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2021年10月5日 星期二

勁一專欄 - 傅允軒 2021年10月5日



勁一專欄 - 傅允軒 2021年10月5日


美國「收水」講了十幾年仍未執行 加息並不等於利淡 恒大事件成關鍵|傅允軒

受到持續高通脹的困擾,近日全球主要央行相繼發出加息宣言,美國聯邦儲備局更將縮減買債以至加息的計劃「講到似層層」,但筆者認為美國一天未真正落手加息,也不要相信這些加息宣言,那怕加息時間表是由聯儲局發出,一樣不可信。

撰文:傅允軒| 圖片:unsplash
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(圖片來源:unsplash)

從2008年首次量化寬鬆政策(QE)開始,十多年來與加息、「收水」有關的言論一直未停過。但每每到臨門一腳,總有出人意表的事情發生,令到聯儲局的「收水」算盤未能打響。

對此狀況,本欄曾以陰謀論分析,十多年來受惠於QE的既得利益者,已累積了豐厚資本,絕對有能力製造某些大型事件,來左右聯儲局的決策──藉某些人為的利淡因素,令到息口不能回升。

不要忘記,美國是全球最大債仔,最不希望見到加息的是美國,透過長年累月的貨幣增發,以及適度 (甚至稍為高度)的通貨膨脹,可以變相將龐大的債務削掉。(圖片來源:iStock)

俄股走勢優於道指
很多投資者以直覺思維,將「加息」與「利淡」畫上等號,但加息真的如傳說般利淡嗎?

早在今年3月份,俄羅斯央行因應高通脹已率先開展加息週期。

直到9月10日,俄羅斯年內已累計加息五次;7月的一次加息,一加更達1厘。

如果加息真的是洪水猛獸,俄羅斯還會不停把息口一加再加嗎?俄羅斯股市的情況大概可以說明一切。

從俄羅斯在3月份開展加息週期開始,俄股至今上升超過10%,而且升浪是以大漲小回單邊趨勢進行。

逾10%的升幅說多不多,但原來已跑贏感覺上升了很多的道瓊斯工業平均指數;而且相對美股以QE谷出來的升勢來說,俄股的升勢肯定較為健康。

相對於「加息」來說,筆者認為「不能加息」本身才更為利淡;事關一旦不能加息,往往反映某些大型利淡事件正在發生,或者準備發生了。

眼前所見,可以令到聯儲局延緩加息的潛在可能有兩個:一個是利淡的;一個是利好的,這還未計其他未知數。

中國恒大(03333)事件固然是一個可能引發環球經濟危機的一個因素,特別是現在投資者皆認為恒大不會成為雷曼2.0、恒大危機僅限於中國雲雲。

惟一旦危機真的鬧大,現在的股市是未有充份反映的,這亦足以左右聯儲局對「縮表」,以至加息的取態。

另一方面,今次環球高通脹,很大程度是由不知所謂的貿易戰所導致。

貿易戰一方面不利經濟復甦,同時亦產生了原發性通脹(例如晶片價格急升),大大增加了美國陷入滯脹的風險。

相安無事的時候,搞搞貿易戰或暴動,經濟或許承受得起,但當疫情肆虐接近兩年,全世界都在吊鹽水的時候,就另作別論。

美國近日不停向中國示好,筆者相信跟「滯脹」二字,有密不可分的關係。

向好的方面想,如果中、美兩國能夠有某程度的協調,釋放中國的生產力,亦可降低儲局加息的迫切性。

延伸閱讀:不要期望中央實質救市|傅允軒
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