曾廣標 - 理文化工績優派高息｜拉闊投資
2022年03月11日
理文化工(746) 日前宣佈業績，去年全年多賺1.5倍，至12.9億元，每股盈利1.56元，與集團的盈喜相符，末期息派32仙，連同中期息26仙，全年合共派58仙，派息比率維持於38%，股價一度勁彈至7.3元，但在弱市
下亦有回吐，近日在7元左右爭持。
理文化工去年上半年盈利5.87億元，每股盈利71.2仙，下半年盈利和派息均較上半年為佳，反映出產品價格平均續升。但部份產品近月從高位回落，市場擔心化工企業今年業績會倒退。
理文化工主要生產燒碱和甲烷氯化物兩類基本化學用品，也可加工成為其他產品。兩者去年下半年價格均一度勁升，但第四季價格略見回落。去年上半年，理文化工的燒碱出廠價平均僅為每噸500元，下半年市價一度勁升至超過1000元，使全年出廠平均價增至800餘元，成為下半年盈利增長主力。甲烷氯化物則是生產環保製冷劑的原料，下半年價格先升後回，今年要視乎稍後旺季市場對製冷劑的需求。
上半年盈利可望續增
除了基本化工產品之外，集團的高新科技新材料開始陸續收成，氟聚合物應用於鋪設5G基站所須的以高效特種聚合物所包覆之優質線材，定單增加價格上升。在珠海新廠房開發用以加強鋰電池能量的電解液添加劑FEC已開始量產，並在下半年帶來2000萬元收益。
另外，理文化工去年獲批准在江西建新廠生產製造鋰電池重要中介新材料PVDF，年產量達兩萬噸。高階PVDF售價每噸已升至四十多萬元，這將是理文未來盈利大幅增長的主力，但估計要到明年底才可落成及投產。
理文化工過去被視為生產中低端基礎化工的企業，盈利很受產品價格波動的影響，因此估值相對偏低，及至涉5G和鋰電池等新材料陸續投入，股價去年轉強，成為少數較一年前還有可觀升幅的股票。
理文化工現價市盈率低於五倍，息率達八厘，牌面上頗為吸引，但市場對化工價格大上大落有戒心，影響到理文化工股價，然而相對其他同業，理文股價明顯偏低，因而在跌市時抗跌能力較佳。
理文化工管理層向來實事求是，對今年業績保持審慎樂觀。由於燒碱價格現時仍企於1000元水平，估計今年上半年理文化工盈利仍會增長，可趁弱市收集。
曾廣標
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