品中資 - 羅國森 2023年4月21日
《品中資－羅國森》中芯國際（００９８１），股價又再返家鄉！
《品中資－羅國森》中芯國際（００９８１），股價又再返家鄉！
《品中資》各位，你沒有看錯，中芯國際（００９８１）（下稱中芯）的股價，現在正向「
家鄉價」，即招股價邁進。但我是說「再」返家鄉，即是早前已經返過一次，但之後又跌穿了，
所以現在要再返。
話說中芯於２０００年成立，２００４年來港上市，招股價２﹒６９元。但２０１６年時曾
將股份十合一。換句話說，以昨日的收市價２５﹒６元計，股價其實只是２﹒５６元，要重返家
鄉，就要升至２６﹒９元才可以。
至於中芯上次返家鄉的時間，如果是她的粉絲的話，應該記憶猶新，因為只不過是兩年多前
的２０２０年６－７月，當時中芯正籌備在內地發行Ａ股。中芯的Ｈ股股價在該兩個月像坐了火
箭一樣，由１６元左右起步，短短個多月，股價升了逾倍。７月１５日即市股價創下４４﹒８元
的歷史高位。
但翌日中芯Ａ股上市，股價單日急升兩倍（招股價２７﹒４６元人民幣，上市首日收報
８２﹒９２元人民幣），但同一時間，在港上市的中芯，卻單日大跌兩成半，收報２８﹒７５元
，比上日大跌９﹒７元，兩者落差之大，令人看得目瞪口呆。我曾經形容，這好像是有個劇本似
的！
自此之後，中芯股價就反覆向下，曾經在招股價水平上落，但到了２０２１年８月再跌穿招
股價水平後，就一直未浮過上水面。但踏入今年４月之後，中芯股價再度走強，股價一浪高於一
浪。
正如上文所說，現價只差５％便可以重返招股價。我相信，今次中芯可以一舉升破家鄉價，
甚至再挑戰高位。當然，要升至２０２０年的歷史高位，相信不會是短期內的事。但如果中芯的
業績持續創新高，要升至４４元以上水平也不是太奢望的。
上文提到，中芯於２０００年成立，２００４年來港上市，但除了上市首年賺錢之外，接著
就連續虧損了５年，即使由２０１２年起開始未蝕過錢，但盈利表現飄忽不定，最好的２０１６
年賺３﹒１６億（美元．下同），但２０１２年又大幅縮減至只賺２２６１萬，２０１８年也曾
倒退至只賺７７２１萬！
＊Ａ股上市後盈利趨穩＊
不過，自從中芯於２０２０年在Ａ股上市後，業績確實愈來愈好，當年的盈利增至６﹒６９
億，比２０１９年大升３﹒２倍；到了２０２１年，盈利再大升至１７﹒７５億。早前公布的
２０２２年業績，盈利進一步增至１８﹒１８億，雖然只增長６﹒８％，但已是歷來最好的業績
了。
為甚麼中芯業績可以重回正軌？一切緣於２０１９年美國宣布抵制華為，觸動了中央的神經
，因為盡管中國的資訊科技水平已經緊貼其他先進國家，但原來，作為一切智能設備必須的半導
體，內地仍然未能自主研發，仍需靠進口。
換句話說，中國的所謂高科技發展，仍然被外國人牽著鼻子走。於是，當時就有一個說法，
要做自己的「中國芯」。而中芯在當時，以至今日，都是內地最大的芯片代工生產商。因此，當
中央決定要製造「中國芯」的時候，中芯就已經「黃袍加身」了。
正如我在早前的品評中指出，中芯的技術水平雖然不及台積電，以至三星等公司，但這似不
太重要，因為中芯開始將市場轉向內地。在２０２２年的業績中，中國區的營業額已佔七成四，
２０１７年時只佔四成七。此消彼長，中芯對美國市場的依賴則由２０１７年時的四成，降至
２０２２年的兩成一。
如果主力內地市場，最尖端的晶圓技術又未必可派用場，因為中芯供應的芯片，主要用於智
能手機（２７％）、消費電子產品（２３％）和智能家居（１４％）。而實際上，中芯賣最多都
是９０納米及以下的芯片（６２％），２８納米也不過佔１５％。
＊中芯受惠中方反制美國＊
中芯４月份的升勢，緣於中國網信辦３月底時對美國半導體大廠美光（Ｍｉｃｒｏｎ）在中
國銷售的產品啟動網路安全審查。市場相信，中國半導體產業又會再「受惠」。
目前，美光在全球動態隨機存取記憶體（ＤＲＡＭ）、儲存型快閃記憶體（ＮＡＮＤ
Ｆｌａｓｈ）的市佔率約２５％和１２％，在車用儲存的市占率約４０％；美光的營業額中約有
１０％來自中國市場。
美光是世界最大的記憶體晶片製造商之一，２０２２年營業額在全球半導體公司排名第六。
中國則是第一大晶片進口國，２０２２年佔全球晶片市場逾７２％。市場憧憬美光的部分業務可
能會流向像中芯這類大型的晶圓代工企業。
我曾經說過，我對中芯這隻股票，其實沒有太大好感，所以一直沒有跟進，直到２０２０年
中芯上Ａ股，令到中芯股價爆升，才開始留意。但當時的結論是，除非中芯的業績能夠趨穩，我
才會考慮買入。
到了去年底，我終於對中芯的看法改觀了。我在兔年推介股中，也選了中芯。而且，暫時來
說，中芯是我的推介股之中，表現最好的一隻，實在有點意外。
無論如何，我絕對相信，中芯股價會繼續強勢，因為北水也不斷在增持呢！
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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