淺析Tesla業績的兩個問題
淺析Tesla業績的兩個問題
Tesla第二季比特幣的減值損失是1.06億美元。 (資料圖片)
所謂人紅是非多，全球首富Elon Musk最近又有緋聞。美國某大傳媒爆料，指他與朋友的妻子有染，他其後否認。Tesla也一樣，不論市場內
外都話題多多。考考大家，現今最好的「中國電動車製造商」究竟是誰？比亞迪(1211)？蔚來集團(9866)？理想汽車(2015)？小鵬汽車(9868)？統統都不是。Elon Musk說是Tesla。
事緣在Tesla今年第二季業績電話會議中，有機構投資者問到，內地電動車製造商在軟件和設計創新方面似乎比西方競爭對手(不包括Tesla)做得更好。Tesla如何確保在內地內外都能領先這些製造商？
不愧是Elon Musk，他二話不說就回答道：「The best Chinese EV manufacturer is Tesla」。值得留意，這與「The best EV manufacturer in China」(內地最好電動車製造商)是有分別的，前者是以「中國公司自居」，後者則可以是中國或者外國公司。這般政治正確，難怪Tesla能成為首家在內地擁有全資車廠的外國公司了。
說到Tesla業績，今年第二季表現較市場預期為佳。收入升41.6%至169.34億(美元，下同)，淨利更升92.6%至22.69億元。美國通脹高企令成本上升，美元走強變相降低海外收入，在此大環境下期內收入和淨利仍錄得增長，怎不叫人驚喜。當然，要挑剔還是有的，當中兩個廣為談論的，包括出售比特幣套現，以及電動車業務毛利率下跌。根據業績披露，Tesla將手上持有約75%的比特幣出售。其後在電話會議中，Elon Musk透露今年第二季比特幣的減值損失是1.06億元。其實就算他不說，還是計得出來的。首先，Tesla所持有比特幣的帳面值在上一個季結是12.61億元，75%就是9.46億元。從現金流量表中，我們得知售出收益是9.36億元，兩者相減得出的975萬元就是出售虧損。至於餘下的25%比特幣，以上一個季結的帳面值計算是3.15億元，可是今年第二季季結跌至2.18億元，兩者相減得出的9,725萬元就是減值損失，與上述出售虧損相加，總虧損就是1.07億元。
不過，Elon Musk說的只是今年第二季出現的虧損。Tesla於2021年第一季以15億元買入比特幣，經過一輪買賣賺了1.03億元，餘下比特幣的帳面值則有13.31億元。到了今年第二季，未出售前的帳面值是12.61億元，累計減值損失就是7,000萬元。將上述賺蝕加總起來，到目前為止，Tesla的比特幣投資合計損手7,400萬元，以15億元投資成本來計算，經過一年半時間虧損比率只是4.9%，實屬萬幸。
接著是電動車業務毛利率問題。於今年第二季，業務收入升43.1%至146.02億元，毛利則升40.8%至40.81億元，毛利率有27.9%，較去年同期微跌0.5個百分點。本來呢，跌幅那麼少不算甚麼，但毛利率已連升6個季度，今季轉跌難免惹人關注。按照Tesla的解釋，主要是上海車廠在新冠肺炎疫情期間短暫停產所致。其實不難明白，Tesla奉行零庫存政策，停產直接影響交付和收入，但部分營運開支卻無法避免。收入升幅追不上成本升幅，毛利率自然下跌。最近幾間美國跨國巨企的業績皆令人失望，唯獨Tesla表現一枝獨秀，此等優勢能否維持，我們拭目以待。
審計密探CIA - Bittermelon 舊文
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