重新估值,因為他們需要是傳統火電股的資產,但已是再生能源股的盈利合體。 筆者很相信這次的火電股的整體板塊重估,不會是一個星期就炒完,整個估值重估,可以超過一年以上。

20年股民的記憶,長年不懂上升的,華能國際電力股份(00902)、中國電力(02380)、大唐發電(00991)、華電國際電力股份(01071),是否會全部都轉型成功? 再生能源板塊政策補貼改變 注意所有再生能源板塊的政策補貼優惠,可能在不久的將來會有所改變。 這些公司轉型的決定及力度不一,最重要是整個市場估值重估,可能要一年以上,但投資者都希望明天馬上升爆燈,這個心態調節,股民要自己小心留意。

此外,最近新經濟股公布出來的業績數據,大多數都很不錯,說明在營運上,這批新經濟股沒有問題,只是由年頭的過分樂觀,到最近的過分悲觀。 筆者相信市場仍在修定中,只要不抱著要求立即回升的奢望,很多股份也仍然是抵買。

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