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2013年1月25日 星期五

談國論企 - 黎偉成 2013年1月25日

談國論企 - 黎偉成 2013年1月25日

即市新聞
25/01/2013 09:39
《談國論企-黎偉成》中證監強化資本市場多層次建設配經濟金融發
《談國論企》中國證券期貨監督管理委員會的2013年度監管工作會議,所定訂的10個

方面重點工作部署,相當側重於(i)以證券為主的資本市場基本建設,甚至要提升上市公司質

量、培育機構投資者隊伍,乃任重道遠的延續不斷重大任務,(ii)切實改進市場監管和執法

,則屬責無旁貸的應有工作,反而(iii)要造好投資者教育和服務,就顯為不必要之舉,理

由為投資者之成長和成熟起來,並不是靠教育之使然,要在投資上受到教訓、痛定思痛作出改進

,否則一而再之失敗和損失,就會歸咎於主動作出教育的監理部門,此舉不宜也。

*不斷促進和提升上市公司質量培育投資隊伍*
淺閱證監會的工作部署內容,顯然是歸納過去多年來所作出的種種改革之大全,而以往多番

的變革之不能取得預期應有的良性成效,原因有(1)在不同時段,只就當時之時弊作出相應的

改動,由是(2)缺乏全面和長遠的政策和策略,以「點」為之,不僅難以達致全「面」之標,

甚至產生掛一卻漏萬之失衡結果,(3)基本未有就境內市場的現況和未來發展作出考慮和部署

,當然無法切中時弊。由是證監會此番所作的承擔,實在重大。
再從10個重點工作題要,得出的初步結論最是重要者,當然為(一)第三條所強調之要

「不斷促進上市公司質量提升」,原因為包括證券在內的任何投資市場的可買賣商品,質量有問

題,就毫無疑問地會產生不可忽視的困擾和壓力。要提升尤其是不斷上市公司質量,監理部門就

(a)先要從源頭做起,即在審批公司上市的過程中,按法依例地從嚴執行所需要求,此為本;

(b)要對上市公司的任何市場運作,作出必要、適度、及時的法規監管,打擊市場不合法、不

合理的違規行為,才可以使到境內、外投資者對證券為主的資本市場漸次回復應有信心。

必須指出者,為上海及深圳股市於2007年創高後,現今尚處回調低位,正正因為境內、

外投資者和投資機構對政策之模糊缺乏信心的具體表現。中國的國內生產總值(GDP)即使於

2012年同比增長為自2009年環球金融海嘯及經濟衰退以來之低,唯是表現仍遠比歐美及

亞洲相當部分主要經濟體系之最佳者,滬深股市卻不斷探底又為各市之差勁者,乃因市場基建不

足和投資者信心跌後仍陷低迷劣境,全面建設市場,實屬要著。
(二)第四條所言者,重點為「要進一步發揮期貨市場服務實體經濟功能」。證監會所指之

期貨市場,該不僅指商品期貨,更重要者為證券有關的種種期貨、期權等衍生工具的市場建設。

深圳和上海證券市場之於2008年四季度節節回落,就是受到沒有可以作出對沖或套戥工具的

調節,故出現要升就放量大升,一跌就深不可測,為很不成熟現象。
至於(三)第九條之「切實改進市場監管和執法」,同樣是十分重要的一點。滬、深股市於過去

兩個年代的炒賣本質,至今始終未改,一炒消息,而消息至今難生炒賣「功能」,就靠炒政策,

亦為不成熟之表現,而證監會狠下決心監管和執法,有利市場納常規運作。

*任何投資者要受教訓非教育始能成熟成長*
凡此,才可以確確切切地可以達致如(四)第一條之「加快發展多層次資本市場」,和第十

條之「進一步營造有利於資本市場創新發展的策環境」等工作要求,以便達到第七條之「繼續積

極穩妥地推進對外開放」的工作目標。滬、深股市低迷多年,乃境外機構投資者之QFII無法

發揮應有的積極和正面作用以至良效之因。
值得商榷者,為(五)重點工作第八條之要「持之以恆地造好投資者教育和服務」。造好

「服務」,還可以,要造好「教育」,難以達標。因為證券等資本市場的發展和成長,缺非由監

理部門長官意志之「教育」便成,因由為投資者尤其是內地投資者之入市,不僅之於炒作,更只

是就未經證實消息和傳言而炒,故監理部門要作出「教育」,投資者便往往指責「教育」工作之

不足,失信心還可勉強接受,作出「教育」者,隨時會被受損的投資者訴之法律的對象。

任何證券等資本市場,投資者之所以不斷成長和成熟,主要是受到投資失敗「教訓」的重要

「教育」發揮漸進式的效用,只有投資者在買賣活動中受損的「教訓」,才可能痛定思痛地作相

對成熟的投資行為,否則當局不斷作出之「教育」一旦稍一失敗,會使投資者更失信心,甚至要

政府作出賠償。此屬急也急不來的發展,成果亦以要長期和高度的努力和耐性始得。

《資深財經評論員黎偉成》(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

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