《融天納地－溫天納》內地利率下調趨勢不變
《融天納地－溫天納》內地利率下調趨勢不變
《融天納地》６月份內地貸款市場報價利率ＬＰＲ下調，勢將帶動企業和居民貸款利率、特
別是居民房貸利率的下跌更為明顯。參考此前數據，在去年一年期ＬＰＲ報價下調０﹒１５個百
分點後，帶動企業貸款利率下跌０
﹒６個百分點。五年期以上ＬＰＲ報價下跌０﹒３５個百分點
，帶動居民房貸利率下跌１﹒２９個百分點。
這次政策性減息釋放了清晰的穩增長信號，伴隨企業和居民貸款利率下調，其後實體經濟融
資需求將上升，而銀行信貸投放節奏也亦將加快。其中，６月份ＭＬＦ後續總量的增加幅度擴大
，能夠提前為銀行體系補充中長期流動性，強化信貸投放能力，為第三季度的信貸投放增速做好
準備。估計６月份新增信貸規模有機會與去年政策發力期的高水平相近，從而結束４月和５月新
增信貸放慢的趨勢。這意味著伴隨政策性減息落實，寬信用進程將再度加速，加強第三季度經濟
復甦的動能。
參考內地存款利率市場化調整機制，存款利率將參考以十年期國債收益率為代表的債券市場
利率、以及一年期ＬＰＲ報價為代表的貸款市場利率，從而合理地調整存款利率水平。６月初內
地大型銀行已下調存款利率，其他銀行亦有跟進，主要亦受４月後內地１０年期國債收益率下滑
０﹒１５個百分點所拉動。另外，第一季度銀行淨息差顯著收窄同樣為銀行主動降低存款成本提
供了動力。這次一年期ＬＰＲ報價下調後，根據存款利率市場化調整機制，接下來銀行存款利率
或將持續微量下調。這一方面將緩解銀行淨息差收窄壓力，強化其信貸投放能力，另一方面亦將
推動居民存款更多轉向投資及消費支出。
展望未來，估計一年期ＬＰＲ報價將與ＭＬＦ操作利率保持聯動調整模式。在趨勢上，投資
者需要密切關注下半年經濟趨勢，在物價水平持續溫和的前景下，若需要進一步加大逆周期調控
力度，未來政策性減息仍存在空間。另外，下半年一年期ＬＰＲ報價亦存在跟進下調的機會。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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