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2022年3月11日 星期五

品中資 - 羅國森 2022年3月11日

品中資 - 羅國森 2022年3月11日


《品中資-羅國森》中國海外「雙五」估值超抵

《品中資-羅國森》中國海外「雙五」估值超抵

  《品中資》有留意本欄的讀者應該知道,中國海外(00688)(下稱中海)曾經是我的

愛股,但過去兩三年,我再沒有推介過中海,部分原因當然是我愛上了騰訊(00700)。

  但另一個原因其實是,以中海

這類優質內房股,股價也可以急插五成。當然,連股王騰訊也

可以從52周高位大跌四成,中海又算得上甚麼呢!!

  以近10年計,中海最惡劣的一段日子可算是2020年了。2020年初,中海股價大約

30元,但一年間,股價大跌五成,跌至2021年初的15元左右水平。不要忘記,2020

年是港股大升的一年,但這一年,中海股價全年下跌四成四,竟成為第三大跌幅藍籌。

  現在回看,2021年是絕大部分內房股最風雨飄搖的日子,但對於中海來說,她的坎坷日

子比其他內房來得更早,但也可以說,她會比其他內房更早走出陰霾。2021年,中海股價回

升近一成。
  踏入2022年之後,中海股價彷彿「如虎添翼」,由去年底的18﹒46元,急升至23

元以上,可以說是「虎未進,金已來」。而踏入虎年之後,她的股價持續向上,升至25﹒65

元的高位後才整固。
  也因此,中海成為今年首兩個月最大升幅藍籌,可以說是一洗頹風,吐氣揚眉了。近日雖然

市況低迷,大市拾級而下,但中海股價仍然偏強,昨日收報23﹒4元,年初至今計仍然上升

26﹒8%,繼續保持成為今年以來表現最好的藍籌股之一。

 
*內房債務危機利好中海*
 
  但從2020年起,我已經沒有買中海,也沒有跟進她的資料。我更一度認為,中海已沒有

長線投資價值,有的只是炒賣價值。
  不過,經過去年內房股的債務危機後,中海的投資價值又再浮現。作為國企內房股,中海最

令人安心的,就是財政十分穩健。現時「三條紅線」都過關,屬於「綠檔企業」。

  這還不止,就在這個風雨飄搖的時候,中海絕對有能力現身作為「白武士」,拯救同業。用

我們的說法,她是有能力趁機「執平貨」!這樣會進一步鞏固她的龍頭地位。

  當我重新跟進中海的時候,我整理了她過去20年的派息資料,發現過去20年(中海於

1992年來港上市,但我找不到2001年以前的年報),除了2002年曾經減少派息外,

此後的接近20年,中海的派息都連年增長。以現價計,息率仍有5厘多一點。

  我自己形容,以她現時的「雙五」估值,實在是進可攻,退可守。所謂「雙五」,就是5倍

市盈率,5﹒5%的息率,以這個估值水平計,絕對是今年其中一隻值得持有的股票。

  我同意,地產股的經營風險絕對不低,但中海有點不同,她是內地大型發展商之一。內地的

地產市場正在不斷發展中,如果能以流水作業的方式經營,地產發展也可以是很穩定的生意,即

是香港所說的「貨如輪轉」經營手法。
 
*業績派息一向穩定*
 
  事實上,中海確實能夠做到這一點。過去30年,中海的業績都十分穩定,只有剛才提到曾

經減少派息的2002年,因為當年要為在港某些項目作出4﹒8億元撥備,令當年的盈利大幅

倒退八成半,但營業額只是微跌3%。
  事實上,中海每年的營業額和盈利都已經十分龐大,以2020年的業績計,營業額是

1858億元(人民幣.下同),盈利439億元,不是很多上市公司能及的。以盈利計,除了

股王騰訊、阿里巴巴-SW(09988)、四大內銀股和招商銀行(03968)、正常時期

的三桶油,以及中移動(00941)這幾隻超大型股的盈利比中海更高之外,其他藍籌股都未

能望其項背!
  唯一要挑剔的就是,中海的派息比率仍然偏低,大約只有兩成半。但從樂觀的角度看,如果

中海能夠提高派息比率(絕對有能力),息率就不止現在的5﹒5厘了!

《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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