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2023年3月3日 星期五

品中資 - 羅國森 2023年3月3日



品中資 - 羅國森 2023年3月3日


《品中資-羅國森》中資電信股,愈來愈「出息」

《品中資-羅國森》中資電信股,愈來愈「出息」

  《品中資》港股經過連續3個月上升之後,終於在2月份出現回吐,全月下跌約一成,早前

升得勁的中資科技股,回吐幅度就更厲害。想不到的是,表現平穩,甚至可以用逆市上升的,原

來是過去被認為最悶的中資電信股。
  三大中資電信股之中,今年首兩個月,表現最好的,竟然是過去悶中之悶的中電信

(00728),合共升了兩成七。而我認為是三大電信股之中,質素最差的聯通

(00762),首兩個月也一成八。如果考慮到聯通去年已經上升兩成四,是第五大升幅藍籌

這個因素,她的整體表現也可以用脫胎換骨來形容吧!

  至於是我偏愛的中移動(00941),今年首兩個月也上升近一成四,而去年全年也上升

逾一成。這三大電信股可以說是過去兩年的逆市奇葩了。

  大約兩年前,我在本欄寫過一篇題為《舊經濟 我只愛中移動》的品評,因為當時的世界出

現「輪流轉」,2020年大升的新經濟股從高位大幅回吐,相反,舊經濟股就從谷底反彈。

  我當時的看法是,這不代表新經濟股出了甚麼問題,只是她們的估值過高,市場需要找「藉

口」調整(當時就藉加強監管和債息上升而回落),這類股票就成為拋售對象。

  從另一個角度看,也不代表舊經濟股出現甚麼突破,令到她們再度成為投資者的寵兒,只是

她們的估值過度低殘,所以,當資金沽出新經濟股後,便轉移至這些跌幅過大的舊經濟股,才導

致她們「飛上枝頭」。
  這個觀點套用在中資電信股身上,即使到了今時今日,我仍然認為是恰當的,但大家或許會

問,中資電信股的股價也升了不少,理論上也不算低殘了,為甚麼資金仍然追捧呢?

 
*業績突破派息增*
 
  我認為,這兩年的中資電信股,主要有兩方面的變化,第一當然是業績出現一定的增長。早

前幾年,這類股份的業績只可以用平平無奇來形容,即使有增長,都只是低單位數。

  但2021年起,中資電信股的業績有明顯改善,主要因為過去的5G投資已經過了高峰期

,開始步入收成期。另外,早前被中央勒令「提速降費」的負面影響也逐漸減退,因此,業績能

夠錄得雙位數增長。

  除了業績轉好之外,我認為,更重要的是,這類股份願意跟股東分享成果,大幅提高派息,

包括派息比率,可能是更重要的原因,當中最有決心的就是中電信。

  無他,因為2021年時,中電信公開宣布,分階段大幅調高派息比率至七成,又增派中期

息。這個承諾在2022年已經逐步落實,首先是派了第一次的中期息0﹒12元人民幣(約

0﹒139523港元),派息比率已經提高至六成(2021年是五成半左右)。這個中期息

已經是2021年全年派息0﹒17元人民幣的七成。

  粗略估計,2022年的全年派息,有機會比2021年增加五成。如是的話,全年派息應

該會有0﹒255元人民幣,折合約0﹒29港元,以中電信昨日收市價4﹒23元 計,息率

仍達6﹒8厘,尚算吸引。
  至於聯通,同樣由2021年起增派中期息,但她的派息比率只是從2020年的四成,提

高至去年的四成半。但以2022年的中期息增長三成二的幅度推算,去年的全年派息可能會達

到0﹒285元人民幣,折合約0﹒338港元,以聯通昨日收市價6﹒08元計,息率大約

5﹒6%,比中電信稍遜。
 
*中移動派息慷慨*
 
  而我一向較鍾愛的中移動,雖然沒有明文公布增加派息比率,但過去幾年的派息真的很慷慨

。以2022年的中期息2﹒2港元來說,增幅高達三成半之餘,派息比率也提高至五成七。

  以此幅度推算,2022年中移動的全年派息可能增至5﹒5港元左右(去年派4﹒06元

)。以中移動昨日收市價61元計,息率更逾9厘,仍然是三大電信股之中最高的。以中移動的

規模和盈利能力計算,這個息率水平絕對是十分吸引的。就算打個九折,息率還有8厘呢!

  當然,收息一族要留意,三大中資電信股的派息都要扣除一成的股息稅,所以實收真的要打

個九折的。因此,我的結論是,雖然中資電信股真的愈來愈「出息」,但中移動始終是最「出息

」的一隻舊經濟股兼大藍籌股。在市況仍然不穩的情況下,持有中移動是令人十分安心的。

《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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