王冠一財經專欄：目光如炬回報可觀
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/26, 週三
美國聯邦儲備局推出無限量版QE3，每月購買400億按揭抵押證券〔MBS〕，直至失業率顯著回落為止。對於失業率要回落至哪一水平聯儲局才會滿足，《路透社》早前訪問了52名經濟學者，平均估計是失業率要降至7%，QE3才會叫停，而估計購買MBS最終規模將介乎5000億至2萬億之間，平均值為6000億美元，與聯儲局有直接業務往來的13家經紀商則平均估計購買規模為7500億美元。
有「債王」稱譽的PIMCO聯席投資總監格羅斯獨排眾議，指除非失業率降至6%或以下，聯儲局不會叫停QE3，警告稱美國正進入通脹循環，估計未來數年通脹將攀升至3.0%至3.5%，建議投資者應著眼於發展中國家的投資組合，採用年期較短及選擇實貨資產及通脹掛?證券。
格羅斯並非浪得虛名，在市場對聯儲局會否加推加推QE3仍爭論不休時，他早已押注於QE3出台，更認定今次的主打會是按揭抵押證券，故PIMCO網站早於4月的數據已顯示，由他掌舵當時規模達2,524億美元的總回報基金〔Total Return Fund〕已大舉減持美債的比重，由2月的37%降至3月的32%，並把MBS於組合中的比重由52%增至53%，為2009年6月後最高水平。在聯儲局落實QE3後，數據亦顯示規模已膨脹至2,725億美元的總回報基金，於8月底把美國國債比重由7月的33%大幅減持至21%，並進一步增持MBS的比重。奇準的眼光，再次令債王成為聯儲局量寬政策下的大贏家。
美債10年孳息於聯儲局加推QE3翌日由1.74%急升至1.87%，周一因歐債危機缺乏進展而輾轉回落至QE3出台時的1.72%，但孳息於7月下旬曾創下1.38%的紀錄新低，反映總回報基金成功於高位減持。雖然格羅斯亦有看錯市時候，於去年3月便一度把所持美債清倉，並大舉沽空美債，把現金和流動資產的比重提升至接近四成，令其旗下基金罕有地跑輸給逾九成同業，但他很快便覺今是而昨非，迅速改變投資策略，重新吸納美債補飛。美債去年回報高達9.8%，為近3年最佳，遠遠跑贏標普500指數的2.1%回報，及時轉?，亦令總回報基金免於見紅。
美國政府為金融海嘯善後而大灑金錢支持經濟，連續4年財赤均逾萬億美元，政府負債亦由2007年的少於9萬億增至現時逾16萬億，但受惠於聯儲局於2008年12月開始把聯邦基金利率維持於零至0.25%、兩輪量化寬鬆政策合共購買了2.3萬億的證券，以及歐債危機令資金湧往美債避險，息率被人為壓低，美國融資成本由當年的逾5%降至低於2%，負債增加，利息負擔卻不升反挫。
不過，歐美英日瑞(士)等央行均相繼加大印鈔規模，加上異常天氣令農作物失收，地緣政治局勢令油價居高不下，高盛最新報告已預期大宗商品價格於未來1年升幅將達18.2%，當中能源分類指數升幅更達26.5%，意味通脹已在醞釀中，聯儲局延長維持超寬鬆貨幣政策至2015年中的承諾，可能只是一廂情願，持有美債將要面對利率上升的風險，美債最大主顧的中國，持有美債雖由2011年最高峰的1.31萬億美元降至現時的1.15萬億，仍可能蒙受不菲損失，在美股此個歷來最大泡沫爆煲前做好預防措施，及早把投資多元化，才是聰明做法。
王冠一
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