《融天納地－溫天納》貸款數據認證消費溫和復甦
《融天納地－溫天納》貸款數據認證消費溫和復甦
《融天納地》觀察內地最新貸款數據，可認證消費的復甦，當中內地居民短期貸款受益於雙
節期間消費，中長期貸款則受益於提前還貸的減少。估計與此前雙節假期，出遊等服務消費需求
有所增加所拉動。另外
，內地企業貸款絕對水平維持在相對高位，９月份企業貸款新增１﹒６８
萬億元，儘管同比少增加２３３９億元。短期貸款、票據融資、中長期貸款均拖累貸款表現，但
需要注意的是，中長期及短期貸款都受去年同期歷史最高基數的影響，整體增長速度並不低。此
外，製造業投資增長速度連續多月份表現理想，人行曾表示製造業及基建中長期餘額貸款同比增
長速度均高於各項貸款餘額的同比增長速度。內地企業貸款所反映出的融資需求其實屬相對積極
，只不過在邊際上，變化不如居民領域來得大。
至於內地社會融資超預期表現，支撐主要來自於政府債券及非標融資。政府債券發行錯位的
影響仍持續。參考財政部披露的今年頭８月累計發行的新增專項債３０９７８億元，第四季度專
項債對社會融資的支撐力度或將減弱。不過，近期發行量較大的特殊再融資債券則有望接棒。此
外，未貼現銀行承兌匯票的高增長，抵銷了去年政策性金融工具導致的委託貸款基數上升所帶來
的高基數影響，帶動非標融資整體同比多增加１５５８億元。股票融資新增加３２７億元，同比
少增加６９５億元，或與ＩＰＯ節奏減速有關。
往後看，目前內地經濟呈現溫和復甦態勢，政策仍將發力，推動實體融資需求繼續向好。人
行在例會中提到需要持續用力、乘勢而上，加大宏觀政策調控力度，以及搞好逆周期和跨周期調
節。貨幣政策應對超預期挑戰和變化還有充足空間和儲備，將繼續做好逆周期調節。人行在重要
會議多次強調逆周期調節，估計後續貨幣政策仍會保持相對寬鬆。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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