勁一專欄 - 傅允軒 2021年10月5日
美國「收水」講了十幾年仍未執行 加息並不等於利淡 恒大事件成關鍵｜傅允軒
受到持續高通脹的困擾，近日全球主要央行相繼發出加息宣言，美國聯邦儲備局更將縮減買債以至加息的計劃「講到似層層」，但筆者認為美國一天未真正落手加息，也不要相信這些加息宣言，那怕加息時間表是由聯儲局發出，一樣不可信。
撰文：傅允軒｜ 圖片：unsplash
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（圖片來源：unsplash） 從2008年首次量化寬鬆政策（QE）開始，十多年來與加息、「收水」有關的言論一直未停過。但每每到臨門一腳，總有出人意表的事情發生，令到聯儲局的「收水」算盤未能打響。
對此狀況，本欄曾以陰謀論分析，十多年來受惠於QE的既得利益者，已累積了豐厚資本，絕對有能力製造某些大型事件，來左右聯儲局的決策──藉某些人為的利淡因素，令到息口不能回升。
不要忘記，美國是全球最大債仔，最不希望見到加息的是美國，透過長年累月的貨幣增發，以及適度 （甚至稍為高度）的通貨膨脹，可以變相將龐大的債務削掉。
（圖片來源：iStock） 俄股走勢優於道指
很多投資者以直覺思維，將「加息」與「利淡」畫上等號，但加息真的如傳說般利淡嗎？
早在今年3月份，俄羅斯央行因應高通脹已率先開展加息週期。
直到9月10日，俄羅斯年內已累計加息五次；7月的一次加息，一加更達1厘。
如果加息真的是洪水猛獸，俄羅斯還會不停把息口一加再加嗎？俄羅斯股市的情況大概可以說明一切。
從俄羅斯在3月份開展加息週期開始，俄股至今上升超過10%，而且升浪是以大漲小回單邊趨勢進行。
逾10%的升幅說多不多，但原來已跑贏感覺上升了很多的道瓊斯工業平均指數；而且相對美股以QE谷出來的升勢來說，俄股的升勢肯定較為健康。
相對於「加息」來說，筆者認為「不能加息」本身才更為利淡；事關一旦不能加息，往往反映某些大型利淡事件正在發生，或者準備發生了。
眼前所見，可以令到聯儲局延緩加息的潛在可能有兩個：一個是利淡的；一個是利好的，這還未計其他未知數。
中國恒大（03333）事件固然是一個可能引發環球經濟危機的一個因素，特別是現在投資者皆認為恒大不會成為雷曼2.0、恒大危機僅限於中國雲雲。
惟一旦危機真的鬧大，現在的股市是未有充份反映的，這亦足以左右聯儲局對「縮表」，以至加息的取態。
另一方面，今次環球高通脹，很大程度是由不知所謂的貿易戰所導致。
貿易戰一方面不利經濟復甦，同時亦產生了原發性通脹（例如晶片價格急升），大大增加了美國陷入滯脹的風險。
相安無事的時候，搞搞貿易戰或暴動，經濟或許承受得起，但當疫情肆虐接近兩年，全世界都在吊鹽水的時候，就另作別論。
美國近日不停向中國示好，筆者相信跟「滯脹」二字，有密不可分的關係。
向好的方面想，如果中、美兩國能夠有某程度的協調，釋放中國的生產力，亦可降低儲局加息的迫切性。
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