股市新談 - 彭偉新 2013年3月12日
內地股市仍然偏弱的迷思
雖然近日美股連番闖關並創出歷史新高，主要仍然是按美國近日所公佈的數據顯示，美國整體經濟已經歷了見底、轉向回升及有望進行加速回升的階段，尤其是2月份美國的失業率進一步跌至7.7%，而且2月份非農業新增職位亦較市場預期增幅為高至23.6萬個，反映出美國的製造業正處於回升的階段，加上美國樓市數據持續向好，市場信心一片向好下，帶動資金追入美股，令到道指及標普指數受惠，分別已創出歷史新高及距離歷史高位只差1%。在傳統的智慧下，美股向好令到市場資金流返股市，對港股的利好推動會非常明顯，不過，以週一港股的走勢來看，不單未有受惠美股再創山新高，而且更受到內地股市下跌所拖累。
究竟，內地股市下跌的主要原因是什麼呢？以及港股受到內地股市下跌的壓力超過美股上升所帶來的利好因素，究竟理是什麼理由呢？雖然中國證監會近期不停的放出利好的消息，一時加大現時RQFII的總額由700億人民幣，一下只提高至2,700億人民幣。另外，又推出准許居於內地的港、澳、台同胞開納內地A股戶口，而主要目的只有一個，就是希望引入資金推動內地A股的走勢。理論上，有這麼多的利好因素支持，內地A股市場那有不上升的理由。不過，世事就是這麼多的意外，雖然內地中證監在這邊廂公佈利好消息，但當進入交易時間，那邊廂內地及本地的股市同步偏弱，尤其是中資類股份，走勢明顯的被其他的股份所超前，令到不單止國企指數被拖低，連恒生指數的走勢也出現受阻的情況。
理論上，內地上證指數在上日由2,444點跌返2,259點水平，已經有足夠的調整幅度進行見底回升，而且理論上應該反彈得較明顯，又甚至可以返回3月1日高位2,369點水平，不過，經過上週二及週三的回升後，指數尤其在升抵10天線之上後，便隨即調頭回落，相信主要仍然是欠缺動力，令到內地股市繼續作出回吐。
其實，近日內地也公佈了多個的經濟數據，走勢仍然個別，不過，如果投資者有留意到人民銀行已公佈了今年2年份銀行新增貸款總額，未能達到市場所預期的7,000億元人民幣，只有6,200億元民幣。從字面來看，數據不單止顯示出內地的貸款因為新春長假期所拖累，而且更因為行政策施的推出，而迫使內地銀行減慢放貸的進度。不過，今年內地相信仍然要主力加大基建投資以確保整體的經濟增長不低於目標水平，即是說內地銀行向地方進行的放貸仍然要以寬鬆為主，因此，筆者相信今年內地全年的新增貸款仍然可以達至8.2萬億元至8.7萬億元，因此，單一個月的落差，仍然不代表全年均要看淡。
除了新增貸款未能「達標」，令到內地股市仍未能強力反彈外，另一組令到投資者擔心的經濟數據便是內地的PMI數據，由於近期內地官方公佈的PMI或匯豐所公佈的PMI值，均出現回落，反映出內地的製造業仍然未見回復動力，雖然內地的出口數據仍然強勁增長，但未能釋除市場對內地製造業的憂慮，雖然筆者相信內地的用電需求仍然以正數增長，再配合出口增加，理論上PMI數據回落未必顯示出太利淡的情況，不過，由於市場對內地經濟仍然抱著看淡的情緒，即使短期繼續有利好的消息出現,市場也得要繼續進行整固，因此，形成了A股未能回覆動力的情況，而港股可能在短期內也會繼續以反覆為主要方向，而23,400點才是最大的技術阻力。
京華山一研究部主管
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