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2023年4月21日 星期五

品中資 - 羅國森 2023年4月21日



品中資 - 羅國森 2023年4月21日


《品中資-羅國森》中芯國際(00981),股價又再返家鄉!

《品中資-羅國森》中芯國際(00981),股價又再返家鄉!

  《品中資》各位,你沒有看錯,中芯國際(00981)(下稱中芯)的股價,現在正向「

家鄉價」,即招股價邁進。但我是說「再」返家鄉,即是早前已經返過一次,但之後又跌穿了,

所以現在要再返。
  話說中芯於2000年成立,2004年來港上市,招股價2﹒69元。但2016年時曾

將股份十合一。換句話說,以昨日的收市價25﹒6元計,股價其實只是2﹒56元,要重返家

鄉,就要升至26﹒9元才可以。
  至於中芯上次返家鄉的時間,如果是她的粉絲的話,應該記憶猶新,因為只不過是兩年多前

的2020年6-7月,當時中芯正籌備在內地發行A股。中芯的H股股價在該兩個月像坐了火

箭一樣,由16元左右起步,短短個多月,股價升了逾倍。7月15日即市股價創下44﹒8元

的歷史高位。
  但翌日中芯A股上市,股價單日急升兩倍(招股價27﹒46元人民幣,上市首日收報

82﹒92元人民幣),但同一時間,在港上市的中芯,卻單日大跌兩成半,收報28﹒75元

,比上日大跌9﹒7元,兩者落差之大,令人看得目瞪口呆。我曾經形容,這好像是有個劇本似

的!
  自此之後,中芯股價就反覆向下,曾經在招股價水平上落,但到了2021年8月再跌穿招

股價水平後,就一直未浮過上水面。但踏入今年4月之後,中芯股價再度走強,股價一浪高於一

浪。
  正如上文所說,現價只差5%便可以重返招股價。我相信,今次中芯可以一舉升破家鄉價,

甚至再挑戰高位。當然,要升至2020年的歷史高位,相信不會是短期內的事。但如果中芯的

業績持續創新高,要升至44元以上水平也不是太奢望的。

  上文提到,中芯於2000年成立,2004年來港上市,但除了上市首年賺錢之外,接著

就連續虧損了5年,即使由2012年起開始未蝕過錢,但盈利表現飄忽不定,最好的2016

年賺3﹒16億(美元.下同),但2012年又大幅縮減至只賺2261萬,2018年也曾

倒退至只賺7721萬!
 
*A股上市後盈利趨穩*
 
  不過,自從中芯於2020年在A股上市後,業績確實愈來愈好,當年的盈利增至6﹒69

億,比2019年大升3﹒2倍;到了2021年,盈利再大升至17﹒75億。早前公布的

2022年業績,盈利進一步增至18﹒18億,雖然只增長6﹒8%,但已是歷來最好的業績

了。

  為甚麼中芯業績可以重回正軌?一切緣於2019年美國宣布抵制華為,觸動了中央的神經

,因為盡管中國的資訊科技水平已經緊貼其他先進國家,但原來,作為一切智能設備必須的半導

體,內地仍然未能自主研發,仍需靠進口。
  換句話說,中國的所謂高科技發展,仍然被外國人牽著鼻子走。於是,當時就有一個說法,

要做自己的「中國芯」。而中芯在當時,以至今日,都是內地最大的芯片代工生產商。因此,當

中央決定要製造「中國芯」的時候,中芯就已經「黃袍加身」了。

  正如我在早前的品評中指出,中芯的技術水平雖然不及台積電,以至三星等公司,但這似不

太重要,因為中芯開始將市場轉向內地。在2022年的業績中,中國區的營業額已佔七成四,

2017年時只佔四成七。此消彼長,中芯對美國市場的依賴則由2017年時的四成,降至

2022年的兩成一。
  如果主力內地市場,最尖端的晶圓技術又未必可派用場,因為中芯供應的芯片,主要用於智

能手機(27%)、消費電子產品(23%)和智能家居(14%)。而實際上,中芯賣最多都

是90納米及以下的芯片(62%),28納米也不過佔15%。

 
*中芯受惠中方反制美國*
 
  中芯4月份的升勢,緣於中國網信辦3月底時對美國半導體大廠美光(Micron)在中

國銷售的產品啟動網路安全審查。市場相信,中國半導體產業又會再「受惠」。

  目前,美光在全球動態隨機存取記憶體(DRAM)、儲存型快閃記憶體(NAND 

Flash)的市佔率約25%和12%,在車用儲存的市占率約40%;美光的營業額中約有

10%來自中國市場。
  美光是世界最大的記憶體晶片製造商之一,2022年營業額在全球半導體公司排名第六。

中國則是第一大晶片進口國,2022年佔全球晶片市場逾72%。市場憧憬美光的部分業務可

能會流向像中芯這類大型的晶圓代工企業。
  我曾經說過,我對中芯這隻股票,其實沒有太大好感,所以一直沒有跟進,直到2020年

中芯上A股,令到中芯股價爆升,才開始留意。但當時的結論是,除非中芯的業績能夠趨穩,我

才會考慮買入。
  到了去年底,我終於對中芯的看法改觀了。我在兔年推介股中,也選了中芯。而且,暫時來

說,中芯是我的推介股之中,表現最好的一隻,實在有點意外。

  無論如何,我絕對相信,中芯股價會繼續強勢,因為北水也不斷在增持呢!

《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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